Риски и прогнозы по Украине — полная версия рейтингового отчета Fitch

Fitch Ratings-Лондон-22 августа 2014 г. Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента («РДЭ») Украины в национальной валюте с уровня «B-» до «CCC» и подтвердило долгосрочный РДЭ в иностранной валюте на уровне «CCC». 

Приоритетные необеспеченные рейтинги в национальной валюте эмиссий облигаций Украины понижены с уровня «В-» до «CCC», а рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций в иностранной валюте подтверждены на уровне «CCC». Рейтинг странового потолка подтвержден на уровне «CCC», а краткосрочный РДЭ в иностранной валюте — на уровне «C».

Понижение рейтингов отражает следующие факторы и их относительный вес:

Украина находится в процессе политических изменений, которые начались в феврале, когда массовые протесты привели к уходу президента Виктора Януковича. Новая администрация подписала соглашение о стабилизационном кредите с МВФ и начала программу экономических реформ. Данные опросов общественного мнения свидетельствуют о том, что новые выборы, намеченные на октябрь, могут привести к усилению парламентской поддержки этой программы, однако экономические и политические риски могут осложнить ее реализацию.

Правительство ведет борьбу с сепаратистами в восточных регионах страны, Донецкой и Луганской областях, с апреля, при этом число погибших превысило 2 тыс. чел., а сотни тысяч были вынуждены покинуть свои дома. Несмотря на то что правительственные силы возвращают контроль над территорией, занимаемой повстанцами, конфликт может продолжиться или усилиться, что будет задерживать восстановление экономики и наносить ущерб производственным активам.

Нестабильность на востоке и разногласия с Россией негативно сказываются на экономике Украины. По прогнозам Fitch, реальный ВВП сократится минимум на 6,5% в 2014 г., что значительно хуже, чем ожидалось агентством в феврале, и мы исходим из нулевого роста в 2015 и 2016 гг. Экспорт в Россию, крупнейший экспортный рынок и источник импорта энергоносителей, упал на 24% в 1 полугодии 2014 г. Газпром сократил поставки газа в Украину в июне на фоне разногласий по поводу оплаты, и существует риск нехватки энергоносителей.

Финансовые позиции правительства ухудшились. Дефицит консолидированного бюджета, включая убытки Нафтогаза, государственной компании сектора ТЭК, достигнет 10% ВВП в 2014 г. Правительство намерено сократить дефицит до 6% ВВП в 2015 г. Прямой долг и долг, по которому предоставлены гарантии, превысит 65% ВВП в 2014 г. (что выше уровня, предусмотренного программой МВФ), но может стабилизироваться в 2015 г., если энергетические субсидии будут сокращены, как запланировано. Рефинансирование государственного долга по-прежнему является сложной задачей.

Позиция в области резервов остается неустойчивой, и лишь государственные валютные заимствования в рамках программы МВФ предотвращают новый кризис в сфере внешнего финансирования и вероятный дефолт. Курс гривны снизился более чем на 37% к доллару США с конца 2013 г., что привело к резкой внешней корректировке. Fitch ожидает, что дефицит счета текущих операций сократится до менее 5% ВВП в 2014 г. по сравнению с 9% в 2013 г. вслед за снижением курса национальной валюты и резким падением импорта.

Снижение курса национальной валюты, рецессия и конфликт в экономически важных восточных регионах страны сказываются на качестве активов банковской системы. Правительство заложило в бюджет до 30 млрд. грн. (1,5% ВВП) на поддержку государственных банков, частных банков и фонда гарантирования вкладов. Fitch полагает, что в конечном итоге потребности в рекапитализации сектора могут быть выше. Банковские депозиты резко сократились в 1 кв. 2014 г., но затем стабилизировались. Национальный банк Украины предоставил банкам больше ликвидности и начал закрывать более слабые финансовые организации.

Основные факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к понижению рейтингов:

— Усиление политического и/или экономического стресса, что потенциально может привести к дефолту по государственному долгу.

Основные факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к повышению рейтингов:

— Повышение политической стабильности

— Прогресс с реализацией мер экономической политики, согласованных с МВФ

— Улучшение внешней ликвидности.

Украина продолжит получать средства от МВФ и сохранит поддержку от ЕС и международных организаций.

Украина избежит широкомасштабного военного конфликта.