Рынок без рынка

Сегодня, 7 апреля, Минфин опубликовал статью «Нацбанк меняет тактику на межбанке». Кстати, сама статья куда-то таинственным образом исчезла, зато сохранилась на другом сайте. Но ссылка на источник на статью не вывела. Кому-то что-то не понравилось. Но некоторые цитаты я успел сохранить.

Основная идея новой тактики в том, что НБУ в 9:30 объявил о проведении валютной интервенции по покупке доллара на рынке по цене 25,80 гривен с неограниченным объемом выкупа. «Принцип такой — Нацбанк готов выкупить валюту только по цене 25,80 в любом объеме». Попросту говоря это значит, что никто не будет предлагать валюту по курсу ниже 25,80, ибо НБУ будет выкупать валюту по цене 25,80 в любом объеме. Это называется нижним пределом падения курса. Неизвестно каким будет нижний предел завтра, но сегодня он 25,80 гривен за доллар.

Далее. НБУ вышел на рынок с аукционом и выкупил 30 млн. долларов по цене — не выше 25,9950 и при общей заявке банков на 48,10 млн. А вот 25,9950 – это так называемый курс отсечения. Т.е., все заявки на продажу по курсу выше 25,9950 грн. за доллар просто отсекаются и не пропускаются на продажу. И это называется верхней границей роста курса. По сути 7 апреля НБУ задал коридор 25,80-25,9950. В этих пределах получился валютный коридор.

А сама волатильность валютной пары доллар/гривна может меняться как угодно, но только в пределах валютного коридора 25,80-25,9950. Определим суточную волатильность доллара США во время торговой сессии 7 апреля. 25,9950/25,80=1,0076. Это значит, что размах изменчивости (диапазон) составил 0,76% или 76 пунктов. Много это или мало? Это 0,76% или 76 пунктов. Для сравнения, волатильность валюты (усредненный разброс цен применительно ко всем валютным парам) на протяжении лондонской сессии достигает 80 пунктов. Диапазон суточного изменения валютных пар GBP/JPY и GBP/CHF составляет порядка 140 пунктов. Самые торгуемые валютные пары в ходе нью-йоркской торговой сессии – те же GBP/JPY и GBP/CHF, что и во время лондонской. Их средний суточный диапазон составляет около 120 пунктов. Диапазон суточного изменения валютных пар GBP/JPY и GBP/CHF токийской сессии составляет порядка 140 пунктов. Как видим, диапазон киевской торговой сессии почти в 2 раза меньше токийской и меньше иных.

Мировой опыт свидетельствует о том, что валютный коридор вводится, как правило, в условиях отсутствия свободного капитала на финансовом рынке, из-за большого бюджетного дефицита, значительного внутреннего и внешнего долга. И это об Украине. Все эти факторы свойственны Украине.

Будет ли данный валютный коридор постоянным, или он будет наклонным и какой угол наклона – неизвестно. В принципе, всё зависит от регулятора. Он мог бы зафиксировать этот валютный коридор, или установить его наклонным с положительным углом наклона (с девальвацией гривны), но можно установить и отрицательный угол наклона (с ревальвацией гривны). Если сравнивать волатильность пары доллар/гривна с волатильностями иных пар на иных рынках, то в нас, получается, самая малая изменчивость курса, что могло бы свидетельствовать о самом рыночном курсе доллара на МБ валютной рынке Украины. Если бы не одно но. На внешних валютных рынках нижнюю и верхнюю границу коридора устанавливает рынок, а у нас и нижнюю и верхнюю границу устанавливает регулятор. В этом и состоит отсутствие рынка на МБ валютном рынке Украины. Ибо если отпустить и нижнюю границу и верхнюю, то волатильность может измеряться сотнями и тысячами пунктов.

Посмотрите на 23-24 февраля 2015 года. Мы имеем прирост курса за день на 7%=700 пунктов. И ещё более глубокое падение (-1200 пунктов) на следующий день. Потом снова вверх, и снова вниз. Но углы какие! Вот это был рынок. А потом, практически, горизонтальную прямую справа — в конце марта — начале апреля. Это тоже рынок? Нет, это демонстрация силы регулятора. Кто-то заработал на этих скачках. И с тех пор ничего не изменилось. Рынка нет. Если регулятор вновь захочет повторить родео, то это не составит труда. Только на этот раз курс может взлететь гораздо выше. Поэтому нужно смотреть на динамику текущего счета. А она пока отрицательная.

И это говорит о том, что объективно курс доллара должен расти. Но регулятор может и дальше держать курс, пока пружина не ударит так, как это было в 2014 году. Учитывая астрономические суммы по обслуживанию внешних долгов, нужно бы помочь экспорту и перевести отрицательный текущий счет в положительную полуплоскость, а для этого нужно девальвировать гривну. Но сиюминутные популистские цели перевешивают здравый смысл и «праздник» жизни в долг продолжается. Хотя это уже и не праздник, а пародия.