Почему рынки обрадовались решению ФРС
Повышение ставки ФРС сразу на 0,75% — самое высокое за последние 28 лет. Процентная ставка по федеральным кредитным средствам (federal funds rate) в настоящее время составляет 1,5−1,75% годовых.
Еще неделю назад абсолютное большинство экспертов склонялось к тому, что повышение не будет таким агрессивным и составит 0,5%. Однако общую картину испортили появившиеся накануне заседания ФРС очередные статистические данные: майская инфляция в США достигла 8,6%. К тому же, по оценкам аналитиков, некоторые показатели указывают на то, что рост цен достиг пика. Так что и в июне можем увидеть высокую инфляцию.
Стабильно высоким остается и уровень безработицы — третий месяц подряд (март-май) составляет 3,6% экономически активного населения, или около 6 млн человек, — свидетельствуют данные Министерства труда страны. И этот факт также свидетельствует об ужесточении монетарной политики.
Не прибавило оптимизма и сообщение Мичиганского университета, по данным которого потребительские настроения упали до самого низкого уровня, начиная с середины 70-х годов, когда учреждение начало проводить опрос.
После этих новостей у большинства финансистов не осталось сомнений, что Федрезерв будет действовать решительно. Об этом накануне заседания регулятора написала и The Wall Street Journal.
Экономисты JP Morgan и Goldman сообщили в клиентских заметках о возможном повышении ключевой ставки Федрезерва сразу на 0,75%.
Бывший глава Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильям Дадли даже допустил, что ФРС может повысить ставку сразу на 1%.
Поэтому повышение ставки на 0,75% было воспринято рынками с облегчением: в тот же вечер, 15 июня, S&P 500 прибавил почти 1,5%, а NASDAQ — 2,5%.
Что заставило инвесторов снова впасть в депрессию
Уже на следующий день ключевые индексы ушли вниз, обновив годовые минимумы. S&P 500 за день упал на 3,25% (-23% с начала года), а NASDAQ потерял более 4% (-32%).
Самое первое, что расстроило рынки, — это прогнозы ФРС. Согласно им, ВВП США в этом году вырастет на 1,7%, хотя раньше ожидалось 2,8%. А вот инфляция составит 5,2% вместо прогнозируемых в марте 4,3%. Также в ФРС планируют более решительно повышать процентную ставку. Ранее консенсус-прогноз к концу года был 1,9%. Сейчас ФРС говорят о 3,4% к концу 2022 года, 3,8% к концу 2023 года и 3,4% к концу 2024 года, согласно медианному прогнозу.
Не понравилось инвесторам и то, что они прочли между строк в заявлениях ФРС. Центробанк заявил, что он «твердо привержен» цели вернуть инфляцию до 2%. Такие заявления означают, что ФРС готов к дальнейшему агрессивному повышению ключевой ставки. Это подтвердил и глава регулятора Джером Пауэлл, допустивший возможность повышения ставки в июле на 0,5% или 0,75%, хотя и отметил, что более жесткое решение не станет нормой.
Читайте также: НКЦБФР и НБУ ограничивают покупку акций иностранных компаний: как обойти запреты
Кроме того, в мае ФРС ожидала, что рынок труда «останется сильным». Сейчас же этой формулировки в релизе нет — ее просто вырезали.
Американская экономика в шаге от депрессии
После решения ФРС усилились разговоры о возможной рецессии американской экономики. «Минфин» ранее объяснял, что центробанк ради снижения инфляции фактически тормозит ее рост и провоцирует безработицу, но пытается сохранить баланс.
В настоящее время ФРС все еще настаивает на том, что ВВП США будет расти следующие три года. Но все больше экспертов убеждены, что «пройти по лезвию» и остановить инфляцию, не нанеся тяжелого удара экономике, не удастся.
«Более быстрое и более глубокое движение в зону ограничений означает больший риск жесткой посадки», — отмечают аналитики ING Economics.
«ФРС собирается повышать процентные ставки, пока не затормозит инфляцию, но риск заключается в том, что при этом разрушит экономику», — опасается старший директор Moody's Analytics Райан Свит.
Пессимистично смотрит на перспективы экономики и руководитель отдела глобальных акций Federated Hermes Limited Гейр Лоде. «Мы считаем все более вероятным, что рецессия и рост безработицы будут необходимы для обуздания инфляции», — предупредил он.
По результатам опроса Financial Times и Бизнес-школы Чикагского университета, 70% из 49 экономистов сказали, что допускают рецессию в 2023 году.
Читайте также: Питер Линч: как находить акции, которые подорожают на 1000%, и не беспокоиться о кризисе
В банковской холдинговой компании Wells Fargo заявили, что резкое повышение процентных ставок, которое увеличит стоимость заимствований для всей экономики, может спровоцировать «мягкую рецессию» в середине 2023 года.
«На наш взгляд, рецессия по масштабам и продолжительности будет более или менее эквивалентна спаду 1990−1991 годов. Тогда рецессия длилась два квартала с падением реального ВВП на 1,4%», — сказал главный экономист банка Джей Брайсон в записке для клиентов в эту среду.
Хотя большинство специалистов все еще верят в возможность избежать рецессии. «Я повысил вероятность рецессии в этом году с 10% до 25%. Вероятность рецессии в 2023 г. — 30%, по сравнению с 25%, которые я давал раньше», — заявил главный экономист Comerica Bank Билл Адамс.
Позитивные ожидания сохраняет глобальный рыночный стратег JP Morgan Марко Коланович. По его мнению, избежать рецессии удастся благодаря высокому потреблению и открытию экономики после коронавируса.
Что будет с рынками
Как предупреждает глава инвестиционной компании Sanders Morris Harris Джордж Болл, нынешний спад еще не завершился. По его словам, исходя из статистики, на медвежьих рынках обычно происходит проседание от пиков на 38%. Поэтому в нынешней ситуации индексам еще есть куда падать. «Любые движения вверх, которые мы будем наблюдать в ближайшее время, будут лишь случаями поддержки», — предупреждает он.
По прогнозу главного инвестиционного стратега CFRA Research Сэма Стовала, пиком падения S&P 500 станет отметка около 3500 пунктов в третьем квартале. В то же время, по его мнению, после этого произойдет достаточно быстрое восстановление индекса, и уже к концу года он достигнет 4200 пунктов.
Приблизительно о тех же цифрах в обновленном прогнозе говорит и банк Wells Fargo. Здесь ожидается, что к концу года индекс составит 4200−4400 пунктов. А к прошлогодним пикам он вернется в 2023 г.
Читайте также: Станет ли драйвером мировой продовольственный кризис для производителей искусственной пищи
Исторический опыт говорит о том, что медвежьи рынки длятся относительно недолго. По расчетам главного инвестиционного стратега CFRA Research, 10 медвежьим рынкам, наблюдавшимся после Второй мировой войны, в среднем потребовалось 14 месяцев для восстановления. А значит, по его мнению, долгосрочные инвесторы могут не откладывать покупку активов, ожидая еще более глубокого проседания, а уже сейчас выбирать активы.
К каким акциям присматриваться сейчас
Среди главных пострадавших от жесткого повышения ключевых ставок в США и Европе и спада потребительской активности окажутся глобальный финсектор, капиталоемкие отрасли, ориентированные на потребителя (автомобилестроение, строительство, розничные сети, частично транспорт), а также перегретый сегмент растущих компаний — бумаг с высокими оценками, учитывающими преимущественно перспективы роста будущих доходов, прежде всего сегмента hi-tech.
Но даже в сложившейся ситуации, уверяют эксперты, можна найти неплохие варианты для вложений.
Джек Мерфи, управляющий портфелем и один из директоров по информационным технологиям компании Eastern Investment Partners, советует обратить внимание на энергетические компании и промышленные предприятия с хорошими финансовыми показателями. «Нам нравятся компании с большой доходностью для акционеров посредством комбинации высоких дивидендов и выкупа акций. Даже сейчас можно найти многие отличные компании, которые все еще торгуются с привлекательными мультипликаторами» — добавляет он.