Строители пирамид, август 2012

Результати проведення розміщень облігацій внутрішньої державної позики 14 серпня 2012 року

0,00

Казалось бы, ничего выдающегося. День как день. Минфин не нуждается в гривневых средствах. В прошлом году август месяц был супер профицитным в плане поступлений в бюджет, как и предполагалось - август 2012 не будет сильно отличаться от августа 2011 года. И хотя провал по доходам в июле несколько насторожил, результат на лицо - Минфину не нужна гривна (сейчас).

Знаменательный этот день скорее всего тем, что СМИ обратило внимание на факт «договорняков» между Минфином и НБУ с использованием банков — прокладок. Не прошло и пол года.

Механизм наполнения госбюджета за счет денежной эмиссии набирает обороты. В качестве посредников задействован всего десяток банков

Сам механизм монетизации государственного долга далеко не нов. ФРС монетизирует гос долг США (при этом делая заимствование для государства «положительными» (что ли). Кроме того, что г-н Бернанке перечисляет всю прибыль в бюджет (в том числе и купоны по UST), он своим присутствием делает ставки заимствования реально отрицательными (ниже уровня инфляции). Таким образом правительство имеет возможность занимать 100 долл, а через пару лет возвращать уже 98 (а может быть даже 97) долл.

Примерно в этом же ключе действовало нещадно критикуемое апологетами стабильности правительство г-жи Тимошенко (сейчас меня неминуемо обвинят в агитации. Но надеюсь не все). Несмотря на противостояние по линии Тимошенко-Ющенко удалось через Раду провести закон (к сожелению не помню номер, надеюсь это не столь важно), обязывающий НБУ выкупать ОВГЗ, направленные на капитализацию Нафтогаза и государственных (настоящих и спасенных) банков. Таким образом, удалось спасти систему (в том числе) с минимальными потерями для бюджета. Стоимость заимствования де-факто равна 0 (несмотря на номинальную доходность в 9,5%, все равно НБУ перечислял все обратно в виде прибыли), длина бумаг позволяет говорить, что большую часть «тела кредита» государству откусит инфляция. т.е. занимали 100 грн, а придется отдавать 20 грн (с учетом изменения масштаба цен).

Эффективные менеджеры(тм) внесли в эту казалось бы примитивную схему определенный юзовский колорит.

Приближенные к «телу» банки «инвестируют» в гривневые ОВГЗ под 14,3%, с этими же «ценными» бумагами идут в НБУ за рефинансированием под 8,5%. Где оседает дельта в 14,3-8,5=5,8%, остается только догадываться.

Если предельно упростить, Минфин платит коммерческим банкам 14,3% годовых, из которых те, в свою очередь, возвращают 8,5%.

До сегодняшней публикации в СМИ разного калибра аналитики, надеюсь, потупив взор, говорили о «дружественном спросе». Иногда о «не рыночном спросе». Как всегда отличился Бородатый Муз, который уверял, что банкам некуда девать ресурсы — именно поэтому они инвестируют в ОВГЗ.

Усовершенствованная эффективными менеджерами(тм) схема, с экономической точки зрения, лишена всякого смысла. С таким же успехом НБУ мог монетизировать дефицит бюджета напрямую, без банков-прокладок.
(Хм, может их стоит называть банками-мембранами? Прокладки и так заполонили все вокруг, надо подумать.)