Государственная служба статистики подтвердила рост реального ВВП в 2019 году на уровне 3,2%. Это означает, что держатели украинских VRI должны получить в конце мая $38 млн.
Как определяются суммы выплат
По условиям выпуска VRI, инвесторы претендуют на часть прироста реального ВВП (с учетом инфляции), что превысит показатель в 3% в 2019—2038 годах. При этом существует условие, что номинальный ВВП (без учета инфляции) превысит $125,4 млрд.
В 2015 году Министерство финансов, возглавляемое в то время Натальей Яресько, выпустило варранты в обмен на списание долга в $3,7 млрд. Эту сделку часто критикуют, называя ее «налогом на рост» и «бомбой замедленного действия под экономикой».
Реструктуризация 2015 года предполагала два ключевых условия для начала выплат по ВВП-варрантам: номинальный размер экономики Украины должен превысить $125,4 млрд, а темпы роста — достичь минимум 3% в год.
Оба пункта были выполнены в 2019-м, когда экономика выросла на 3,2% (долларовый ВВП превысил указанную границу еще в 2018-м). Согласно формуле сделки, теперь Украина должна «поделиться» этим ростом с кредиторами.
И если выплата 2021 года $38 млн еще хоть как-то сопоставима с расходами украинского бюджета (1,052 млрд грн по текущему официальному курсу доллара), то с 2023 года держатели варрантов получить в разы больше. Все это — в связи с расчетом базы сравнения, которая может существенно измениться из-за финансовых и валютных последствий коронакризиса в мире.
После 31 мая правительство сможет на время забыть о варрантах: в 2022 году выплат не будет, поскольку в 2020 украинская экономика обвалилась из-за коронакризиса. Падение, по оценке НБУ, составило 4,4%.
Итого, держателям VRI нужно выплатить $40 млн выплат за два года — большая: но нельзя сказать, что неподъемная сумма по украинским меркам. Для сравнения: общие суммы Минфина, которые будут потрачены на обслуживание валютного долга в 2021—2022 годах составляют $17 млрд, из них $10 млрд — в 2021 году.
Однако на этом эффект пандемии не исчерпывается — ее негативное влияние даст о себе знать уже через два года. В Нацбанке ожидают, что в 2021-м украинская экономика вырастет на 4,2%. Это значит, что для варрантов вступает в силу формула с повышенным коэффициентом — кредиторы получат уже по 40% от каждого дополнительного процента роста выше 4%, а не по 15%, как в 2021-м.
Мнение «Минфина»
Как подчеркнул финансовый аналитик портала «Минфин» Алексей Козырев, «тема ВВП-варрантов очень щепетильная. С одной стороны, да — произошло списание части долга в трудный для Украины период. С другой — это явно не альтруистический шаг со стороны владельцев этих украинских долгов, основная часть из которых — профессиональные спекулянты».
Учитывая, что ВВП-варранты «привязаны» к ВВП Украины в долларах, эксперт считает, что это создает определенные ограничения для развития Украины в целом и для роста ВВП в частности.
В экономике происходят процессы, связанные с пандемией и огромными вливаниями ликвидности со стороны ФРС США. «Доллар может потенциально просесть в мировых масштабах. Он уже просел на 7% в прошлом году относительно корзины валют», — заметил аналитик.
Контекст
- Варранты, или инструменты возобновления стоимости (VRI) — это долговые бумаги, которые инвесторы получают вместо списанной части долга. Выплаты по варрантам привязаны к темпам роста экономики. То есть если экономика страны не растет или растет медленнее, чем указано в соглашении с кредиторами, то держатели варрантов не получают выплаты.
- Украинские ВВП-варранты были выпущены в рамках реструктуризации госдолга в 2015 году вместо еврооблигаций на номинальную сумму $3,2 млрд и не являются частью госдолга страны.