Курс доллара, инфляция и госдолг: прогноз до конца 2021 года

Реальный ВВП

По итогам 2020 года ВВП упал на 4%, что является значительно лучшим результатом по сравнению с консенсусными прогнозами.

Тем не менее, это не усилило оптимизма экспертов в отношении 2021 года — в среднем рост ожидается на уровне в 4,6%. При этом сохраняется высокая неопределенность (прогнозы варьируются в диапазоне 3,8−5,6%) и по мере появления новых экономических данных нарастают риски пересмотра в сторону снижения.

В начале года замедлились даже работы по реконструкции дорожной инфраструктуры, создававшие хорошие перспективы для внутреннего спроса. Динамика промышленного выпуска и экспорта показывает, что дальнейшему восстановлению препятствуют усиленные карантинные условия общественной и экономической жизни в Украине и мире.

Темпы вакцинации не оправдывают ожиданий, а распространение вируса слабо контролируется ранее действенными мерами. Высокая неопределенность не позволяет надеяться на скорое возвращение предприятий к нормальной инвестиционной активности.

Потребительская инфляция

Все эксперты, которые недавно обновляли прогнозы, увеличили оценку уровня инфляции. Изменение оценок позволяет предполагать значительное влияние фактических темпов роста цен — почти весь прошлый год потребительская инфляция колебалась около 2−3%, однако с конца года стремительно ускорялась и уже по состоянию на март составила 8,5% в годовом измерении.

Тем не менее, опережает ожидания прежде всего инфляция топлива (до более 12%) и продуктов питания (до 11%). Цены последних испытывают прямое и косвенное влияние от снижения предложения сельскохозяйственных культур вследствие низкого урожая прошлого года.

Надеясь на высокий урожай в этом году, эксперты прогнозируют коррекцию цен на яйца, масло и сахар в конце года, что может несколько скорректировать вниз и общую потребительскую инфляцию. Консенсусным видением для 2021 года является уровень 7,7%.

Ставка рефинансирования НБУ

В последние два месяца эксперты повысили ожидания по ставке НБУ в среднем до 7,3% годовых на конец года.

С начала 2021 года правление НБУ уже дважды повышало ставку рефинансирования — в целом ее уровень вырос с 6% до 7,5% годовых в ответ на ускорение инфляции, которое опередило прогнозы самого НБУ и участников рынка.

Национальный банк ожидает инфляцию в 2021 году на уровне 8%, но 5% уже в 2022-м, таким образом прогнозируя краткосрочность текущего негативного шока предложения.

Сальдо текущего счета

Все эксперты ожидают, что после временного профицита в 2020 году текущий счет станет снова дефицитным — средний прогноз на уровне -1,8% ВВП. Ухудшение баланса связывают с устойчивым ростом потребительского импорта и удорожанием импортируемых энергоносителей.

Зато по экспортным направлениям значительных изменений не ожидается — цены украинского экспорта будут оставаться высокими. По мнению КШЭ, ключевой причиной ухудшения торгового баланса станет меньший экспорт и больший импорт аграрного происхождения.

Обменный курс

Диапазон прогнозируемых значений обменного курса 28−29,1 грн/долл. В последних прогнозах эксперты преимущественно оставляют курс неизменным, однако в ICU отмечают восстановление привлекательности гривневых ОВГЗ на фоне благоприятных условий для торговли на разнице процентных ставок.

По-прежнему, по мнению экспертов, приток внешнего долгового капитала и высокие цены на экспорт могут привести к укреплению гривны в первой половине года. Однако КШЭ отмечает, что эти факторы могут быть нивелированы худшим балансом внешней торговли продовольствием и энергетическими товарами.

Дефицит бюджета

Планируемый Правительством дефицит бюджета на 2021 год — около 5,5% ВВП. Согласно экспертным прогнозам бюджетный дефицит ожидается на уровне 4,9% ВВП с диапазоном оценок 4−5,5% ВВП.

Наименьший дефицит в вышеупомянутом диапазоне ожидает Альфа-Банк, который недавно пересмотрел прогноз с 4,4% ВВП до 4% ВВП. Зато НБУ отмечал расширение бюджетного дефицита в начале года из-за ослабления экономической активности и больших объемов возмещения НДС. Высокие расходы удается финансировать благодаря успешным размещением ОВГЗ, тогда как прогресс в переговорах с МВФ остается медленным.

Государственный долг

Прогноз государственного долга пересмотрел только Альфа-Банк, снизив его ожидаемое значение на $4 млрд. В целом, по-прежнему предусматривается снижение долга, прежде всего благодаря восстановлению экономики и активной фискальной политике в результате дальнейшего повышения эффективности администрирования налогов, сборов и таможенных платежей.

Кроме того, в этом году по графику следуют значительные объемы погашений по долговым обязательствам государства. Зато некоторые аналитики видят ограниченные возможности для получения новых займов.

Диапазон прогнозируемых значений 57−60% ВВП.

Международные резервы

В своих последних прогнозах эксперты, за исключением аналитиков Альфа-Банка, продолжают ожидать рост международных резервов к концу 2021 года в среднем до $30,7 млрд. Восстановлению резервов будут помогать благоприятные условия торговли, ограничение туризма, а также восстановление притока портфельных инвестиций.

Альфа-Банк снизил прогноз на $1 млрд, вероятно, из-за меньших перспектив получения финансирования МВФ Украины.

Минэкономики в собственных среднесрочных оценках предусматривало, что наполнение резервов будет значительно меньше ($27,3 млрд). Это согласуется с их прогнозами меньшего бюджетного дефицита до 2023 года и, соответственно, меньшим уровнем государственного долга относительно ВВП.