Обзор акций ОАО «Укртелеком»

ОАО «Укртелеком» (UTEL) — крупнейший в Украине оператор фиксированной связи, около 93% акций которого после приватизации находятся в собственности ООО «ЕСУ».

Основные факторы привлекательности ОАО «Укртелеком»:

• Мощнейшая инфраструктура и клиентская база;

• Значительная доля рынка телекоммуникационных услуг (18%);

• Рост рынка интернет-услуг ;

• Усиление конкурентных позиций компании на рынке интернет-услуг (с 2007г. по 2010г. рыночная доля выросла с 24% до 33%);

• Конкурентные преимущества на рынке мобильной связи (стандарт UMTS);

• Хорошие показатели финансовой устойчивости, ликвидности;

• Приход нового стратегического инвестора может существенно оживить операционные показатели компании;

• При оценке DCF незначительный потенциал роста (+15%);

• Текущие котировки акций на 33% ниже цены приватизации;

Основные риски ОАО «Укртелеком»:

• Спад на рынке фиксированной связи (общемировая тенденция);

• Насыщение рынка мобильной связи;

• На наш взгляд, значительную часть конкурентных преимуществ Укртелеком уже растерял и его «ренессанс» возможен только при очень агрессивной стратегии – рынок характеризуется острой конкуренцией;

• Снижение продаж в 2010г. на 2%, за 9 мес.11 на 0,4%;

• Отрицательная прибыль с 2008 – 9 мес. 2011г.;

• Снижение продаж по сегменту фиксированной связи лишь на 79% компенсируется ростом продаж новыми направлениями (мобильная связь и интернет);

• Поддержку рентабельности и выручки по-прежнему обеспечивают краткосрочные факторы повышение тарифов на услуги фиксированной городской связи;

• Значительное ухудшение показателей ликвидности акций;

• По рыночным коэффициентам потенциал роста неоднозначный (по коэффициентам прибыли акции торгуются с премией более 18-41%, по коэффициентам P/BV акции торгуются с дисконтом 22%).

По нашему мнению, справедливая стоимость UTLM составляет 0,54 грн. за акцию, что предполагает потенциал роста с текущего уровня на 16%. Данный прогноз основан на том, что компании удастся в среднесрочной перспективе компенсировать снижение продаж по сегменту фиксированной связи ростом доходов от интернет-сервисов. С учетом высоких операционных рисков UTLM, слабой динамики финрезультатов, неоднозначных результатов сравнительной оценки с международными аналогами и значительного ухудшения ликвидности акций с начала года, мы не рекомендуем покупать акции UTLM с текущих ценовых уровней.

Скачать обзор в PDF

www.ukrsibfunds.com

http://a-vista.ukrsibfunds.com

http://webinar.ua/privateroom/ukrsibamc.htm