► Подписывайтесь на телеграм-канал «Минфина»: главные финансовые новости
Рефинансирование как необходимость
В ближайшие месяцы перед Министерством финансов встанет острая необходимость стимулировать привлечение ликвидности, чтобы иметь возможность погасить ранее выпущенные государственные ценные бумаги (ОВГЗ) — инструмент, с помощью которого государство занимает деньги у банков, бизнеса и граждан. При наличии внешнего финансирования ведомство будет пытаться уменьшить долговое бремя и удешевить обслуживание внутреннего долга.
В противном случае правительство рискует столкнуться с дефицитом гривневой ликвидности. Оценивая возможные сценарии покрытия нехватки средств, аналитик предупреждает: «Надеюсь, мы обойдемся без моделей финансирования 2022 года», прямо намекая на риск прямого выкупа военных облигаций Национальным банком (эмиссионной печати денег).
Динамика заимствований: показатели рынка ОВГЗ
Для оценки состояния рынка были проанализированы данные за период с 29 января 2021 года по 31 мая 2026 года (на основе статистики Минфина и расчетов аналитика). Общая картина формируется с учетом ключевых показателей.
Как правительство пытается закрыть бюджетную дыру
По данным Министерства финансов, в 2026 году правительство планирует привлечь через ОВГЗ около 420 млрд гривен. С начала года до конца марта на аукционах уже собрано более 142 млрд грн. В то же время Минфин вынужден поддерживать высокую доходность по облигациям (около 15,1%-16,1% годовых), чтобы искусственно поддерживать интерес инвесторов. Из-за отсутствия лучших альтернатив на рынке вложения физических лиц достигли исторического максимума, превысив 131 млрд грн. Кроме того, правительство активно использует так называемые switch-аукционы — фактически обменивает старые долги на новые, как это произошло в конце марта на сумму 8,37 млрд грн. Этот инструмент создает иллюзию стабильности, однако не решает фундаментальную проблему роста стоимости обслуживания обязательств.