Перспективы стоимости акции ОАО «Лугансктепловоз»

ОАО «Лугансктепловоз» (LTPL) — крупный производитель тепловозов и электровозов, чей контрольный пакет (76%) перешёл в результате приватизации из госсобственности к российскому “Трансмашхолдингу». Приход на предприятие стратегического инвестора, способного обеспечить LTPL заказами Российской железной дороги (РЖД) — основной фактор будущего улучшения финансовых результатов компании

Основные факторы привлекательности LTPL:
• Рынок локомотивов СНГ характеризуется как растущий (рост грузооборота, парк локомотивов практически не обновлялся с нач. 90х годов);
• Годовые потребности в обновлении парка локомотивов (СНГ) значительно превышают производственные мощности;
• Практически рынок СНГ закрыт для импорта (исключение Казахстан);
• Высокий износ парка локомотивов СНГ (более 80%) и рост грузоперевозок – драйвер роста сектора;
• Наиболее перспективное направление компании – дизельные локомотивы, которые обслуживают неэлектрофицированные участки железной дороги (высокая потребность рынка РФ, более 65% этой продукции произвел «Лугансктепловоз» для рынка СНГ в 2010 г.);
• Значительный производственный потенциал, низкая текущая загрузка мощностей (возможность быстрого наращивания производства);
• Потенциал резкого роста продаж после смены стратегического инвестора (мы ожидаем рост продаж в 2011 г. на 80%, о чем свидетельствует текущая загрузка мощностей и фин.результаты LTPL за 1 кв. 2011 г.);
• Рост объемов товарной продукции в 3 раза по итогам 5 мес. 2011 г.;
• Высокая ликвидность бумаги на УБ;

Основные риски LTPL:
• РЖД и УЗ стабильно не выполняют ежегодные планы обновления парка локомотивов последние 20 лет;
• Высокий уровень физического и морального износа оборудования компании;
• Существенное ухудшение финрезультатов в 2009г. (снижение выручки на 59%, Net Profit Margin -30%, отрицательный собственный капитал -16 млн.грн.);
• Убыточная деятельность по итогам 2010 г. (Net Profit Margin -1%, собственный капитал – 24 млн грн);
• Низкие показатели финансовой устойчивости (риски допэмиссии акций) и ликвидности компании;
• Риски трансфертного ценобразования после интеграции в «Трансмашхолдинг» (центры прибыли могут быть сформированы за пределами LTPL);
• Высокая волатильность акций LTPL на нисходящих трендах фондового рынка (за последний квартал спрэд достигал 20%);
Компания обладает хорошими рыночными перспективами: растущий рынок, сильные позиции в сегменте дизельных тепловозов, новый стратегический инвестор «Трансмашхолдинг» (25% акций принадлежит РЖД) способен лоббировать интересы компании в РФ и Монголии. Мы ожидаем, что компания существенно улучшит финансовые результаты и с 2011 г. покажет положительную рентабельность.При сравнительной оценке с зарубежными аналогами по методу рыночных мультипликаторов (2011 г. и 2012 г.) справедливая стоимость LTPL составляет 4,16 грн за акцию, что предполагает потенциал роста 43% с текущего уровня.

Основные  финансовые показатели (UАН млн) и рыночные коэффициенты