Два вида ОВГЗ: в чем разница
Фактически в Украине существует 2 вида военных облигаций.
Одни Министерство финансов размещает на аукционах, и эти ценные бумаги могут покупать банки, юридические лица, граждане Украины и иностранцы. Они бывают краткосрочными и долгосрочными и размещаются сроком от 3 месяцев до 1,5 года. Доходность, в зависимости от срока размещения, колеблется в пределах 9,5−11,5% годовых. Проценты по долгосрочным бумагам выплачиваются каждые полгода. По краткосрочным — доход инвестор получает вместе с погашением облигаций.
Облигации второго вида у Минфина выкупает исключительно Нацбанк. Они выпускаются на срок до 30 лет, а вот проценты по ним начисляются раз в год. Доходность после начала войны была установлена для таких облигаций на уровне 11% годовых. Однако, в июне Минфин привязал ее к учетной ставке НБУ. То есть теперь она будет равна среднему арифметическому учетных ставок Нацбанка, которые действовали в течение года.
Рассчитаем, что это значит на практике. К примеру, 9 июня НБУ купил облигации на 70 млрд грн. Незадолго до того, 2 июня, он повысил учетную ставку с 10 до 25%. Предположим, что в течение года регулятор ставку не будет менять. Поэтому на момент первой выплаты процентов в июне 2023 года ситуация будет следующей: 1 месяц учетная ставка была 10% и еще 11 месяцев — 25%. Рассчитываем проценты по формуле: (1*10+11*25)/12. Выходит, что Нацбанк по ценным бумагам получит 23,75% годовых.
Если же, например, через 6 месяцев НБУ снизит учетную ставку до 20% и затем не будет ее менять, то проценты будут такими: (1*10+6*25+5*20)/12, то есть около 21,66%.
Действительно ли НБУ готов продавать свои облигации
По информации, распространенной некоторыми СМИ, Нацбанк готов вывести на вторичный рынок облигации, которые покупал у Минфина в июне и будет покупать в будущем. То есть те ценные бумаги, которые привязаны к учетной ставке.
На вопрос «Минфина» о том, действительно ли регулятор планирует перепродажу таких бумаг, заместитель главы Нацбанка Сергей Николайчук не дал четкого ответа. Он лишь сообщил, что НБУ «рассматривает разные варианты дополнительных мер», чтобы вдохнуть жизнь в рынок ОВГЗ.
Уже долгое время НБУ убеждает Минфин повысить ставки по ОВГЗ для всех инвесторов. Как объяснял глава Нацбанка Кирилл Шевченко, реальная стоимость гривневых сбережений снижается из-за слишком низкой доходности банковских депозитов и облигаций, по сравнению с инфляцией. Поэтому, чтобы сохранить свои сбережения, граждане выводят их из финансовой системы и обменивают на валюту. А это ослабляет гривну.
Также Нацбанк недоволен тем, что именно он должен нести основное бремя финансирования бюджетного дефицита. «НБУ печатает гривну для финансирования подавляющей части бюджетного дефицита за счет эмиссии. Это приводит к девальвационному и инфляционному давлению», — объясняет причину недовольства Шевченко.
В НБУ уверены, что для решения обеих проблем нужно повысить ставки по облигациям. Тогда граждане, бизнес и банки получат инструмент, в который направят свою гривну, а регулятор снизит обороты печатного станка.
Читайте также: Как и где купить военные облигации
При этом Минфин уже неоднократно отмечал, что не планирует повышать ставки по ОВГЗ, поскольку считает их инструментом поддержки государства, а не заработка.
Не исключено, что НБУ, заявляя о возможности продажи «собственных» облигаций, пытается давить на министерство. Мол, если Минфин не предложит рынку облигации с более высокой доходностью, то вместо него это сделает Нацбанк.
Есть ли у НБУ право торговать облигациями
На фоне разговоров о возможности создания Нацбанком собственного вторичного рынка облигаций возникает вопрос, есть ли у него соответствующие полномочия.
Как объяснил редакции старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович, НБУ действительно может сделать такой шаг без каких-либо согласований со стороны правительства и у него даже есть соответствующий опыт.
«В 2015 году, когда Минфин не размещал ОВГЗ с июля, на рынке возник дефицит облигаций, ведь старые выпуски погашались, а новых размещений не было. Поэтому в ноябре 2015 года было принято соответствующее постановление правления НБУ, определившее все необходимые механизмы.
И уже в декабре НБУ несколько раз провел аукционы на биржах и продавал облигации из своего портфеля. С 2016 года Минфин восстановил размещение и такие аукционы потеряли актуальность. Постановление действует, поэтому, в случае необходимости регулирования денежно-кредитного рынка с его помощью, такие аукционы могут быть возобновлены", — рассказывает Котович.
Помехой для реализации планов НБУ может стать только Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку. Она еще должна изменить регулирование, которое позволило бы вторичный оборот выпусков ОВГЗ из портфеля Нацбанка.
Необходимость согласования торговли с НКЦБФР подтверждает и инвестиционный эксперт Фридом Финанс Украина Роман Калиновский. Поэтому последнее слово будет все-таки за этим учреждением.
Читайте также: Сколько реально зарабатывают на военных ОВГЗ и другие важные детали их покупки
Будет ли интерес к «нацбанковским» облигациям
Несмотря на преимущество в доходности, у облигаций, купленных НБУ, есть несколько очевидных недостатков. Главный — 30-летний срок погашения. То есть инвестор должен быть готов к тому, что, несмотря на ежегодную выплату процентов, обратно свои деньги он получит только через 30 лет.
Решить эту проблему НБУ может, наладив работу вторичного рынка, где облигации можно будет не только купить, но и перепродать другим инвесторам или же самому НБУ.
Еще один риск возникает из-за плавающей ставки, которая может не только расти, но и снижаться. К примеру, НБУ может вернуть ее до 10%. Пока ничто не указывает на такие планы регулятора, но через некоторое время все может измениться.
Несмотря на риски, по мнению Котовича, подобные облигации могут заинтересовать инвесторов благодаря нынешней доходности. Особенно это может быть интересно для НПФ и компаний «лайфового» страхования. Для них и длительный срок размещения особой проблемой не будет.
В том, что интерес покупателей к «нацбанковским» облигациям будет, убежден и сооснователь компании Wotan Михаил Пацан. Главное — возможность покупать бумаги с высокой доходностью, а инвесторы найдутся, — считает он.
Читайте также: Как Украина будет регулировать курс и учетную ставку, чтобы соответствовать критериям ЕС
Более скептичен аналитик компании «Центр биржевых технологий» Максим Орищак.
«Можно обещать доходность по военным облигациям, но люди будут инвестировать только при условии, что есть перспектива заработать и вернуть деньги. Пока мир погружается в рецессию, 70 стран стоят на грани дефолта — ждать, что инвесторы Украины будут верить в доходность по военным облигациям, не приходится. Из-за инфляционных рисков, энергетического кризиса в мире и в Украине, продолжения войны доверие к инструменту будет низким», — считает он.
К чему приведет продажа «нацбанковских» облигаций
Если НБУ начнет продавать облигации с более высокой доходностью, чем продает Минфин на аукционах, это снизит интерес к правительственным размещениям. Следовательно, государству станет гораздо труднее привлекать деньги для финансирования бюджета.
Объемы размещений ОВГЗ министерством уже сейчас уменьшаются. В начале войны их приобретение было в основном проявлением патриотизма. Впоследствии интерес подогрело начало продаж в мобильных приложениях нескольких банков. Теперь все катализаторы, подогревавшие интерес к военным облигациям, исчерпаны.
Зато запуск вторичного рынка поможет Нацбанку хотя бы частично перетащить инвесторов в гривну. «Основная задача НБУ — поддержание стабильности национальной валюты. Сокращение Нацбанком баланса гривневых активов может повлечь за собой рост спроса на национальную валюту и уменьшение ее объема на рынке, что будет замедлять инфляционные и девальвационные процессы», — пояснил редакции Калиновский.
Соглашается с такими ожиданиями и Котович. «НБУ этим шагом уменьшит свое влияние на инфляцию, вызванную выкупом ОВГЗ у Минфина и расходами бюджета, ведь изымет часть средств из банковской системы и уменьшит давление свободной ликвидности на валютный рынок», — говорит он.
Купить военные облигации от ICU с доходностью 11%. Для пользователей «Минфина» — без комиссий
Единственное, что может остановить НБУ на пути создания вторичного рынка ОВГЗ, — это нежелание вступать в прямой конфликт с правительством. Но не исключено, что дело будет улажено компромиссом, частью которого станет повышение ставок по облигациям новых размещений. В обоих случаях (запуск вторичного рынка ОВГЗ или повышение процентов по бумагам новых размещений) выигрывают инвесторы.