«Юго-Западная железная дорога» - перспективы облигаций

Государственное территориально-отраслевое объединение «Юго-Западная железная дорога» основано на государственной собственности, относиться к сфере управления Министерства транспорта и связи Украины и находится в сфере управления «Укрзалізниці». Основное направление деятельности ЮЗЖД: организация функционирования железнодорожного транспорта и услуги перевозки грузов и пассажиров.

Основные факторы привлекательности «ЮЗЖД»:
• Значительный потенциал ж/д грузоперевозок в Украине;
• Хорошая динамика показателей ж/д грузоперевозок;
• Отчетливый рост доли рынка ж/д перевозок за последние 5 лет;
• Монопольное положение «Укрзалізниці»;
• Восстановление роста грузопотока и пассажиропотока с 2010г.;
• Рост тарифов с марта 2011г. способен компенсировать инфляционный рост себестоимости;
• Рост выручки и рентабельности в 2010г.;
• Хорошие показатели обслуживания долга;

Основные риски «ЮЗЖД»:
• Убыточность сегмента пассажирских перевозок;
• Высокий износ ОФ;
• Неопределенность относительно реформ сектора;
• Тариф на перевозку зависит от стоимости товара, в результате все меньше высокостоимостных товаров перевозятся жд-транспортом;
• Доля низкостоимостных грузов в общем объеме железнодорожных перевозок постепенно увеличивается, и достигла 80%;
• Ухудшение показателей финансовой устойчивости и ликвидности;
• Рост финансовых расходов в 2010г. составил 40%,
• Обслуживание валютных кредитов полученных до девальвации увеличило затраты по обслуживанию долга;
• Отсутствие информации по консолидированной финансовой отчетности «Укрзалізниці» по состоянию на 2010г., отсутствие детальной информации по графику погашения кредитов.

Заключение
«Укрзалізниця» имеет сильные стратегические и монопольные позиции. К оптимизму располагает динамика улучшения операционных и финансовых результатов с 2010г., к тому же в начале 2011г. продолжилась тенденция роста грузооборота, с марта регулятор повышает тарифы.
Исходя из текущих показателей обслуживания долга и позитивных ожиданий на 2011г., мы считаем, компания генерирует достаточный денежный поток для обслуживания обязательств. К тому же текущая рыночная конъюнктура на кредитном рынке, по нашему мнению, позволит компании частично рефинансировать свои обязательства.