Обзор фондового рынка, август-2011

РЫНОК АКЦИЙ

Мировые фондовые площадки

По итогам августа фондовые индексы рухнули к новым годовым минимумам: рынки Европы снизились в диапазоне -6-20%, Америки -6-9%, Азии -4-13%.
Российский рынок снизился на 10%, хуже рынка выглядели акции секторов: машиностроения и энергетика -13%, лучше ранка выглядел финансовый -8% и нефтегазовый сектор -10%.

Волна панических распродаж началась в начале месяца после понижения рейтинговым агентством S&P суверенного кредитного рейтинга США. По сути, рейтинговое агентство усомнилось в том, что мировая финансовая система, основанная на бесконечной эмиссии американского доллара, будет существовать в настоящем виде.

Макроэкономическая статистика в мире свидетельствовала о замедлении темпов экономического роста. Ключевой индикатор США – рынок труда продолжил ухудшаться, индексы потребительской уверенности снижались. Среди позитива можно отметить рост промпроизводства США, и рост доходов, расходов домохозяйств. Контролируемый уровень инфляции и слабая макроэкономическая статистика США дает инвесторам надежды на проведение ФРС третьего этапа «количественного стимулирования».

Наши рекомендации на следующий месяц без изменений. В текущих условиях слабой макроэкономической статистики, поиска решений по долговым проблемам еврозоны, завершения программ количественного стимулирования, мы по-прежнему придерживаемся сценария коррекции в краткосрочной перспективе.

Украинский рынок акций — лидер падения в августе -25%. Торговая активность усиливалась на панических настроениях. Волатильность по ликвидным акциям зашкаливала: диапазон колебаний в течение торговой сессии достигал 10-15%, спреды расширялись в таком же диапазоне.

Макроэкономическая статистика в целом была стабильна: рост промпроизводства в июле составил 2,2% к июню и 8,7% в годовом выражении. Официальная инфляция потребительских цен в июле составила 9,4%, в то же время индекс цен промпродукции составил 15,6% в годовом выражении.

Среди корпоративных новостей опасения вызывает нестабильная ситуация на Стахановском вагоностроительном заводе, связанная с политическим давлением на бизнес группы «Финансы и Кредит». В результате многочисленных проверок со стороны контролирующих и правоохранительных органов, в августе на несколько дней было остановлено производство. Несмотря на текущие негативные новости с политическим контекстом, мы позитивно оцениваем долгосрочные производственные перспективы компании. С учетом значительного снижения котировок, акции Стахановского и Крюковского вагоностроительных заводов, по нашему мнению, одни из лучших среднесрочных инвестиционных идей на рынке акций.

Хорошие операционные перспективы по-прежнему демонстрирует Мотор Сич, которая нацелена на диверсификацию рисков сбыта, путем реализует плана модернизации и дальнейшего производства вертолетов на базе мощностей Винницкого авиационного завода (ВИА). Компания в августе презентовала модернизированный вертолет Ми-2МСБ, стоимость которого более чем в 2 раза ниже аналога, улучшены технические характеристики, увеличен срок эксплуатации. О перспективности данного направления свидетельствует достаточно высокая ёмкость внутреннего рынка — 400-460 вертолетов, по оценкам компании Мотор Сич. Так же налоговые льготы Мотор Сич и ВиАЗ – дополнительный экономический стимул для организации серийного выпуска.

На сырьевых рынках цены на железную руду продолжают восходящий тренд, чему способствует как фактор обесценивания доллара, так и среднесрочная тенденция спроса превышающего предложения в отсутствии новых разработок месторождений. В этой связи украинские ГОКи (SGOK, CGOK, PGOK) продолжают анонсировать планы роста капитальных инвестиций в увеличение добычи железной руды, и демонстрируют хорошие финансовые результаты.

Наша рекомендация по рынку акций осталась прежней: несмотря на то, что текущий уровень цен большинства ликвидных акции интересен для торговых стратегий более года, считаем целесообразным дождаться более устойчивых сигналов о восстановлении рынка.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

В августе продолжился рост ставок на вторичном рынке гособлигаций, чему способствовало ухудшение показателей ликвидности банковской системы и негативный внешний макроэкономический фон.

Остатки на корреспондентских счетах колебались в диапазоне 12-18 млрд.грн., к концу месяца вернулись к минимальному годовому уровню 13 млрд.грн., межбанковские ставки соответственно выросли до уровней годового максимума: KievPrime ON с 3,1% до 15%, KievPrime 1M с 6,6% до 11%. Основное влияние на рост ставок межбанковского кредитования оказали: жесткая монетарная политика НБУ (ужесточение резервных требований, продажи депозитных сертификатов коммерческим банкам), активизировалось кредитование реального сектора, рост остатков на Едином казначейском счете в связи с уплатой квартальных налогов в бюджет.

Негативный внешний макроэкономический фон усиливает распродажи украинских гособлигаций. За месяц ОВГЗ в портфелях нерезидентов снизились на 1,6 млрд.грн. В текущей нестабильной ситуации на внешних рынках растут девальвационные риски гривны, как результат ухудшения платежного баланса Украины.

По итогам месяца доходность суверенных еврооблигаций с погашением в 2013г. выросла с 4,53% до 5,38%. При этом рост котировок кредитно-дефолтных свопов (CDS) составило 19%.