Бумажные люди. Почему инвестиции в ОВГЗ доступны только состоятельным украинцам

В украинских банках констатируют: инвестиции в ОВГЗ стали одной из самых популярных услуг среди состоятельных клиентов. Причина проста - этот инструмент позволяет заработать больше, чем обычный срочный банковский депозит.

«Сейчас это самые ликвидные государственные ценные бумаги в Украине, хранителем которых выступает Нацбанк, — рассказывает заместитель председателя правления Банка Кредит Днепр Андрей Мойсеенко. — Ставка размещения ОВГЗ привязана к учетной ставке НБУ, годовой цикл роста которой суммарно составил 5,5 процентных пунктов — до 18% годовых».

В отличие от ОВГЗ, изменение учетной ставки не оказывает непосредственного влияния на доходность депозитов. Поэтому ставки по вкладам за аналогичный период изменились не так незначительно.

Оставить заявку на депозит и получить бонус к процентной ставке 

Только спокойствие

Недавно украинская экономика столкнулась с неожиданным вызовом — с 28 ноября 2018 года в десяти приграничных областях Украины было введено военное положение на 30 дней. Поначалу финансовые рынки негативно отреагировали на это событие. Курс гривны, было, просел на фоне панических настроений. Многие опасались, что инвесторы начнут массово избавляться от украинских ценных бумаг.

К счастью, мрачные прогнозы не сбылись. Курс гривны довольно быстро вернулся к обычным для осенне-зимнего периода сезонным трендам. А рынок ценных бумаг и вовсе не пострадал. «Главные инвесторы в ОВГЗ — НБУ и коммерческие банки, к которым сейчас подтягивается страховой сектор, — объясняет природу настроений на рынке член Украинского общества финансовых аналитиков Виталий Шапран. — Такие институциональные участники рынка более профессиональны и менее подвержены панике».

Состоятельные украинцы, которые в последнее время увлеклись инвестициями в ОВГЗ, похоже, тоже не испугались. «Настроения физических лиц-держателей ОВГЗ не изменились — до информации о введении военного положения объем портфеля бумаг в их распоряжении составлял 5,6 млрд грн и с тех пор вырос до более чем 5,7 млрд грн, что является историческим максимумом» — сообщает Андрей Мойсеенко, заместитель председателя правления банка Кредит Днепр.

«На наш взгляд, введение военного положения существенно не повлияло на настроение инвесторов, — говорит начальник управления операций на фондовом рынке АО «ОТП Банк» Андрей Шпилевский. — Те, кто планировал инвестировать, осуществили задуманное. Не было ни одного отказа от запланированного проведения сделки».

Как отмечает заместитель председателя правления Приватбанка Галина Пахачук, клиенты продолжают инвестировать в облигации. С момента введения военного положения в банк обратился только один клиент с просьбой выкупить его пакет. В тот же день его заявку закрыли.

Спокойствие украинских инвесторов можно объяснить тем, что страна уже более четырёх лет фактически живет в состоянии военного конфликта. Поэтому ноябрьские события в Азовском море не произвели эффект грома среди ясного неба.

Другое дело — нерезиденты, которые вкладывали в украинские ОВГЗ на волне повышения учетной ставки НБУ и, соответственно, стоимости бумаг. Их массовый выход из украинского долга мог бы оказать ощутимое давление на курс гривны, однако подобные риски также не реализовались.

Как отмечает Андрей Мойсеенко, портфель ОВГЗ нерезидентов в 6,4 млрд грн практически не изменился с момента объявления военного положения. «Однако и до этого инвесторы (нерезиденты – ред.) не были настроены покупать ОВГЗ, — уточняет собеседник Минфина. — С учетом роста ставки ФРС и общей волатильности на мировых рынках, сегодня они не очень заинтересованы в ценных бумагах развивающихся рынков».

Не военные риски

Вложения в ОВГЗ очень часто преподносятся потенциальным инвесторам как абсолютно безрисковые. Действительно, эксперты, которых опросил «Минфин», не видят фундаментальных причин для дефолта государства по внутреннему долгу в ближайшее время. Как отмечает Виталий Шапран, риски хоть и остаются, но после достижения договоренности с МВФ они стали заметно меньше.

Но есть фактор, который пугает инвесторов больше, чем военное положение. Речь  о непрогнозируемом результате президентских и парламентских выборов в Украине, намеченных на 2019 год. 

Как отмечает Андрей Шпилевский, сроки вложений в ОВГЗ существенно сократились из-за приближающихся выборов президента Украины.

Линия отсечения

Стоимость одной ОВГЗ соответствует 1 тыс. грн, $1 тыс. или 1 тыс. евро. Однако такие бумаги не покупают поштучно. 

По информации руководителя отдела брокерского обслуживания клиентов группы ICU Евгении Грищенко, первичные дилеры ОВГЗ (имеют право выкупать бумаги непосредственно на аукционах Минфина) устанавливают более высокие пороги, в среднем от 200 тыс. грн – 1 млн грн и от 40-50 тыс. долларов или евро.

В перечне первичных дилеров, который размещен на сайте Министерства финансов, по состоянию на декабрь 2018 года находилось 12 банков — Укргазбанк, Ощадбанк, Райффайзен Банк Аваль, УкрСиббанк, ОТП Банк, Ситибанк (не работает с физлицаи), Укрексимбанк, ПУМБ, ПриватБанк, Альфа-Банк, Кредобанк, Пивденний.

«У каждого из первичных дилеров есть свой минимальный порог входа для вложений в ОВГЗ. В Райффайзен Банке Аваль он составляет 3 млн грн, что обосновано трудозатратами и рентабельностью сделки», — рассказывает о стратегии своего банка  главный дилер отдела ценных бумаг Райффайзен Банка Аваль Алексей Евдокимов. В ПриватБанке порог ниже — 1 млн грн и 40 тыс. долларов или евро.

По словам заместителя главы правления RwS bank Оксаны Котляревской, покупка через первичного дилера гарантирует получение более высокой доходности.

Но ОВГЗ можно купить и на вторичном рынке. Согласно рекомендациям Оксаны Котляревской, такую операцию нужно проводить при участии профессиональных торговцев ценными бумагами – банков или инвестиционных компаний. Они могут предложить физлицам бумаги, которые уже есть у них в портфелях или искать их на рынке. Нередко операторы вторичного рынка не устанавливают порога для инвестиций.

Когда игра стоит свеч

Приобретение бумаг на небольшие суммы оказывается экономически нецелесообразными. Связано это с сопутствующими расходами (на открытие счета в ценных бумагах, комиссию за его обслуживание, брокерскую комиссия и т.п.), которые уменьшают эффективную доходность ниже ставок по депозитам – куда более простому и понятному инструменту для граждан.

Оформляй депозит в валюте, получай бонус к ставке  

«Есть торговцы, которым неинтересно работать с мелкими пакетами из-за чего они устанавливают определенное пороговое значение, — комментирует начальник управления ценных бумаг банка «Пивденный» Ольга Сапега. — На самом деле, объем вложений должен быть экономически оправдан – то есть расходы по приобретению ОВГЗ не должны снижать доходность до уровня обычного банковского депозита. В противном случае операция не стоит таких сложностей». В банке «Пивденный» такой рекомендуемый минимум составляет порядка 200 тыс. грн за сделку.

Как отмечает Виталий Шапран, есть предложения, по которым рентабельны операции от 100 тыс. грн, а есть такие тарифы, что и вложение в 0,5 млн грн не будет стоить свеч. Поэтому он советует просчитывать дополнительные расходы и не забывать, что к комиссии хранителя нужно добавить комиссию банка, если после продажи или погашения ОВГЗ планируется получить наличные.

К сожалению, только несколько опрошенных «Минфином» участников рынка предоставили расчеты всех дополнительных издержек и эффективной ставки при инвестициях в ОВГЗ, из-за чего адекватно сопоставлять условия разных банков в одной таблице было бы некорректно. Поэтому «Минфин» приводит несколько примеров, которые можно использовать как алгоритм для выяснения тарифов и подсчета чистой прибыли.

ПриватБанк*

*Первичный дилер ОВГЗ

Кредит Днепр*

*не является первичным дилером

Банк «Глобус»*

*не является первичным дилером

Приведенные выше примеры показывают, как дополнительные расходы «съедают» от 0,5 до 3 процентных пунктов доходности инвестиций в ОВГЗ. Однако прежде чем сопоставлять полученные цифры с банковскими депозитами стоит учесть, что последние, в отличие от ОВГЗ, облагаются не только военным сбором в 1,5% но и налогом на доходы физлиц (НДФЛ) в 18%. Кроме этого, на небанковском рынке присутствуют предложения, которые позволяют получить лучшую доходность, чем по депозитам уже на вложениях от 100 тыс. грн.

«Наша компания не выставляет минимальных требований при покупке ОВГЗ, но мы стараемся донести клиентам, что сумма входа должна быть рациональной. По нашим расчетам с учетом затрат наших клиентов она стартует от 30-50 тыс. грн или 30-50 тыс. долларов или евро», — говорит Евгения Грищенко из ICU.

Сопоставление доходности вложений в ОВГЗ и депозиты по расчетам группы ICU 

При инвестировании в ОВГЗ можно дополнительно выиграть за счет продуманной стратегии. Например, Сергей Фурса, специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital рекомендует инвесторам в ОВГЗ использовать сезонность курса гривны.

«Следует покупать гривневые ОВГЗ в конце января-начале февраля, оставаться в бумаге до июня, после чего продавать их и перевкладываться в валютные ОВГЗ, — объясняет собеседник Минфина. — Таким образом, вы сможете получать как высокий купонный доход, так и зарабатывать на сезонных колебаниях гривны».

Поставить на поток

Чтобы инвестировать в ОВГЗ смогли и представители среднего класса, нужно снизить порог вхождения. Однако сделать это не так просто. «Тарифы банков напрямую зависят от тарифов Нацбанка, как депозитария по государственным бумагам, и не могут быть ниже их, — объясняет заместитель председателя правления Приватбанка Галина Пахачук. — Также банк несет ряд административных, операционных и прочих расходов».

Вместе с тем, по информации Галины Пахачук, в ПриватБанке планируют пересмотреть тарифную политику после автоматизации и запуска проведения операций с ОВГЗ в Приват24.

«Пока процесс не поставят на поток, например, через Приват24, где будет автоматизация обслуживания, или государство не вернется к идее выпуска казначейских обязательств для населения – массовости большой не будет, а услуга так и останется только для VIP-сегмента», — отмечает Виталий Шапран. 

Напомним, казначейские обязательства — государственные ценные бумаги, которые граждане могли покупать в банках в документарной форме поштучно и получать по ним купонный доход. Минфин выпускал долларовые двухлетние казначейские обязательства в 2012-2013 году. В 2014 году выпустили гривневые «военные» бумаги. Средства, вырученные от их продажи, планировалось направить на поддержку армии.

Но если банки в вопросе снижения порога входа для инвесторов в ОВГЗ проявят пассивность, эту нишу поспешат занять игроки небанковского финансового рынка. «Массовый интерес к госбумагам появился относительно недавно из-за более высоких ставок и налоговых льгот, в сравнении с депозитами. Поэтому решения с низкими транзакционными издержками, скорей всего, появятся в обозримом будущем, и не обязательно от банков», — заключает глава казначейства банка «Глобус» Дмитрий Лазарев.

Мария Власенко