Обзор рынка золота

Основной фактор роста цен на золото – обесценивание бумажных денег (инфляция, девальвация). Этот факт наглядно отражает график цен на золото за последние 100 лет и этапы реформирования валютной системы мира. В периоды расширения денежного предложения, которое вызывает инфляцию и нестабильность на валютном рынке, бумажные деньги не справляются с одной из своих ключевых функций «средства накопления». В этот период интерес инвесторов обращается в золото, которое много веков успешно справлялось с этой функцией. Поскольку рынок золота «узкий» по сравнению с рынком акций, облигаций и сырьевых активов, отток ликвидности из других секторов в пользу рынка золота может существенно взвинтить цены на этот актив и привести в конечном итоге к «лопнувшим пузырям» очередной инвестиционной идеи.

В этом обзоре предлагается оценить перспективы золота на горизонте 5 лет. Наш прогноз на 2011-2012 г. учитывает ряд спекулятивных факторов, которые будут способствовать продолжению роста цен на золото в этот период. В итоге, мы определили уровни цен на золото в 2011 г. — $1883/унция, в 2012 г. — $2071/унция.

Слабая мировая макроэкономическая статистика, долговые проблемы стран ЕС свидетельствует о том, что выход из рецессии затягивается, поэтому Центробанки и Правительства по-прежнему будут проводить стимулирующие монетарные и фискальные меры. Все это продолжит оказывать инфляционное и девальвационное давление на валюты. В этой связи у золота, как защитного актива, есть время для дальнейшего роста.

Ключевые факторы роста в 2012 г.

• высокие уровни инфляции и девальвационное давление на валюты;
• низкие учетные ставки Центробанков;
• высокий спекулятивный спрос;
• рост доли золото в золотовалютных резервах Центробанков;

С 2013 г. по мере восстановления мировой экономики и повышения учетных ставок Центробанков будет наблюдаться отток ликвидности с рынков «защитных активов» в пользу более рисковых активов (акций, облигаций), что предполагает коррекцию цен золота.

В этой связи мы определили долгосрочный фундаментальный уровень цен золота на основе следующих подходов:

1. Рассмотрена динамика цен на золото, скорректированная на уровень инфляции США (исключен фактор инфляции);

2. Определено соотношение цены золота и величины денежной базы (исключен фактор денежной эмиссии);

3. Определено соотношение цены золота и других сырьевых активов: нефть, зерно, металлы и т. д. за последние 5 лет (исключен фактор и инфляции и денежной эмиссии)

4. Определена цена золота на основе себестоимости добычи и 15-20% маржи;

На основе этих 4-х подходов, обоснованный уровень цены золота составил $970/унция, что является долгосрочным ориентиром в ценах 2011 года.

В прогноз цен золота мы не закладывали ожидания QE3, существенного роста золота в ЗВР Центробанков и тем более ожидания коллапса существующей валютной системы, данные события могут значительно взвинтить цены на золото выше наших прогнозных уровней.

Скачать обзор рынка золота в формате PDF (610 Кб)