Что произошло
Кабмин внес изменения в постановление № 156 (от 25 февраля этого года) «О выпуске облигаций внутреннего государственного займа „Военные облигации“». Ставка дохода с фиксированных 11% заменена на плавающую, и она рассчитывается в соответствии со среднегодовым значением учетной ставки НБУ.
Предположим, что вы сейчас инвестируете в облигации, размещенные по новым правилам. Первые купонные выплаты, например, состоятся через полгода. На данный момент учетная ставка 25% и для упрощения расчетов предположим, что она не будет меняться. До этого ставка была 10%, а на начало января — 9%. При таких вводных, по подсчетам аналитика Фридом Финанс Украины Романа Калиновского, купонная выплата составит чуть меньше 16%.
Если же нынешняя ставка НБУ продержится год без изменений, выплата за 12 месяцев составит 25%.
Кто заработает больше на военных ОВГЗ
Многих инвесторов заинтересовали следующие выпуски облигаций. Хотя, в теории, плавающая ставка может не только расти, но и уменьшаться. Ведь все понимают, что 25-процентная ключевая ставка вряд ли продержится долго.
Но в любом случае новые правила расчета доходности никоим образом не отразятся на частных инвесторах. Как объяснил «Минфину» старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович, изменения касаются исключительно ОВГЗ, которые выкупаются непосредственно Нацбанком.
Номинальная стоимость этих ценных бумаг, как и других, — 1 тыс. грн. В то же время, купонный период отличается — один год, а срок обращения — до 30 лет.
Облигации, которые могут приобретать банки, юридические и физические лица, размещаются Министерством финансов на аукционах, правила которых определяются постановлением № 80 от 31 января 2001 года.
Поэтому к ценным бумагам, которые украинцы могут купить в банках или у брокеров, плавающая ставка не имеет никакого отношения.
Повышение ставок по ОВГЗ, которые выкупает Нацбанк, не приведет к существенному давлению на бюджет. Купонные выплаты по этим бумагам будут только через год после размещения, а значит, значительную часть дополнительной нагрузки съест инфляция. Кроме этого, свою прибыль Нацбанк перечисляет в бюджет, а потому большие выплаты по облигациям будут означать и увеличение суммы, которая поступит государству от НБУ.
Кто сейчас покупает военные облигации
После смены правил начисления процентов по «нацбанковским» ОВГЗ, НБУ уже выкупил облигаций на 70 млрд грн. Ставка по ним будет плавающей, а купонные выплаты регулятор получит через год. В целом портфель военных облигаций в НБУ составляет уже 190 млрд грн.
На аукционах Минфина было размещено военных облигаций на 79,7 млрд грн, а также $214,8 млн и 228,8 млн евро. В общей сложности привлечено около 93 млрд грн в эквиваленте. То есть примерно в два раза меньше, чем выкупил НБУ.
Основные покупатели облигаций, размещаемых на аукционах, — банки. Нерезиденты военных облигаций купили на символические 371 млн грн.
Читайте также: НБУ пожертвовал кредитованием, чтобы сохранить сбережения
На руках у физлиц и бизнеса — чуть меньше 11% гривневых военных ОВГЗ, а также 12% номинированных в евро, и более 30% — долларовых.
Что будет дальше
В ходе предыдущего аукциона Минфин определил доходность по 3-месячным облигациям на уровне 9,5%, по 6-месячным — 10%, а по 1,5-летним — 11,5%.
Нацбанк неоднократно отмечал необходимость повышения ставки по облигациям, которые доступны для всех инвесторов. «При справедливой для инвестора доходности вырастут и возможности увеличить объемы привлечений для покрытия дефицита бюджета. И это позволит меньше опираться на эмиссионное финансирование НБУ», — объяснял директор департамента монетарной политики и экономического анализа Нацбанка Владимир Лепушинский.
Кроме этого, по словам главы НБУ Кирилла Шевченко, повышение ставок по гривневым облигациям даст украинцам привлекательный инвестиционный инструмент: они будут меньше покупать валюту, что снизит давление на гривну.
Принципиально иной позиции придерживается Министерство финансов. «Военные облигации — это, прежде всего, инструмент поддержки государственного бюджета в период полномасштабного вторжения РФ, а не инструмент для максимизации дохода от инвестиционной деятельности, поэтому ставки по военным ОВГЗ остаются фиксированными», — отмечали в ведомстве после того, как Нацбанк увеличил учетную ставку.
Позицию Минфина поддерживает и консультант Комитета по вопросам финансов, налоговой и таможенной политики Верховной Рады Виталий Шапран.
«Полный идиотизм называть ОВГЗ военными, а затем лепить к ним рыночные ставки и зарабатывать на них деньги, да еще и указывать Минфину публично, что по военным ОВГЗ нужно поднять ставки. Покупать или не покупать военные ОВГЗ — это вопрос патриотизма. Если патриотов будет слишком мало и все банки убегут в депозитные сертификаты НБУ, то единственным, кто будет погашать дефицит, будет, конечно, покупатель последней инстанции — НБУ», — объяснил он.
Читайте также: Почему повышение учетной ставки до 25% — ошибка
Не исключено, что, при необходимости увеличить привлечение денег для финансирования дефицита, Министерство финансов вынуждено будет впоследствии повысить ставки по ОВГЗ, размещаемые на аукционах. После того, как несколько банков разрешили покупать облигации в своих мобильных приложениях, произошел рост интереса граждан к этому инструменту. Но в последние недели уже происходит спад.
«На ту доходность, которую сейчас предлагает Министерство финансов, люди могут идти только из патриотизма. А если мы говорим о рыночных инструментах, то по ним ставка должна быть приближена к рыночным реалиям. И здесь министерство, скорее всего, рано, нежели поздно, пойдет на повышение ставки», — убежден Евгений Дубогрыз.
Читайте также: 4 риска вложения в ОВГЗ и как государство может их уменьшить
При ожидаемой инфляции в 20% инвесторы просто не будут вкладывать деньги под доходность в 11%, — считает сооснователь компании Wotan Михаил Пацан. Тем более, что у военных облигаций снова может появиться конкурент — банковские депозиты. Существенное увеличение ключевой ставки заставит банкиров искать ликвидность, а значит — и увеличивать доходность вкладов.