Нерезиденты с завидной регулярностью сокращают свои позиции в ОВГЗ, но нужно понимать, что объем их спроса не превышает и половины среднесуточных торговых оборотов межбанковского валютного рынка. Нацбанк по уже устоявшейся традиции выходит с продажами на 2-3 копейки выше рыночных котировок, а после его ухода с площадки вновь начинается их рост. В итоге курс гривны против доллара США уже достиг уровня в 28,31. Если доллар останется на этих значениях и не уйдет ниже 28,20, мы рискуем увидеть курс в 30,00 грн. В противном случае гривна укрепится к американскому доллару до уровней 27,70-27,90.
На текущей неделе многое должно будет решиться: экспортеры готовятся получить возмещение НДС и спрос на гривну за счет этого ощутимо снизится. При неизменном спросе на доллар США по валютной паре доллар/гривна не исключен дальнейший рост к 28,45 грн, а по единой европейской валюте — возврат за уровень 33,00 к отметке в 33,20 грн.
Во вторник Минфин Украины проведет аукцион по размещению ОВГЗ со сроком обращения в 210, 364, 672 и 1330 дней. Спроса на эти бумаги не ожидается, если только не будет увеличена их доходность. У обывателя может сложиться мнение, что Минфин одалживает запредельно много и госдолг страны растет невероятными темпами. Тут нужно понимать, что речь идет о номинированном в национальной валюте внутреннем долге, с погашением которого проблем обычно не возникает. Ситуацию по внешним заимствованиям можно увидеть на диаграмме погашений в 2020 году:
Помесячный график погашения внешнего госдолга Украины (млрд грн). Источник: mof.gov.ua.
Пик платежей этого года уже прошел, о чем уже говорилось ранее. До конца года к погашению остается не столь значительная сумма в 375 млн долларов (для сравнения: за весь сентябрь было выплачено 2,1 млрд долларов США). Всего на эти цели из бюджета будет направлено 195,95 млрд грн.
Теперь посмотрим на график долговых погашений с 2022 по 2045 годы.
График погашения внешнего госдолга Украины с 2022 по 2045 годы (млрд грн). Источник: mof.gov.ua.
Пик платежей приходится на 2024 год, а в 2022-2023 годах сумма отчислений и вовсе окажется меньше объемов текущего года. Существенное снижение «долгового бремени» произойдет после 2033 года. С 2036 года долговая нагрузка будет и вовсе «символической», но не следует забывать о поправке на выплаты по ВВП-варрантам. Последние Минфин Украины уже начал выкупать — на прошлой неделе их курс снизился до отметки в 92,46% от номинала. Напомню, что в марте цена составляла лишь 55,00% от исходной стоимости. Продолжаем следить за этим процессом, так как выплаты по данным бумагам могут серьезно увеличить затраты на обслуживание внешних обязательств государства.
Кредитно-дефолтные свопы (страховка за дефолт эмитента) находятся на средних значения с начала лета.
Как видим, выплаты по внешнему долгу пока не являются запредельными и не несут угроз дефолта. Данный тезис подтверждается объективными данными по графику выплат в срок до 2045 года и независимой оценкой стоимости страховки дефолта по внешним обязательствам. Текущая девальвация является частью монетарной политики НБУ и должна способствовать сбору импортного НДС для обеспечения доходной части бюджета текущего года.