Ask no questions and hear no lies

Или, как говорят в Бердычеве, «Меньше знаешь — крепче спишь» подумали клерки из валютного департамента НБУ и изменили в очередной раз формат присутствия на межбанке.

За лето формат присутствия центрального банка с интервенциями в поддержку 8,1 грн/долл изменился по крайней мере три раза:

— в июне каждая интервенция НБУ громогласно оглашалась, вызывая тем самым повышенное слюноотделение у желающих купить доллар из ЗВР на 0,5% дешевле рынка. Кроме всего прочего, все интервенции сопровождались повышенным вниманием. Оно и не удивительно, есть интервенция — есть давление на курс. Нет интервенций — можно спать спокойно (по крайней мере обывателю, пусть и не самому информированному, но который сам себя считает «в теме»). Всего за месяц НБУ потратил на тушение курсового пожара 1 288.5 млн долл.

— в июле фонтан НБУ бил мало, но сильно (3 интервенции с продажей валюты в июле, против 7-ми в июне). Вместо него в рынке постоянно присутствовал Ощадбанк с нужными курсами, дельта от курса интервенций и рыночным курсом преимущественно оседала в государственной сберкассе №1. Общественность несколько успокоилась, но в рынок все равно пришлось вбросить 1484.9 млн долл.

Это при том, что Нафтогаз получил 4 млрд долл кредитно-авансового ресурса и население продолжало наращивать депозиты в валюте т.е. на внутреннем рынке ситуация стабильная и не оказывает давления на курс, несмотря на ухудшение девальвационных ожиданий. Возможно, у обывателя выработался иммунитет на апокалиптиков всех мастей и рангов. И засуетится Мыкола(тм) лишь тогда, когда увидит на дверях ближайшего банка табличку «Денег нет — приходите завтра. Может быть...». Все дисбалансы вызваны исключительно внешними факторами: ухудшением внешнеторгового сальдо и нестабильной ситуацией на европейских финансовых рынках.

Как известно, «покупки» НБУ доллара по официальному курсу это могут быть не (пока мифические) свопы, а и вполне обыденная продажа валюты со счетов Казначейства в НБУ для финансирования дефицита бюджета. Я, признаюсь, априори посчитал такой способ латать бюджетные дыры неэффективным в текущей ситуации. Валюта достаточно дорого достается Минфину, что бы ее просто так менять на свежеотпечатанную гривну. Дефицит бюджета финансировался тем же НБУ через банки-мембраны (все же надо отказаться от средств гигиены в контексте, хотя звучит явно лучше). В результате изменение ЗВР равно нулю, валюту просто переложили из правого кармана в левый и напечатали при этом эквивалентное количество гривны.

К сожалению, буквовыделение ухудшает процесс буквопоглощения, такая себе обратная зависимость.
В этом месте хотелось бы выразить спасибо alex1974. За наводку.

Монетарний огляд II квартал 2012
Сальдо продажу Урядом іноземної валюти Національному банку за підсумками першого півріччя 2012 року становило 0,6 млрд. дол. США, що призвело до випуску в обіг 4,8 млрд. грн.
Стоит отметить, что в первом квартале НБУ «купил» таким образом 300 млн долл и, соответственно, на протяжении апреля-июня еще 300 млн долл.

Отдельная благодарность коллегам, которые давали комментарии относительно свопов. Коммерческие банки заключают их между собой, используя за базу официальный курс. К сожалению, ни объем, ни влияние на общую картину пока оценить невозможно. Все же думаю (хотя это мнение ни на чем не основано), что данный тип операций пока не занимает достаточную долю рынка, что бы двигать средневзвешенный курс на достаточно большие изменения относительно рыночного.
(Прямо какое-то «Поле чудес». Всем «спасибо» и воздушные поцелуи.)

Вернемся непосредственно к августу.

До вчерашнего(22.08) дня НБУ официально не показывал нос на валютном межбанке.

При этом рисовал грозные постановы Про внесення змін до порядку та умов торгівлі іноземною валютою с обещаниями поставить непослушных на горох «у разі недотримання усіх вимог щодо порядку формування та зберігання обов’язкових резервів за відповідний звітний період резервування уповноважений банк не матиме права здійснювати власні операції з купівлі іноземної валюти протягом наступного календарного місяця.»
Продолжал держать систему на гривневой диете (а может это уже голод?). KievPrime «ночь» с начала месяца держится выше 20%, достигая 31,5% 21.08. Это позволяет предположить, что давление на курс в августе сохраняется, на фоне ухудшающейся внешней конъюнктуры на традиционные экспортные товары (кроме зерновых,  но они не вытянут на себе весь негатив).
Метод расчета интервенций НБУ через средневзвешенный приводил тута

На основании этого нафантазировал:

Прим.: серым - «покупка» НБУ по официальному курсу, непонятно каким (будем считать, морковным) — непонятно что (и непонятно по какому курсу), но предположим — продажа доллара НБУ по 8,05 грн/долл (или Нафтогазу, особенно 06.08, или Ощадбанку для дальнейших заливок на межбанке).

Из мира фантазий и предположений окунемся в официальную статистику от НБУ.

Стан міжнародних резервів та ліквідність в іноземній валюті. Резервы в валюте 28 289,22 млн долл, в золоте 1 713,72 млн долл и кропаль в СПЗ от МВФ. При этом в наличной валюте и депозитах чуть более 11 млрд долл, все остальное в ценных бумагах (читай, облигациях).

НБУ пытается нарастить (или, по крайней мере, сгладить падение) номинально ЗВР за счет скупки презренного металла у населения.

Что это (резкий рост с начала года): скупка у населения (реального) или очередная схема покупок у одного участника, затрудняюсь ответить.

Про закупівельні ціни на дорогоцінні метали у брухті. Все руки не доходят сравнить цены с предложением из соседнего ломбарда.

В то же время, НБУ планировал(даже «предвидел») потери резервов в течении августа на уровне 1 314,83 млн долл. Это все возможные выплаты и погашения НБУ и Кабинета Министров. МВФ в августе по плану надо было погасить около 990 млн долл. И в течении года, — 8 434,55 млн долл.

Ожидать, что условия на мировых рынках резко улучшаться наверное не стоит, поэтому достаточно остро стоит вопрос о возобновлении сотрудничества с МВФ. Можно, конечно, и дальше рефинансировать старые 3% долги еврооблигациями и валютными ОВГЗ под более чем 9%, но долго ли протянем - вопрос остается открытый. Одно из требований МВФ — переход к режиму плавающего курса, поэтому нельзя однозначно утверждать, что возобновление взаимоотношений позволит избежать девальвации гривны.

Если предположения по интервенциям сложить с сухой статистикой от НБУ, потери ЗВР за 2 декады августа могли составить до 2 150 млн долл. И первый звонок мы встретим в лучшем случае с 28 млрд долл в «закромах».

Сам объем ЗВР всего лишь некая условность(при условии, что НБУ не придерживается режима currency board), все эти 3 месяца будущего импорта или покрытие краткосрочного долга-желаемые, но не обязательные условия. Самое главное, что бы Мыкола(тм) не осознал, что ему может не хватить зеленых бумажек и не ломанулся снимать депозиты и менять их на валюту. Именно поэтому решили поднять сумму гарантирования по вкладам физических лиц до 200 000 грн и пытаются поменьше нагнетать.

Прим.: монетарная база на начало августа была 245 млрд грн, вполне могут напечатать (именно напечатать, безнал — в ежовых рукавицах) еще 5 млрд грн по итогам августа. И если уж вспомнили про валютный совет, поделим 250 млрд грн (монетарную базу)/28 млрд долл (ЗВР) = 8,93. Курс, который напрогнозировали аналитики Аваля на конец года.