Государственный долг и риски бюджета

Валютный долг и расходы бюджета

Когда в 2014 году началось стремительное падение курса гривны, буквально за год объем долга начал резко меняться. В гривневом эквиваленте за 2014 год он вырос почти вдвое: с 584 млрд грн до 1,1 трлн грн.

Соответственно, соотношение долга к ВВП почти удвоилось, увеличившись с 39,9% в конце 2013 года до 69,4% через год и до 79% — в конце 2015 года. То же самое произошло с расходами на обслуживание долга. Они выросли с 34 млрд грн до 51 млрд грн, а по сравнению с доходами бюджета — с 10% до 14%.

Соотношение долга к ВВП. Источник: Минфин, Госстат, ICU

Такие изменения на 2014-2015 годы в государственном бюджете не закладывались, а выплачивать надо было все и независимо от объема средств, предусмотренных в законе о государственном бюджете. Именно этого требует бюджетный кодекс.

Поэтому постепенное увеличение гривневой части долга, которая значительно сократилась в 2015 году, — очень важная вещь для бюджета, поскольку позволяет более четко планировать выплаты по государственному долгу, а также уменьшает риск, что в случае ослабления гривны в бюджете не хватит денег на выплаты.

Смотрите также: Госдолг Украины: секреты и угрозы (видео)

Весь долг государства, включая гарантированные им ссуды, в течение последних пяти лет, в пересчете на иностранную валюту, постоянно рос. До недавнего времени это происходило и с гривневым эквивалентом, ведь гривня из года в год теряла позиции, а 70% долга было именно в валюте, да и новые ссуды были преимущественно валютные. Это был основной путь пополнить валютные счета для долговых выплат.

Долг при пересчете в различные валюты. Источник: Минфин, ICU

Поскольку большая часть долга была в валюте, это отбирало все большую часть доходов бюджета. В 2015 году более 16% доходов бюджета было направлено именно на обслуживание долга, тогда как в 2012 году — менее 7,5%.

Приток нерезидентов и обслуживание долга

Что же происходит в последние два года, когда мы наблюдаем немалый приток иностранных средств в гривневый государственный долг? В 2018 году это поддержало гривну, а вместе с увеличением украинского экспорта позволило ей даже укрепиться, по сравнению с началом 2018 года.

Нерезиденты попробовали гривневый долг, но не имели желания задерживаться в нем надолго. Из-за этого гривневая часть долга даже сократилась с 30% до 29%, а рост доходной части бюджета и динамика курса позволили потратить на обслуживание долга уже не 14% доходов, как в 2017 году, а 12,5%.

2019 год ощутимо поддержал государство в вопросе долга. Приток нерезидентов, которые решили не только попробовать, но и насладиться гривневым долгом, позволил постепенно двигаться в сторону увеличения сроков займов и снижения их стоимости, а как следствие — положительно влиять на долговые показатели.

В то время как гривна остается стабильной, а займы смещаются в сторону гривни, общий объем долга в пересчете на валюту будет увеличиваться — за девять месяцев 2019 года он вырос до почти 83 млрд долл. Однако в гривневом эквиваленте долг сократился до менее чем 2 трлн грн, а гривневая доля выросла на 7 п. п. до 36%.

Валютная структура долга. Источник: Минфин, ICU

Положительная динамика

Интереснее всего выглядят относительные показатели долга, ведь соотношение долга к ВВП существенно сокращается. По расчетам, соотношение долга к ВВП уверенно движется к 50%. В зависимости от показателя роста ВВП в третьем-четвертом кварталах и курса гривни в конце 2019 года, он может сократиться еще больше.

То же и с расходами на обслуживание долга.

В 2019 году большинство выплат уже осуществлены. Из почти 100 млрд грн годовых выплат на четвертый квартал приходится менее 5%. Поэтому при условии, что в четвертом квартале сбор доходов бюджета будет не хуже, чем в предыдущие девять месяцев, соотношение расходов на обслуживание к доходам бюджета может составить менее 10%, то есть оно может выйти на уровень 2013 года или даже оказаться лучшим.

Читайте также: МВФ перенес визит миссии в Украину

Доходы госбюджета и соотношение обслуживания долга к доходам. Источник: Минфин, Госстат, ICU