Ждать ли облигационного бума в обозримом будущем?

Вот и наступил 2011 год. Украинские финансовые аналитики прогнозируют, что этот год станет годом активного возвращения такого инструмента заимствования как корпоративные облигации. Возникает логичный вопрос «почему?».

В первую очередь, при возникновении необходимости в заемных средствах у руководителя предприятия на ум приходит кредит. Это наиболее распространенная форма заимствования, по сравнению с другими возможными, и несомненно является лидером. Но между кредитом и облигационным займом есть много общего. Облигационному займу присущи абсолютно те же принципы построения отношений между заемщиком и кредиторами что и при кредите. Это принцип возвратности, принцип срочности и принцип платности заемных средств. При всем уважении к «старожилу финансового рынка» — кредиту, позволим себе выяснить преимущества облигационного займа перед ним.

1. Отсутствие залога и как следствие, низкая себестоимость организации выпуска по сравнению с кредитом. Затраты на организацию выпуска облигаций составят приблизительно 1% от объема займа, а на получение кредита — около 8% от объема привлекаемых денежных средств.



2. Формирование публичной кредитной истории заемщика. Как правило, предприятие кредитуется в нескольких банках и поэтому имеет достаточно локальную известность. Эмитируя облигации, предприятие становится известным всем участникам рынка финансовых услуг Украины (публикация информации в СМИ, презентация выпуска). Формирование позитивной публичной кредитной истории влияет на стоимость предприятия и является первым шагом к выпуску IPO.



3. Гибкое управление стоимостью привлеченных средств. Процентная ставка по кредиту диктуется банком и зависит от его кредитной политики. Банк оставляет за собой право пересматривать ставку по действующему кредиту, что обычно закреплено в кредитном договоре. В отличие от кредита, эмитент облигаций (заемщик) имеет право пересмотра процентной ставки по облигациям в сроки, предусмотренные проспектом эмиссии.



4. Более длительный срок привлечения ресурса по сравнению с кредитом. Срок кредита ограничен требованиями кредитной политики банка и в настоящее время составляет от одного до трех лет. Срок обращения облигаций может, согласно, действующего законодательства Украины, составлять любое количество дней в соответствии с решением о выпуске облигаций. Как правило, корпоративные облигации выпускаются со сроком обращения от 3-х до 5 лет.



5. Экономия оборотных средств. Заемщик выплачивает проценты по кредиту раз в месяц (согласно сложившейся практике). Выплата же процентного дохода осуществляется раз в квартал, так какисторически сложилось, что купонный период по облигациям – 91 день. При этом не стоит забывать что по кредиту осуществляется ежемесячное погашение части тела кредита, а при облигационном займе номинальная стоимость облигации выплачивается только на дату погашения. Следовательно, эмитент облигации ежемесячно экономит собственные оборотные средства и имеет возможность использовать их более эффективно в своей хозяйственной деятельности.

При этом, на фоне всех вышеуказанных преимуществ, я бы не стал обольщаться на предмет того, что в ближайшее время стоит ожидать регистрации большого количества выпусков корпоративных облигаций. Кризис показал несовершенность законодательной базы, регулирующей права собственников облигаций, и потенциальный инвестор сейчас будет крайне требователен как к финансовому состоянию заемщика, так и к структуре самого займа. Для активизации рынка необходимо выполнение нескольких условий: это и наличие избыточной ликвидности банковской системы, и рост экономики страны в целом, а так же внесение необходимых изменений в законодательство, регулирующее долговой рынок  в целом. Да и как показывает история, рынок облигаций начинает активизироваться вслед за «насыщением» рынка кредитования.