►Подписывайтесь на телеграм-канал «Минфина»: главные финансовые новости

Геополитические риски продолжают расти без очевидных признаков ослабления. По мнению стратега Goldman Джеффри Карри, в таких условиях аргументы за инвестиции в сырье становятся более убедительными.

Хотя эскалация конфликта с Россией затронет целый ряд активов, аналитики банка особенно рекомендуют нефть и золото как лучшие средства хеджирования против геополитического риска.

Нефть будет дорожать

Предпосылки для роста нефти есть как в короткой, так и в долгосрочной перспективе. Наценка за геополитический риск прилагается к уже существующей ситуации: самому низкому уровню запасов за десятки лет, низким резервным мощностям и низкой эластичности сланцевого сектора.

Базовый сценарий банка — это цена на нефть на уровне $105 за баррель и ребалансировка рынка в 2023 году. Однако банк предполагает возможность роста цены и до $125баррель — в таком случае ребалансировка возможна только за счет уничтожения спроса.

Уничтожение спроса происходит, когда слишком высокие цены на товар вынуждают покупателей перейти на товары-заменители. Такой спрос считается «уничтоженным», потому что он не возвращается даже при изменении рыночной конъюнктуры.

Предотвратить это могло бы соглашение с Ираном, но такой сценарий в Goldman считают маловероятным по геополитическим причинам.

Читайте также: Нефть может подорожать до $150 за баррель — аналитики

Золото устойчиво к изменению ставки

Многих беспокоят вероятные повышения процентной ставки ФРС в 2022 году и более высокая реальная ставка в долгосрочной перспективе. Однако в Goldman утверждают, что, исторически, в периоды повышения ставки цена золота обычно растет, а обратная зависимость золота от реальной ставки уменьшается. Это можно увидеть и сейчас, ведь на металле почти не отразился последний рост доходности 10-летних облигаций США.

В банке это объясняют беспокойством по поводу замедления роста или даже рецессии, к которым может привести ужесточение монетарной политики. Эта обеспокоенность заставляет инвесторов «прятаться» в безопасных гаванях, к которым относится и золото.

Это означает, что если во второй половине 2022 г. темп инфляции не спадет, а ФРС будет вынуждена действовать агрессивнее, чем сейчас ожидают рынки, это не ударит по цене золота. Такая политика будет усиливать страхи по поводу возможной рецессии, а значит и спрос на драгоценный метал.

Читайте также: ФРС готова повышать ставку: почему этого так боятся инвесторы

Золото теряло корреляцию с реальными ставками во время выборов в США 2020, появления дельта-штамма и накопления российских войск у границ Украины

Источник: Bloomberg, Goldman Sachs

Средство геополитического хеджирования

Goldman указывает на значительное несоответствие реакции золота на различные геополитические потрясения: после 11 сентября 2001 года и войны в Персидском заливе 2003 металл значительно подорожал, а на оккупацию Крыма в 2014 практически не отреагировал. В банке считают, что ключевым отличием является прямое влияние указанных потрясений на США: события, прямо относящиеся к Америке, вызывают гораздо более сильную реакцию.

Аналитики банка предполагают, что во время политических потрясений в других регионах мира доллар сам выступает в качестве безопасной гавани. Но когда кризис касается США, инвесторы обращаются к золоту, как к «средству хеджирования последней инстанции».

Реакция цены на нефть и золото на геополитические потрясения

Источник: Goldman Sachs

Нынешнее состояние экономики США, т. е. рекордная инфляция и энергокризис, означает, что значение бесперебойных поставок сырья и энергоносителей из РФ значительно выросло. Их сбои или остановка вызовут у инвесторов глубокую обеспокоенность по поводу превышающей прогнозы инфляции, и вызванной ею «жесткой посадкой» экономики.

Читайте также: Как эскалация конфликта с РФ может ударить по финансовым рынкам

Биткоин или золото

Один из новых вопросов, вставших перед инвесторами — это выбор между инструментами хеджирования: золото или биткоин. Ответ Карри прост: золото — это средство для инвесторов, стремящихся избежать риска, а биткоин — для тех, кто готов к риску.

Аналитики банка верят, что многие из проблем золота начинают терять значение в 2022 году. Они ожидают, что цикл усиления монетарной политики создаст среду низкой толерантности к риску. Вместе с тем, стратеги предупреждают, что инфляционная динамика будет сохранять повышенную волатильность в ближайшем будущем.

Поэтому банк рекомендует инвесторам, желающим хеджировать портфели от рисков замедленного роста и коррекции в текущей макросреде, выбирать золото.

Читайте также: «Развлечение для лузеров». Автор «Черного Лебедя» раскритиковал первую криптовалюту

Также аналитики Goldman не видят признаков уменьшения волатильности биткоина, несмотря на существенный рост его капитализации и ликвидности.

Скользящая 60-дневная волатильность биткоина

Источник: Goldman Sachs

Хотя в прошлом году криптовалюты принесли высокий номинальный доход, если учесть фактор риска, они значительно отставали от других классов активов.

Причину в Goldman видят в ограниченной сфере использования биткоина, вне его функции «цифрового средства сбережения». Это значит, что криптовалюте еще рано конкурировать с золотом или долларом за поток инвестиций в «защитные активы», считают в банке.

Сколько будет стоить золото

Опираясь на прогнозируемое замедление экономики США и рост обеспокоенности по поводу рецессии, банк прогнозирует, что годовой спрос со стороны «золотых» ETF вырастет до 300 т к концу 2022 года. В то же время номинальный долларовый ВВП развивающихся экономик, согласно прогнозам, должен вырасти на 10%.

Читайте также: Что будет с ценами на золото в 2022 году

Вместе эти факторы указывают, что за следующие 12 месяцев цена на золото достигнет $2 150 за тройскую унцию, считают аналитики. Goldman также уменьшил свой трехмесячный прогноз с $2000 до $1950 за тройскую унцию и повысил шестимесячный прогноз до $2050 за тройскую унцию. Также банк рекомендует открывать длинные позиции в декабрьских фьючерсах COMEX.