Перспективы металлургов: ОАО «ММК им. Ильича»

 ОАО «Мариупольский меткомбинат им. Ильича» (MMKI) — 2-я по величине меткомпания Украины, обладающая мощностями по выпуску агломерата, чугуна, стали, проката и стальных труб.  Стратегическое управление компанией осуществляет  «Метинвест Холдинг», отвечающий за горно-металлургический бизнес ЗАО «Систем Кэпитал Менеджмент» (СКМ). Вертикальная интеграция холдинга, а также финансовые возможности крупнейшей в Украине ФПГ – важные преимущества входящих в «Метинвест Холдинг» компаний

Основные факторы привлекательности MMKI:

• Преимущества вертикальной интеграции в составе группы Метинвест: обеспечение сырьем, развитая сеть продаж;


• Диверсифицированы рынки сбыта;


• Высокомаржинальная продукция (горячекатаный и холоднокатаный лист, оцинкованный лист, трубы);


• Потенциал роста продаж на рынках Украины, СНГ, ЕС, Ближнего Востока;


• Лидер сектора по темпам восстановления производства в 2010 г.;


• Возобновление роста мировых цен на сталь;


• Низкая себестоимость украинской стали (примерно на $20-30 за тонну ниже, чем у российских производителей);


• Программа модернизации на 2011 г. (внедрение установки вдувания пылеугольного топлива, модернизации агломерационных мощностей) позволит снизить энергоёмкость производства и увеличить продажи агломерата;


• Потенциал улучшения финансовые показателей (рост загрузки мощностей, недорогое сырье группы Метинвест);


• Низкая долговая нагрузка;


• Одни из самых высоких показателей рентабельности в секторе в бескризисный период;


• По DCF-методу целевая цена акций составляет 1,27  грн.;


• По прогнозным рыночным коэффициентам (EV/S) акции торгуются с дисконтом 64%;

Основные риски MMKI:

• Слабый внутренний спрос на металлопрокат в Украине;


• Высокая зависимость от экспортных рынков металлопродукции;


• Технологическая отсталость в сталеплавильном переделе;


• Снижение активности отечественных меткомпаний на рынках: Турции, Ближнего Востока, Северной Африки;


• Трансфертное ценообразование внутри группы Метинвест;
  •   Показатели ликвидности ММKI значительно уступают акциям индексной корзины (free-float – 1%, 108 млн.грн.);
  
  
  •   По прогнозным рыночным коэффициентам 2011 г. (P/E, EV/Ebitda) акции торгуются с премией +5-27%;
  
  

 MMKI традиционно производит в Украине высокомаржинальную продукцию, что позволяло компании фиксировать одни из самых высоких показателей прибыльности в отрасли в бескризисный период. Слияния с Метинвестом позволит усилить конкурентные позиции компании благодаря

решению проблемы с сырьем (руда, кокс), использованию развитой сети продаж холдинга,  возобновлению инвестпрограммы, ликвидации непрофильных активов.

Вывод: В 2011-2012 г. мы оцениваем рынок стального проката как растущий. Все вышеперечисленное, позволит компании в перспективе улучшить финансовые результаты. На наш взгляд, справедливая цена акций MMKI составляет 1,27 грн. (потенциал роста стоимости 46%).