Греция: с еврозоной или без?

Согласно различным опросам общественного мнения, проведенным в последние несколько дней, коалиция леворадикальных партий СИРИЗА опережает стоящую сейчас у руля правую партию «Новая демократия» в среднем на 3%. Ожидается, что за СИРИЗУ, которая выступает против экономической политики ЕС, отдадут свои голоса около 30% избирателей. Опросы также показывают, что примерно 10% респондентов еще не определились со своим выбором.

В случае победы СИРИЗЫ новое правительство может пойти на поводу у популистских идей, свернув программы жесткой экономии и реструктуризировав греческий долг – крайне неприятный вариант развития событий для греческих кредиторов и, в первую очередь, для Германии. Пытаясь повлиять на греческих избирателей, Европа старается убедить их в том, что в этом случае Греции придется покинуть валютный союз. Германия старается показать, что ей не так уж и важно, останется Греция в еврозоне или нет.

В то же время, 75% греков не хотят покидать еврозону, и СИРИЗЕ придется с этим считаться. В последнее время ее лидер Алексис Ципрас умерил свою риторику, обещая в случае победы его политического объединения сохранить Грецию в зоне евро. По мнению аналитиков Nomura, если оппозиционная партия выиграет выборы, она будет вынуждена занять относительно нейтральную центристскую позицию и перейти к конструктивному диалогу с Германией, тогда как последней, скорее всего, все же придется идти на уступки.

Европа уже потратила много сил и денег на спасение Греции. Страна получила 110 млрд. евро в 2010 г. и 130 млрд. в 2012 г. В 2011 г. частным кредиторам пришлось списать 50% находящегося у них греческого госдолга. Между тем, несмотря на экономию, общий внешний долг Греции вырос за период с 2011 г. с 370 до 412 млрд. евро.

Виной всему изъян в архитектуре еврозоны: у Греции нет другого выбора, кроме как занимать средства у еврозоны, чтобы заплатить проценты по своему долгу этой же самой еврозоне. Пока еврозона считает необходимым удерживать Грецию в своем составе, ей придется продолжать одалживать ей деньги, чтобы она не обанкротилась и выплачивала проценты по задолженности еврозоне/ЕЦБ – замкнутый круг, возникающий из-за того, что в еврозоне нет механизма фискальных трансфертов, присутствующего в национальных государствах, где в случае необходимости средства перераспределяются между отдельными регионами.

В целом, обстановка на долговом рынке еврозоны сейчас спокойнее, чем в 2012 г. Доходности по облигациям Испании и Италии стабильны и находятся на достаточно низких уровнях благодаря гарантиям, которые предоставляет рынку программа Европейского Центробанка OMT, а также ожидания количественного смягчения. Текущий отток капитала из греческих банков несравним с тем, что наблюдался в разгар долгового кризиса.

Commerzbank оценивает вероятность выхода Греции из еврозоны в 25%. Независимо от того, кто победит на выборах, стране придется решать вопрос с финансированием, что потребует желания идти на компромисс и от нее, и особенно от Германии.

В Европе понимают, что выход Греции из еврозоны грозит эффектом домино – вслед за Грецией могут «полететь» и Португалия, и Италия, и другие проблемные страны. Именно поэтому каждый раз, когда становилось горячо, Грецию спасали. Подобные прецеденты развязывают руки греческим левым, давая им возможность добиться снижения экономического давления на страну и ее население. Похоже, что за все придется платить ЕЦБ, печатая деньги в рамках QE. Главное, чтобы во всем этом чаде кутежа и греки, и еврозона в целом не забыли о необходимости провести жизненно важные структурные реформы.