На самом межбанке торги проходили в формате ситуативного противостояния интересов крупных игроков с достаточно низкими курсовыми отклонениями в течении сессии. В конечном итоге, доллар на торгах вырос с утренних котировок 25,93/25,98 гривен до уровня 26,00/26,02 к концу сессии.

Но потенциальным возмутителем спокойствия и катализатором очередных скачков курса в ближайшие дни может стать наличный рынок. Дело в том, что разрыв курса межбанка и наличного рынка существенно увеличился за последние дни. Это провоцирует спекулянтов к активным действиям за счет этой диспропорции. Население уже психологически смирилось с возвратом котировок в обменниках выше 26 гривен за доллар. По старой украинской традиции — на фоне дорожающего наличного доллара — граждане стремятся активно «затариться» валютой, что опять таки увеличивает спрос и подталкивает курс вверх. Наличный рынок становится более привлекательным с точки зрения доходности.  Начинается перелив части средств на него с межбанка. Это в свою очередь стимулирует спрос на валюту на торгах и в конечном итоге раскачивает курс на валютном рынке. Если банки в этой игре ограничены нормативом валютной позиции, то у финкомпаний такие ограничения весьма условны, что позволяет им активно пользоваться сложившейся возможностью заработать.

В целом, развитие событий на валютном рынке в ближайшие дни может быть следующим:

1 вариант. На межбанке спрос и предложение консолидируются в пределах курса 26 гривен за доллар, а на наличном рынке — при снижении ажиотажного спроса — курс останавливается в пределах 25,90-25,95/26,10-26,30 гривен. После чего такое соотношение наличного и безналичного рынка «консервируется» на две-три недели — до наступления периода бюджетных платежей;

2 вариант. На межбанке происходит постепенная девальвация гривны в пределах 2-5 копеек за торги без особого вмешательства Нацбанка. При этом наличный рынок активно разогревают с целью в 26,40-26,60 гривен за доллар, соблюдая разницу между наличным и безналичными курсами в пределах 25-30 копеек;

3 вариант. На межбанке происходит активный «разогрев» рынка с целью по доллару 26,40-26,50 гривен к окончанию второй декады сентября (т.е началу бюджетных платежей). В этом случае наличный рынок вплотную приближается к 26,70-26,90 гривнам к двадцатым числам сентября.

При первом варианте, Нацбанк будет вынужден принимать активное участие в торгах и тратить ЗВР (по нашим расчетам -до 50-80 млн долларов минимум).

Во втором случае вмешательство регулятора и потери по резервам будут минимальными — до 10-20 млн долларов в дни пиковых скачков спроса на валюту.

В третьем варианте — Нацбанк не тратит ЗВР, но в ближайший месяц-два столкнется с эффектом перекладывания курсовых колебаний в цены на товары и в конечном итоге —  с ростом показателя инфляции за год.

Какой из сценариев выберет Нацбанк во многом зависит от того, как будут продвигаться переговоры с МВФ по получению нового транша, которые должны начаться в ближайшее время. Но поскольку Рада и правительство пока не выполнили большинство пунктов прошлого «домашнего задания» Фонда - шансы на получение транша в этом году весьма низкие. Это значит, что Нацбанку не имеет смысла активно тратить резервы и он предпочтет плавную девальвацию без особых потерь ЗВР, т.е. — второй вариант.

Первый сценарий возможен в том случае, если Нацбанк всерьез рассчитывает получить деньги МВФ в ближайшее время и готов ради этого потратить часть своих валютных запасов. Третий вариант будет только в том случае, если на транш МВФ этом году никакой надежды не будет. Соответственно, Нацбанку надо будет показать себя перед Фондом «старательным учеником» и он будет пытаться удержать объемы ЗВР хотя бы на уровне около 18 млрд долларов.

Какой из вариантов предпочтет НБУ — покажет его поведение на межбанке в ближайшие дни.

Ход торгов 6 сентября:

В первый час торговой сессии доллар подорожал с утренних декларативных котировок 25,93/25,98 до 25,95/25,99 гривен с дальнейшим незначительным восходящим трендом. К полудню доллар вырос до 25,96/25,99-26,00 гривен. НБУ предпочел не выходить на межбанк с аукционом, предоставляя рынку самому искать точки равновесия по курсу. К обеду американская валюта котировалась в пределах 25,98-26,00/26,01-26,015 гривен при относительном равенстве спроса и предложения. Завершились торги на уровне 26,00/26,02 гривен за доллар.

В итоге: доллар на торгах за 6 сентября вырос на 7 копеек по курсу покупки и на 4 копейки по курсу продажи. После скачков в 10-20 копеек последних дней -такой результат можно назвать малоутешительным, но не самым критичным из возможных.

Главные события на межбанке 6 сентября:

1) Спекулятивные атаки на гривну продолжились, но темпы и сила давления на курс- снизились. В конечном итоге — рост котировок доллара с утренних 25,93/25,98 до 26,00/26,02 гривен к концу сессии;

2) Нацбанк на рынок в более публичном формате интервенции — аукционе по продаже доллара — не выходил;

3) Зарегистрировано 618 сделок на сумму 384,98 млн долларов по средневзвешенному курсу 25,9822.