Впервые с 1999 года аналитики прогнозируют убыток по S&P 500: что делать инвестору

Уолл-стрит переполнен пессимизма

Согласно моему циничному мнению, эти рекомендации о распределении активов по секторам и ценовые таргеты для S&P 500 на конец года обладают ограниченной ценностью.

Хотя подобная аналитика очень полезна для графиков и выявления важных рисков, в каком направлении будут двигаться рынки в ближайшие месяцы, брокерам и инвестбанкам известно ничуть не лучше, чем любому из нас. Мы можем только догадываться.

Правда, в этот раз необычный момент заключается в том, что усредненный прогноз для S&P 500 сейчас отрицательный — впервые, по меньшей мере, с 1999 года. Подобный пессимизм встречается на Уолл-стрит довольно редко.

Нам, естественно, следует попытаться понять, почему же самые светлые умы индустрии прогнозируют снижение цен, а не стандартную годовую доходность в районе 8−10%.

Аналитики ждут падения рынка акций в 2023 году

Индекс S&P 500 сейчас торгуется с мультипликатором 18 к прогнозируемой на 2023 год прибыли на акцию, и лично мне эта оценка кажется завышенной, с учетом ожидаемого в первом полугодии сокращения экономической активности. Тут стоит признать, что на минимумах 13 октября форвардный мультипликатор 16, пожалуй, казался более оправданным.

«Голубые фишки» дорогие, акции малых и средних компаний по-прежнему дешевые

И все же, с учетом того, что доходность высококлассных корпоративных облигаций сейчас превышает 5,8% после роста более чем на 350 базисных пунктов, по сравнению с предыдущим годом, мультипликатор P/E на уровне 16 не выглядит таким уж дешевым.

Здесь важно понимать, что применяемая к будущим корпоративным прибылям ставка дисконтирования часто представляет собой взвешенную среднюю стоимость капитала с учетом долга, акционерного капитала и (в меньшей степени) доходности привилегированных акций.

Доходность корпоративных облигаций инвестиционного класса во многих случаях можно удачно использовать как прокси долговой составляющей. Итак, если произвести незамысловатые расчеты, то получится, что P/E 18 для акций крупнейших американских компаний при среднесрочной доходности по корпоративному долгу выше 5% не так уж привлекателен. Таково мое мнение.

Если говорить об инвестиционных портфелях, то на пороге 2023 года мы сталкиваемся с тем, что облигации больше не позволяют хеджировать риски по акциям. На протяжении примерно 25 лет облигации «подстраховывали» акции, позволяя уменьшать общую волатильность классического портфеля с 60%-ной долей в акциях и 40%-ной долей в облигациях. Однако, за последние несколько кварталов корреляция между ними стала положительной.

И здесь у меня есть для вас одна хорошая новость, если говорить об оценке доходности. Хотя между акциями и облигациями сейчас действует положительная корреляция, это вовсе не означает, что вам стоит пренебрегать бондами.

Представьте себе следующее: если ваши потери по акциям в следующем году составят 20%, а по инструментам с фиксированной доходностью — 1%, то положительная техническая корреляция сохранится, но при этом облигации все же помогут вам пережить бурю на рынке акций.

Поскольку реальная доходность трежерис остается положительной по всей длине кривой, я считаю, что заботящимся о сокращении рисков инвесторам не стоит сбрасывать их со счетов.

Акции и облигации двигались в унисон в 2022 году

Подводя итоги

Хотя им известно ненамного больше, чем любому из нас, я все-таки соглашусь с мрачным прогнозом аналитиков Уолл-стрит относительно того, на каком уровне будет торговаться индекс S&P 500 в конце 2023 года.

И все же, возможности заработать на рынках сохраняются. Мы можем рассчитывать на неплохую реальную доходность по облигациям, и, если в 2024 году прибыль, как это обычно бывает, восстановится, то в следующие 12 месяцев у инвесторов в акции могут появиться очень привлекательные точки для входа на рынок.