Коли долар — не долар
Цифрова валюта, випущена Федеральною резервною системою, зробить революцію в американській фінансовій галузі. І хоча, як каже голова ФРС Джером Пауелл, цифровізація в економічній і фінансовій сфері має вирішальне значення, при цьому вона не може бути універсальною. В результаті великі економіки врешті-решт отримають як мінімум два види грошей.
В першу чергу, побоювання пов'язані з тим, що цифрова валюта центрального банку, або CBDC, призведе до відмови від фінансових посередників, коли приватні особи або банки, що мають справу з кредитно-фінансовими інститутами, вкладатимуть гроші в систему CBDC, а не в комерційні банки. В результаті скоротиться обсяг кредитів і знизиться економічна активність у приватному секторі.
Як правило, прихильники CBDC вважають, що регулювання може вирішити цю проблему. Вони виступають за комбінацію обмежень на випуск одиниць CBDC, доступ до CBDC тільки для банків, що мають справу з кредитно-фінансовими інститутами, і великих гравців, а також підвищені відсоткові ставки або комісії за володіння CBDC.
Проте, всі ці ідеї створюють бар'єри — можна навіть назвати їх «контролем за капіталом» — між звичайними доларами і доларами CBDC. При наявності обмежень або бар'єрів для конвертації долара у CBDC долари і грошові одиниці CBDC не продаватимуться за однією і тією ж ціною.
Чому має бути так? Вони виконують різні функції для різних клієнтів. Безумовно, якщо ФРС дозволить необмежену конвертацію, в рамках арбітражних угод використовуватиметься вартість у співвідношенні один до одного. Але прихильники політики прагнуть обмежити якраз такі відкриті і необмежені привілеї.
Читайте також: Цифрові валюти ЦБ повинні функціонувати разом зі звичайними грошима — Пауелл
Можливі сценарії
В результаті з'явиться щось схоже на китайську систему. Протягом тривалого часу юань мав одну ціну в Китаї та іншу на світових ринках, причому різниця забезпечувалася за рахунок контролю за рухом капіталу. А з появою китайської цифрової валюти найближчим часом у Китаї можуть бути встановлені (мінімум) три різні ціни на валюту.
У цьому новому світі люди питатимуть, чи належить розрахункова одиниця в доларах США до «звичайних доларів» або до доларів CBDC. Можуть бути дві конкуруючі «розрахункові одиниці в доларах» — або, що ймовірніше, роздрібні ціни, як і раніше, встановлюватимуться у звичайних доларах, а CBDC матиме плаваючий курс у відношенні до цих «роздрібних доларів».
З огляду на досвід американського бізнесу і широке поширення смартфонів, які дозволяють швидко здійснювати розрахунки, цей сценарій не передбачає особливих проблем. Однак, це буде свого роду революція. Зокрема, ціна долара CBDC буде як основним показником економічної політики, так і основним індикатором напрямку політики ЦБ.
На думку ФРС, до якої міри повинні транзакції, посередницькі послуги і ресурси поширитися в сектор, пов'язаний з CBDC? Нинішні суперечки з приводу операцій на відкритому ринку або відсотків за резервами здадуться малозрозумілими і неактуальними. Норми, що відділяють сектор CBDC від сектора роздрібних доларів, дійсно матимуть значення і дозволять ФРС (та іншим нормативним органам) сильніше впливати на розподіл всередині галузі.
Згодом фінансовий сектор CBDC зросте, оскільки все більша частина економіки переходить у цифровий формат, а також вимагає ультрасучасної платіжної і розрахункової системи CBDC. Це означало б, що домінуюча американська валюта — долар CBDC — буде повністю відокремлена від традиційної одиниці обліку, а саме роздрібного долара.
Читайте також: Чи зможе цифрова валюта знищити банки
Час подумати про безпеку
Питання про те, чи може якась інша валюта замінити долар США як світову резервну валюту, є предметом постійних суперечок. Можливо, реальною альтернативою долару є… долар CBDC.
Ще одне питання полягає в тому, чи зможуть приватні цифрові валюти співіснувати з CBDC, випущеною ФРС. Ймовірно, що так. Випущена ФРС валюта CBDC, незалежно від того, наскільки добре вона працюватиме, не зможе служити всім цілям.
Учасникам ринку також можуть знадобитися цифрові валюти з вищою конфіденційністю і анонімністю, цифрові валюти, що підпадають під інші правила, або цифрові валюти, призначені для операцій з іноземцями, включаючи країни з неліквідними, неконвертованими валютами.
Врешті-решт, малоймовірно, що ФРС дозволить всім іноземцям брати участь у новій системі CBDC, почасти через нормативні вимоги і частково через побоювання перед глобальним ажіотажем. На глобальному рівні також може існувати «кошик» CBDC.
Можливо брати участь у CBDC дозволять лише організаціям, які мають справу з кредитно-фінансовими інститутами, проте банки випускають стейблкоїни, щоб надати вкладникам непрямий доступ до базової системі CBDC ФРС.
Банки можуть спробувати прив'язати ці стейблкоїни у співвідношенні один до одного або до роздрібних доларів, або до доларів CBDC, подібно до того, як прив'язують акції фонди грошового ринку. У будь-якому випадку, грошей стане ще більше і з'являться вільні ціни.
Звичайно, також цілком ймовірно, що ФРС не почне створювати CBDC. Тоді це зроблять інші центральні банки. Тому, незалежно від напрямку політики, час подумати про безпеку.
Читайте також: Тестування юаня: Влада Пекіна роздасть цифрову валюту на $6 мільйонів