Скользящая средняя

Достаточно часто от деятелей с НБУ приходится (приходилось, по крайней мере) слышать, что ЦБ, дескать, не удерживает курс 8 грн/долл, а через механизм интервенций сглаживает колебания. Это было бы справедливо в полной мере, если сумма интервенций в течении года была равно 0 (или около того). Экономическая активность подвержена определенной сезонности, есть периоды когда Украина минимизирует покупки природного газа, или наоборот, гребет по полной, продает зерновые или массово тарится китайским ширпотребом.

Эта сезонность просматривается уже много лет, в первой половине года приток валюты превышает отток, вторую половину года НБУ вынужден закрывать из ЗВР. По крайней мере раньше так было. В этом же году осень наступила в мае. Скользящая средняя оценивает средний ежемесячный размер интервенций за последние 12 месяцев.

С первой волной мирового кризиса пока не сравнить, что и естественно. Основную лепту внесла паника населения, которая стала причиной банк-рана. Часть того, что вынесли из банков в во второй половине 2008-2009 гг, вернулось в систему сразу после выборов Президента. На данный момент приток вкладов населения в банковскую систему продолжается благодаря высоким ставкам, но все может измениться достаточно быстро. Как и в 2008 году катализатором процесса оттока вкладов может стать если не банкротство, то проблемы с ликвидностью у банка из I или II группы.

Очевидно, что ПИБ стал целью рейдерской атаки, при этом НБУ не смог или не захотел решить проблемы с ликвидностью выдав рефинансирование в должном размере. Подобную атаку мы имели счастье наблюдать не так давно, Форум сменил собственника. Очевидно, что все надо было сделать без шума и пыли(с), учитывая диаметрально-противоположную политическую ситуацию в стране. Сможет ли НБУ закрыть возможные проблемы в системе осенью, которые он успешно создал, посадим экономику на голодный денежный паек — мы сможем оценить в скором будущем.

Уже с июня 2011 года скользящая средняя вернулась на отрицательную территорию. За этот период (14 месяцев) отрицательное сальдо интервенций НБУ составило 7971,7 млн долл. т.е. в среднем около 570 млн долл в месяц.

Все выше без учета свопов, которые заключил НБУ в течении последних 2 месяцев на сумму 834,5 млн долл.

По мнению аналитиков РБ Аваль, НБУ может «безболезненно» потратить на удержание курса 5-7 млрд долл и опустить ЗВР до 23-25 млрд долл.
Не стоит забывать, что в период август-ноябрь необходимо вернуть МВФ ок. 2,4 млрд долл.

Без учета новых займов при таком умеренном сценарии, ЗВР могут опустить до 20 млрд долл. На 01 августа монетарная база составила 245 млрд грн. Если ориентироваться на режим currency board курс должен (не «должен», тупо не знаю, какое слово подобрать) упасть к концу выборов до 245/20=12,25 грн/долл при выключенном печатном станке НБУ и дальнейшем сжигании ЗВР.

Надо срочно выходить на международные рынки капитала. Потом будет поздно.