Очікування вищих темпів зростання економіки супроводжувалися очікуваннями того, що інфляція також залишиться вищому рівні. Ринкові показники інфляційних очікувань зросли останнім часом після трьох місяців поспіль сильніших, ніж очікувалося, даних та ще більше підскочили після публікації даних Бюро Перепису Населення. П'ятирічна інфляційна беззбитковість — ринковий показник інфляційних очікувань за п'ять років — досягла найвищого рівня з березня 2023 року. Беззбитковість зазвичай дуже чутлива до нафтових цін, які в понеділок знизилися, але залишаються поблизу п'ятимісячного максимуму.
Індекс долара зберігається у діапазоні 101−106,5. Цього тижня будуть новини, які дадуть зрозуміти, на скільки долар може додатково зміцнитися або почне корекцію.
Нижче в рамках даної записки ми закцентуємо увагу на фактори майбутньої корекції
індексу.
Останнє опитування клієнтів JPMorgan Chase & Co. показав, що станом на понеділок інвестори збільшили чисту довгу позицію щодо казначейських облігацій максимально за три тижні. На ринку опціонів трейдери, схоже, схилялися до того, щоб закрити принаймні частину своїх ведмежих позицій, потенційно фіксуючи прибуток, оскільки дохідність дворічних облігацій США підскочила до 5%. Напруга, що зберігається на Близькому Сході, також може надати деяку підтримку державним облігаціям як захисному активу — але не настільки, щоб викликати бичачий розворот.
Голова ФРС Джером Пауелл у вівторок посилив ситуацію, заявивши, що сильні дані, швидше за все, змусять центральний банк довше утримувати високі ставки. Стійкий негативний тон на ринку можна побачити за масштабами нарощування ведмежих позицій у структурі відкритого інтересу щодо дворічних казначейських ф'ючерсів, де нові позиції, а не ліквідація, були очевидними у 13 з останніх 14 торгових сесій у міру зростання прибутковості.
Опитування JPMorgan серед первинних дилерів Казначейства за тиждень до 15 квітня показало, що лонги зросли на 4 пункти, шорти знизилися на 6 пунктів, а нейтральні позиції зросли на 2 пункти. Зрушення в позиціонуванні може відображати побоювання, що зростають, з приводу втечі від якості, враховуючи, що звіт за минулий тиждень показав, що клієнти вперше за майже рік стали нетто- нейтральними, а не нетто-довгими.
Дані CFTC за 9 квітня, за день до виходу останнього звіту інфляції в США, показали, що хедж-фонди закривали короткі позиції, продовжуючи тенденцію з початку січня. Останній раунд покриття шортів був еквівалентний приблизно 112 000 ф'ючерсів на 10-річні облігації, що є найбільшим показником з 27 лютого. З початку року короткі позиції хедж-фондів щодо дюрації ліквідувалися протягом 11 із 15 тижнів. З іншого боку, керуючі активами помірно скорочували чисті довгі позиції за період часу. За останніми даними, рахунки з «реальними грошима» звільнили майже 100 000 еквівалентів 10-річних ф'ючерсів від своїх чистих довгих позицій щодо дюрації, як свідчать дані.
Незважаючи на короткочасну втечу п'ятниці в казначейські облігації, вартість хеджування розпродажу на довгому кінці кривої залишається високою, особливо в порівнянні з ф'ючерсами на передній і задній кінці. Останні потоки на ринку опціонів були спрямовані на хеджування сильнішого розпродажу, серед яких виділяються угоди на суму 4,4 мільйона доларів, укладені у понеділок та націлені на прибутковість 10-річних облігацій у 4,65%. У вівторок серед основних подій сесії був величезний блоковий продаж опціонів на суму 18 млн доларів, що вказує на фіксацію прибутку за «ведмежими» позиціями, оскільки дохідність 10-річних облігацій досягла нових річних максимумів.
Зростання акцій не триватиме довго, якщо Федеральна резервна система збереже процентні ставки на колишньому рівні, заявив Торстен Слок в інтерв'ю Bloomberg TV у вівторок. Незважаючи на свої попередження про ризики, пов'язані з високими ставками, Слок не бачить великих шансів на зниження ставки ФРС і одним із перших припустив, що грошово-кредитна політика залишиться незмінною цього року. Як основні причини він назвав несподівану силу економіки США та зростання інфляції в багатьох секторах, що він ще раз підкреслив в інтерв'ю.
Корекція індексу S&P500 (ES) не зупинилася на зазначеному два тижні тому рівні 5100 і продовжується. З урахуванням даних про дивергенцію з осцилятором відносної сили ринку RSI, можлива підтримка може бути зараз на рівні 4700−4800.
Американські інвестори платять найбільші премії з жовтня, щоб захистити свої портфелі від коливань ринку, оскільки напруження на Близькому Сході, що зростає, і зниження очікувань скорочення відсоткових ставок провокують сплеск волатильності. Індекс Vix, так званий «індикатор страху» Уолл-стріт, цього тижня досяг позначки 19,6 — найвищого рівня з 20 жовтня, за два тижні після атаки ХАМАС, яка спровокувала війну Ізраїлю в Газі. Соліта Марчеллі, головний інвестиційний директор з Північної та Південної Америки в UBS Global Wealth Management, сказала, що інвестори купують «захист від падіння» у світлі геополітичної напруженості.
Долар зміцнився минулого тижня, оскільки прогнози зниження процентних ставок Федеральною резервною системою були переглянуті у світлі несподівано високої інфляції. Це нормальна реакція валюти на різницю відсоткових ставок. Якби існували побоювання, що інфляція в США вийде з-під контролю та підірве довіру до грошово-кредитної політики, ми могли б очікувати, що вона ослабне, а не зміцниться, а перспективи економічного зростання Америки відставатимуть, а не перевершуватимуть інших економік.
Адміністрація Байдена об'єдналася з Японією та Південною Кореєю у спробі обмежити недавнє зростання долара щодо азіатських валют після кількох днів, протягом яких ринки постраждали від зміни очікувань за процентними ставками. Міністри фінансів заявили після тристоронньої зустрічі у Вашингтоні в середу, що вони «тісно консультуватимуться з питань розвитку валютного ринку». Ці коментарі свідчать про їхню стурбованість масштабами зростання долара щодо азіатських валют після того, як дані щодо інфляції в США змусили ринки послабити очікування зниження ставок Федеральної резервної системи цього року.
У парі до європейської валюти, долар слабшає, але технічна картина поки не змінюється. Ціна продовжує рухатися до 1,05 із опором в області 1,09
Додатковим фактором до зниження біржових індексів та зростання волатильності вартості долара США є бюджетний дефіцит. МВФ відзначає сильне занепокоєння
зростання цього дефіциту у США та Китаю, двох найбільших економік
Борги урядів різко зросли після великих витрат на ранніх стадіях пандемії та значного зростання світових витрат за позиками, коли центральні банки намагалися утихомирити найсильнішу за останні десятиліття інфляцію. За даними Бюджетного управління Конгресу США, на кінець минулого року обсяг федерального боргу США становив $26,2 трлн., або 97% валового внутрішнього продукту. Незалежний фіскальний орган очікує, що у 2029 році цей показник зрівняється з попереднім рекордним значенням після Другої світової війни — 116 відсотків.
Бюджетне управління Конгресу США вже вважає, що після 2026 року рахунок за чисті відсоткові виплати власникам американського боргу перевищить 1 трлн доларів. Bloomberg Intelligence про нафту: ціни на нафту, які не реагують за фактом на удари Ірану по Ізраїлю 13 квітня, свідчать про те, що ринки розглядають продовження «обмеженої війни» як найімовірніший сценарій. Останні шість місяців показали, що вплив військового конфлікту на світову економіку обмежений, оскільки приплив нафти не слабшав, глобальне економічне зростання покращало, а війна не змінила траєкторію глобальної інфляції чи процентних ставок.
Тривалий військовий конфлікт може підняти ціни на нафту вище за 150 доларів за барель і скоротити світовий ВВП на 1 трлн доларів, вважають у Bloomberg Intelligence.
Справедлива вартість Brent знаходиться трохи нижче за поточні рівні і становить близько 88 доларів за барель, підрахували в BI. Хоча різкіша ескалація конфлікту на Близькому Сході може підштовхнути ціну ближче до 100 доларів швидше, ніж може очікувати ринок. Нещодавні ознаки зміцнення фізичного ринку та жорсткий контроль ОПЕК+ над постачанням також формують солідне фундаментальне тло.
Нафтотрейдери уклали опціонні контракти на суму понад 3 мільйони барелів, ставлячи на те, що ціни підскочать до 250 доларів за барель до червня, оскільки геополітичні ризики залишаються підвищеними.
Ще одним фактором для утримання цін на нафту на високих рівнях є новини про те, що до Ірану готуються застосувати нові санкції, зокрема нові обмеження на постачання нафти. Минулого тижня міністр фінансів США Джанет Йєллен визнала, що Іран «безперечно» продовжує експортувати свою нафту і що «ще багато чого належить зробити» для обмеження цієї торгівлі. Але аналітики кажуть, що Вашингтон не схильний суворо дотримуватися режиму санкцій «максимального тиску», запровадженого в 2018 році тодішнім президентом Дональдом Трампом, посилаючись на небажання адміністрації президента Джо Байдена вводити інфляційне придушення глобальних поставок нафти в рік виборів до США.
Ця ситуація поки що говорить на користь балансу цін на нафту, але з урахуванням того, що республіканці сильно критикують демократів у надто м'якій позиції до Ірану, і з урахуванням ризику для демократів, що на президентських виборах переможе республіканець, ситуація з новими санкціями та обмеженнями може повторитися., як це вже було за правління Трампа.
З технічної точки зору, ціна продовжує коригуватися до підтримки від грудня 2023 року в область рівня 83.
Матеріал підготовлено Forex Club.
Попередження про ризики: Торгівля фінансовими інструментами є ризикованим заняттям і може принести не лише прибуток, а й збитки. Розмір можливих втрат обмежений сумою залишку на торговому рахунку.