Рынок акций: наиболее интересные активы трубной отрасли

Рынок акции: наиболее интересные активы трубной отрасли

Когда рынок  растет на притоке ликвидности с  внешних рынков (избыточная ликвидность программ гос.поддержек) и притоке ликвидности от внутренних игроков (ввиду временного отсутствие реальных инвестиционных альтернатив рынку акций, например: азартные игры сегодня вне закона J), рост котировок порой не имеет реального фундаментального обоснования. Но как показывает практика, котировки акций в конечном итоге возвращается на свои реальные фундаментально обоснованные уровни. Поэтому интересно определить эти уровни для наиболее привлекательных акций определенного сектора. 

Из представителей трубной отрасли, наиболее интересными сегодня являются акции Интерпай Новомосковский трубный завод (NVTR).

 В то же время компания имеет свои сильные и слабые стороны: 
 

Основные  факторы привлекательности  NVTR: 

Постепенное восстановление спроса на продукцию  компании со 2-й половины 2009г.

Рост цен на трубную продукцию на мировом рынке со 2-й половины 2009г.

Диверсификация по рынкам сбыта и видам трубной продукции

Экспортная ориентация

Близкое расположение источников сырья (рулонная сталь)

Преимущества девальвации гривны (сырье украинское, 75% продукции экспортируется)

Компания работает в сегменте труб с низкой добавочной стоимостью, такая продукция интересна для ёмких рынков развивающихся стран

На развитых рынках местные трубные компании оставляют эту неинтересную для них нишу (труб с низкой добавочной стоимостью) экспортерам

Развитие инфраструктурных проектов в Украине (основной ориентир нового правительства) – дает дополнительные возможности для роста  сбыта на украинском рынке

Строительство собственных сталеплавильных мощностей позволит обеспечить заводы группы Interpipe собственным сырьем (независимость от колебаний цен на сталь, вероятный рост рентабельности трубных заводов)

IPO – вопрос ближайших 3-х лет (данные компании)

Потенциал улучшения финансовых показателей с 2010г. (выручка, рентабельность, финустойчивость, ликвидность)

Улучшение показателей ликвидности акций компании на Украинской бирже

Основные  риски NVTR: 

Снижение  производства в 2009г. составило 44% (по отрасли 33%)

Риск ограничения экспорта, в результате проведения антидемпинговых мер странами ЕС и Россией

Наблюдающийся рост цен на сталь – фактор не роста спроса, а спекулятивного взвинчивания цен на сырьё (руду, кокс и т.д.). Данная тенденция может повлиять на ограничение рентабельности трубных компаний, при условии что NVTR не удастся переложить рост цен на сталь на свою продукцию ввиду слабого спроса на трубы (исходя из сегодняшних скромных темпов восстановления спроса на трубы вероятны такие перекосы)

Восстановление спроса на продукцию проходит медленными темпами, исходя из которых объемы производства 2008г. удастся достичь к 2014г.

Трансфертное ценообразование внутри группы

Высокая долговая нагрузка группы Interpipe

Компания обладает хорошими финансовыми и операционными перспективами. При сравнительной оценке с зарубежными аналогами по прогнозным рыночным коэффициентам EV/S, EV/EBITDA потенциал роста 24-58%. Неоднозначность оценки возникает  при сравнении по показателю P/E – потенциал снижения цены составляет 13-29%. 

По DCF-методу целевая цена составляет 0,76$, что предполагает потенциал роста 34%.