Оценка акций Авдеевского коксохимического завода

 1. Общий анализ:

сильные стороны/возможности

— крупнейший КХЗ в Украине (9 коксовых батарей) – в 2009 г. 1,7 млн. т. кокса или 17% производства в Украине;

— мощности загружены на 55%, что предполагает возможность быстрого наращивания производства при благоприятной рыночной конъюнктуре;

— интеграция в «Метинвест» — хорошая обеспеченность углём (Павлоградуголь, Краснодонуголь) и конкурентные преимущества при сбыте в рамках холдинга (Азовсталь, Енакиевский метзавод);

— потенциал роста производства после объединения Метинвеста с ММКИ Ильича;

— рост производства за 6 мес. 2010г. — 24%.

 слабые стороны/угрозы

— износ оборудования (батареи эксплуатируются более 30 лет при нормативной работе 20);

— избыточные коксохимические мощности у СКМ (в соотношении выпуск кокса / потребление меткомпаниями), при отсутствии сбыта вне рамок холдинга возможно сокращение производства (снижение выпуска кокса на Азовстали в пользу Авдеевского КХЗ сомнительно);

— негативная динамика производства в 2009г. (-55%)

— сложность и непрозрачность структуры прав собственности (кем владеет AVDK), операционных схем.

2.  Финансовое состояние

сильные стороны/возможности

— хорошие показатели финансовой устойчивости и ликвидности компании, финансовая поддержка СКМ;

— высокая доля трансфертного ценообразования, предполагающая существенное улучшение финрезультатов в долгосрочном периоде (но не краткосрочном) за счёт его сокращения.

слабые стороны/угрозы

— негативная динамика финрезультатов в 2005-2006 г. и 2009г.

3. Акции на УБ/ оценка

сильные стороны/возможности

— хорошая ликвидность бумаги (сравнительно большой free float, высокий оборот, малый горизонтальный спрэд);

слабые стороны/угрозы

— «субъективный характер» финансовой отчётности (она отражает то, что желает показать основной акционер, и может радикально измениться при смене его приоритетов) не располагает к корректному долгосрочному прогнозированию в модели DCF.

Вывод:

При оценке методом DCF справедливая стоимость AVDKсоставляет 25,6 грн. за акцию, что предполагает потенциал роста с текущего уровня на 108%. Считаем бумагу интересным инструментом для средне- и долгосрочных операций.