Сможет ли Украина прожить без денег МВФ

Заместитель главы Нацбанка Дмитрий Сологуб рассказал ЭП, при каких условиях Украина может обойтись без кредитов Международного валютного фонда. «Минфин» выбрал главное.

Будет ли «жизнь без МВФ»

Увеличивается вероятность того, что украинская сторона не будет пытаться подписать новую программу сотрудничества с фондом после того, как срок текущей программы истечет в конце 2021 года.

Такой вывод живо обсуждало украинское экспертное сообщество. Особенно он порадовал тех экспертов, которые считают, что МВФ в обмен на деньги требует от Украины принятия мер, которые «нарушают ее суверенитет».

Очевидно, речь идет о требованиях МВФ касательно эффективной антикоррупционной политики, судебной реформы и поддержки независимости НБУ. Если стране не понадобится финансирование МВФ, то она сможет проводить «суверенную экономическую политику».

Однако в обсуждениях потерялись другие важные выводы этого отчета. В частности, вывод о том, что отказ от сотрудничества с МВФ возможен только при двух условиях.

Первое условие «жизни без МВФ»

Сохранение очень благоприятной внешней среды для Украины. То есть, мировые цены на товары нашего экспорта должны быть очень высокими, а энергоресурсы — дешевыми.

Кроме того, на мировых финансовых рынках должен сохраняться высокий аппетит к инвестициям в страны с emerging markets, что позволит Украине финансировать дефицит бюджета путем внешних и внутренних заимствований.

По моему мнению, эти предположения достаточно оптимистичны и противоречат последним тенденциям. Нефть и газ постепенно дорожают, что ухудшает условия торговли для Украины. По оценкам Национального банка, такая тенденция будет продолжаться.

Опасения инвесторов по ускорению глобальной инфляции усилили турбулентность на мировых финансовых рынках, от которой, прежде всего, страдают страны с низким суверенным рейтингом.

Например, во второй половине февраля доходности украинских еврооблигаций выросли примерно на 100 б. п. В то же время, иностранные инвесторы сократили свои вложения во внутренние государственные ценные бумаги.

Не стоит забывать, что улучшение платежного баланса в 2020 году произошло, в частности, благодаря двум факторам, действие которых в 2021—2022 годах будет не таким ощутимым. Речь идет о существенном падении импорта потребительских товаров в условиях пандемии и более чем двукратном (до $4 млрд) сокращении расходов на путешествия.

Второе условие «жизни без МВФ»

Изменения в макроэкономической политике. Отказ от сотрудничества с фондом, скорее всего, приведет к росту расходов на обслуживание долга, сокращению притока иностранных инвестиций, давлению на валютные резервы Национального банка.

Поэтому правительству придется сокращать дефицит госбюджета, курс гривны будет ослабевать, чтобы нивелировать негативное влияние на платежный баланс, соответственно инфляция ускорится. Ведь, как учат на первом курсе экономического факультета, there is no such thing as a free lunch. То есть, за все нужно платить.

За отказ от сотрудничества с МВФ и право проводить «суверенную экономическую политику» Украине придется платить уменьшением затрат на важные бюджетные проекты (инвестиции в дорожную инфраструктуру, повышение социальных стандартов, поддержку малого и среднего бизнеса) и ростом процентных ставок, поскольку НБУ будет вынужден проводить более жесткую монетарную политику для сдерживания инфляции.

О том, что якобы требования МВФ не отвечают национальным интересам Украины. Спросите украинцев, нужны ли им борьба с коррупцией, честные суды и Нацбанк, который обеспечивает низкую и стабильную инфляцию. Уверен, что ответ будет утвердительным. Поэтому вопрос не в том, есть ли жизнь без МВФ, а в том, какой эта жизнь будет.