Не смогли раскачать курс ни подведение итогов парламентских выборов, ни начавшиеся основные выплаты возмещений НДС экспортерам, ни расширение возможностей клиентов по покупке валюты после череды новых послаблений Нацбанка июня-июля этого года. Гривна упорно теснила доллар на всех сегментах валютного рынка.
В условиях превышения предложения валюты над спросом Нацбанку было несложно пополнять золотовалютные резервы, чем регулятор активно и занимался. Покупал доллар НБУ как всегда «анонимно» через Matching и приобрел по нашим данным за эту неделю не менее $270-290 млн, постепенно снизив цену скупки с 25,66 гривен (в прошлый понедельник) до 25,40 гривен (в прошлую пятницу).
Активно покупали валюту как клиенты банков, так и сами финучреждения. Компании приобретали «дешевую» валюту для оплаты своих внешнеэкономических контрактов и погашения валютных кредитов, а банки покупали безналичный доллар на межбанке и перепродавали его через свои обменники, зарабатывая на разнице курсов.
Основной причиной падения валютных котировок и укрепления нацвалюты во все дни прошлой недели были активные покупки нерезидентами украинских ОВГЗ. Похоже, иностранцы поверили в потенциал украинской экономики и в доводы украинских экономистов о том, что гривна недооценена. Но пока основная часть такого прилива валюты на наш межбанк носит явно спекулятивный характер. Нерезиденты надеются заработать как за счет высокой гривневой доходности ОВГЗ, так и за счет выигрыша на курсе в том случае, если нацвалюта еще больше укрепится.
Минфин Украины, правительство и Нацбанк пока соглашаются с дорогими заимствованиями. Слишком уж большие объемы внешних долгов надо погасить Украине в этом и следующем году, но попытки постепенного снизить стоимость привлечения средств при размещении облигаций уже наблюдаются. А после снижения Нацбанком учетной ставки с 19 июля до 17% годовых — усилия со стороны Минфина Украины по понижению доходности ОВГЗ продолжатся.
Такой сценарий развития событий понимают как отечественные инвесторы и банки, покупающие облигации, так и иностранцы. Это подталкивает их активнее выходить на аукционы по размещению гривневых ОВГЗ и как следствие — к увеличению объемов продажи валюты на торгах.
Что повлияет на курс в ближайшие дни
На этой неделе пройдут последние крупные выплаты клиентам возмещений НДС и завершится отчетный период. Обычно это начинает «давить» на курс и приводит к полной зависимости рынка от всего нескольких факторов:
1.Уменьшение потребности экспортеров продавать валюту на фоне стабильной активности импортеров по ее скупке для закрытия своих обязательств на конец месяца. Экспортеры сначала будут тратить гривну, получаемую от Госказначейства в виде возмещений НДС, а не валюту, поступающую к ним в виде выручки. Это снизит предложение на торгах и сыграет против нацвалюты. А сохранение спроса на валюту со стороны крупных импортеров при уменьшении предложения — будет провоцировать периодический рост котировок.
Кроме этого, конец месяца заставит часть клиентов (как крупных, так и мелких) и сами банки закрывать свои обязательства как по гривневым, так и по валютным договорам. Это увеличит статистику операций на межбанке;
2.Проведение очередного аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ 30 июля. В этот вторник Минфин размещает гривневые облигации на различные сроки (от 77 дней до 6-ти лет). Доходность по ним остается привлекательной как для нерезидентов, так и для украинских инвесторов и чиновники Минфина рассчитывают на активную продажу ОВГЗ 30 июля и существенные поступления в бюджет от их размещения 31-го числа. Значительная часть проданной валюты в этот период на межбанке будет именно под покупку облигаций, что сформирует перевес предложения валюты над спросом и даст Нацбанку опять возможность пополнить ЗВР за счет интервенций по покупке доллара на межбанке;
3. Реакция наличного рынка, состояние ликвидности в банковской системе и действия спекулянтов.
Наличный рынок и действия спекулянтов. В настоящий момент существенно увеличилась разница между наличным и безналичным курсами, что провоцирует банки и финкомпании играть с перемещением валюты с одного сегмента валютного рынка на другой. Они покупают валюту на межбанке (где она пока дешевле) и продают ее через обменники, где в последнее время спрос со стороны населения увеличился, а котировки выше на 15-20 копеек.
Вторым вариантом заработка для спекулянтов является работа «в две стороны» непосредственно на межбанке, что при наличии свободной гривневой ликвидности позволяет им активно зарабатывать на арбитраже.
Тем более, что в дни крупных выплат возмещений НДС у спекулянтов появляется отличный шанс покачать курс в течении дня, подстраиваясь под поведение на рынке основных игроков межбанка и нерезидентов, покупающих украинские ОВГЗ 30-го июля;
Состояние ликвидности в банковской системе. Обычно корсчета банков в период основных выплат возмещений НДС существенно растут, что дает дополнительный гривневый ресурс как непосредственно для расчетов клиентов в гривне на отчетную дату, так и для спекулятивных попыток покачать курс в течении торговой сессии.
Мы прогнозируем остатки на корсчетах банков на этой неделе в широком коридоре от 45 до 60 млрд гривен, что будет в основном зависеть от выплат Госказначейством возмещений НДС экспотерам и от операций Минфина Украины по размещению ОВГЗ и погашению облигаций предыдущих выпусков.
Важным фактором в такие моменты является и степень концентрации гривневых ресурсов у отдельных игроков межбанка, так как большинство нерезидентов при покупке/продаже ОВГЗ и при погашении облигаций предыдущих выпусков использует очень ограниченный круг финучреждений.
Таким образом, общий показатель остатков на корсчетах в банковской системе может быть очень большим или малым, но в конечном итоге зависеть от действий 3-6 основных игроков валютного и фондового рынков.
Все вышеперечисленные факторы способны периодически существенно влиять на поведение участников рынка и соответственно – на курс.
НБУ продолжит выкупать излишек доллара на межбанке через менее публичную форму интервенций, используя Matching (особенно в первой половине недели за счет продаж нерезидентов валюты под аукцион Минфина по размещению ОВГЗ). Сентябрь не за горами и регулятору надо накопить валюту для ближайших крупных погашений внешних долгов.
Но учитывая темпы покупок Нацбанком валюты в последние недели, получение внешних займов НАК «Нафтогаз» (что снижает объемы его скупки валюты на межбанке для оплат за энергоносители, а периодически и делает его же продавцом валюты на торгах) и относительно неплохие перспективы дальнейшего сотрудничества Украины и МВФ — особых угроз для гривны на этой неделе «Минфин» не видит.
По нашим расчетам, при благоприятном развитии событий и без ущерба для курса – регулятор сможет пополнить резервы за эту неделю еще на сумму до $80-100 млн, а при активном участии иностранцев в покупке ОВГЗ и до $170-200 млн минимум.
Прогноз наличного и межбанковского курсов на неделю
На наличном валютном рынке владельцы обменок будут ориентироваться на три основных показателя:
1.реальный спрос и предложение со стороны клиентов;
2.курсовой тренд на межбанке;
3.объем физического наличия валюты и гривны непосредственно в пунктах обмена.
Владельцы небанковских обменников будут удерживать уровень спреда по доллару в пределах 15- 20 копеек, а банки — в пределах 20-30 копеек.
«Минфин» прогнозирует коридор по доллару на 29 июля-2 августа в обменниках финкомпаний в пределах 25,25-25,60 гривен, а в банках — 25,15 -25,65 гривен.
Большинство обменок будет работать в формате «с оборота» со спредом в 15-20 копеек.
На межбанке. Активные вливания в банковскую систему крупных сумм возмещений НДС, рост спроса на валюту со стороны импортеров перед окончанием месяца и действия нерезидентов с гривной, которую они получат от погашений ранее выпущенных ОВГЗ и теми ресурсами, которые они направят на новые покупки облигаций могут спровоцировать скачки курса.
При появлении на торгах излишка доллара — Нацбанк будет выкупать его для пополнения резервов, что удержит американскую валюту от существенного проседания даже при серьезных перекосах предложения и спроса на рынке.
По расчетам «Минфина» в период с 29 июля по 2 августа коридор по безналичному доллару на межбанке будет находиться в пределах 25,25-25,60 гривен.
Объемы ежедневных операций на торгах составят:
В понедельник-среду — постепенный рост статистики межбанка в пределах до $410-470 млн при заключении до 570-690 сделок как за счет аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ, так и за счет окончания отчетного периода;
В четверг-пятницу «Минфин» прогнозирует постепенное снижение показателей торгов.
В четверг – до $370-400 млн при совершении до 510-540 сделок — за счет эффекта первого дня месяца (клиенты будут подводить итоги июля и планировать операции августа, что уменьшит объемы сделок).
В пятницу — объемы межбанка составят около $340-360 млн при совершении до 450-480 сделок за счет падения деловой активности клиентов перед окончанием рабочей недели.