Обзор ОВГЗ

ОВГЗ имеют наименьший кредитный риск из всех ценных бумаг украинских эмитентов. По этой причине для коммерческих банков, инвестиционных фондов и институциональных инвесторов ОВГЗ являются самым популярным инструментом. По причине высокой ликвидности гособлигации также интересны для осуществления сделок РЕПО. К тому же банки используют ОВГЗ для привлечения рефинансирования под залог ЦБ от НБУ. Однако, рефинансирование под залог ОВГЗ не является обязательством НБУ. Следует также отметить, что в течение 2009 года, например, (во время сжатия ликвидности) НБУ неоднократно отказывал банкам в рефинансировании под залог ОВГЗ под различными предлогами.

Основные факторы привлекательности ОВГЗ:

• Наименьший кредитный риск из всех ценных бумаг украинских эмитентов;

• Улучшение макроэкономических показателей за 9 мес. 11 г. (усиление спроса со стороны домохозяйств);

• Ожидаемый рост ВВП в 2011 г. составит 5%, в 2012-2013 – 4,5%;

• Невысокое соотношение госдолг к ВВП по сравнению с другими странами, однако наблюдается отчетливая динамика роста показателя;

• Хорошие показатели выполнения госбюджета за 10 мес. 2011 г. (рост доходов на 37%, расходов на 8%, снижение дефицита бюджета на 78%);

• Сбалансированный план бюджета на 2012 г. (снижение расходов по финансированию пенсионного фонда);

• Привлекательные доходности ОВГЗ на вторичном рынке;

Основные риски ОВГЗ:

• Замедление темпов роста мировой экономики со 2П 2011г. (слабая макроэкономическая статистика, долговой кризис ЕС) может негативно отразиться на промпроизводстве, показателях экспорта и валютного курса гривны, доходах госбюджета;

• Высокие исторические темпы инфляцией, устойчиво превышающие 10%;

• Девальвационное давление на гривну: ухудшение платежного баланса, спекулятивный спрос на валюту на наличном рынке;

• Ограничение регулятором ликвидности в банковской системе с целью поддержки валютного курса, способствует росту ставок в банковском секторе, может усилить распродажи гособлигаций;

• Резкий рост показателя госдолга/ВВП с 2007 г. по 2010 г. (с 12,3% по 39,5%);

• Пик выплат по госдолгу приходится на 2012-2014 г.;

• Показатели обслуживания долга значительно выросли с 2008 г. с 5 млрд. грн. до более 21 млрд. грн. в 2011г.;

• Условием очередного транша МВФ является повышение тарифов на газ для населения с целью преодоления дефицита Нафтогаза, политически непопулярное решение в преддверии осенних выборов;

• Высокая волатильность цен на ОВГЗ;

• Изменение политики НБУ по формированию обязательных резервов за счет ОВГЗ-2012, может повлиять на рост предложения данных бумаг и снижение рыночной стоимости;

• Негативный сценарий на рынке ОВГЗ, в основе которого нарастание бюджетного дефицита, может принять следующие формы: 1) рефинансирование старых ОВГЗ новыми на более длительный срок под более низкие проценты, с прекращением рыночных торгов по инструменту, 2) лавинообразный рост долга и его стоимости может привести к дефолту. В данный момент реализация негативного сценария маловероятна;

В данный момент ОВГЗ остаются наиболее интересным финансовым инструментом по соотношению доходность/риск.

www.ukrsibfunds.com

http://a-vista.ukrsibfunds.com

http://webinar.ua/privateroom/ukrsibamc.htm