Начало февраля: ждать ли новый обвал курса гривны

Прошедшая неделя оказалась чрезвычайно сложной на валютном рынке. Гривну на межбанке лихорадило.

Это заставило владельцев обменников существенно увеличить спред между покупкой и продажей валюты, а также корректировать свои ценники по нескольку раз за день. Своей игры «на повышение» обменки не вели и практически стали заложниками ситуации на межбанке.

В целом, за период с 27 по 31 января безналичный доллар подорожал с 24,49/24,53 до 25,025/25,05 гривен, а наличный курс продажи к концу месяца в обменках финкомпаний достиг 25,05-25,10 грн/$ и даже выше.

Несмотря на достаточно хорошие результаты аукциона по размещению ОВГЗ 28 января (продано облигаций на 6,29 млрд гривен) — приток «живой» валюты от нерезидентов сократился. Причина — погашение 29 января (в день расчета за облигации нового аукциона) предыдущих выпусков ОВГЗ на 5,5 млрд гривен. Дело в том, что иностранцы частично перевложили полученную 29 января гривну в новые бумаги, из-за чего их потребность в продаже дополнительной валюты снизилась. Более того, часть нерезидентов фиксировала валютную прибыль, покупая валюту за полученную от погашения госбумаг гривну и выводя ее из страны. Это усилило давление на нацвалюту.

Добавив к этому еще и рост спроса на валюту со стороны импортеров, в то время как экспортеры свою валютную выручку продавать не хотели, так как получили гривну в виде возмещения НДС. В итоге сформировались все составляющие роста курса доллара последних дней.

Это приводило к лихорадке на торгах и вынуждало Нацбанк ежедневно продавать доллар. За неделю регулятор продал $143,50 млн. Причем тактика его выхода на рынок день ото дня отличалась. С понедельника по среду регулятор дожидался пока котировки вырастут до максимальных уровней и лишь потом выходил с продажей. Это позволяло спекулянтам в начале сессии раскачать курс, что отражалось затем и на общей динамике котировок по итогам дня.

Но когда в четверг рост доллара на межбанке начал ощутимо давить на рынок — НБУ сменил тактику. Он вышел с самого начала сессии и «заливал» рынок валютой упреждая рост курса. Это привело к снижению котировок 30 января.

Однако в пятницу регулятор снова пошел по пути ожидания и этим дал спекулянтам возможность опять сыграть «на повышение». В результате доллар на торгах поднялся выше уровня в 25 грн/$, а рынок в целом был настроен на девальвацию.

Читайте также: Что с курсом гривны: локальный «откат» или падение

Нужно отметить, что валютные ралли последних дней с одной стороны «напугали» покупателей валюты, но они же «порадовали» экспортеров и налоговиков. Первые — стали получать больше гривны от продажи валютной выручки, а вторые — больше налоговых поступлений по статьям, привязанным к официальному курсу доллара и евро.

Что повлияет на курс в эти дни

На этой неделе поведение участников рынка и курс будут зависеть от следующих факторов:

1) Начало нового отчетного периода. В понедельник бизнес будет подводить итоги января и определять свои задачи на февраль. Сработает эффект первого рабочего дня месяца для которого характерен меньший объем операций на межбанке. Со вторника рынок войдет в свой привычный ритм и объемы торгов начнут расти;

2) Проведение аукциона Минфина Украины по размещению ОВГЗ 4 февраля. В этот вторник Минфин будет продавать гривневые облигации на 4 млрд гривен. В том числе: на 154 дня — на 500 млн, на 483 дня — на 1 млрд и на 1106 дней — на 2,5 млрд гривен. Спрос на украинские бумаги остается на приемлемом уровне. Последовательное снижение доходности госбумаг Минфином Украины (сейчас в пределах 10% годовых и чуть ниже) и понижение учетной ставки Нацбанком сразу на 2,5% до 11% годовых дают сигнал инвесторам о том, что доходность ОВГЗ будет снижаться и далее. Заявления НБУ о том, что учетная ставка в скором времени будет снижена до уровней близких к 7% годовых должны по замыслу чиновников стимулировать потенциальных покупателей к активной скупке ОВГЗ, пока их доходность не упала.

Читайте также: Риск инфляции и курса. К чему приведет резкое снижение учетной ставки

Значительная часть покупателей наших бумаг — профессиональные спекулянты. И они активно пытаются «бороться» за доходность, периодически «шантажируя» Минфин и Нацбанк, угрожая вывести свои деньги с украинского рынка. Фактически идет торг о приемлемой доходности между покупателями украинских бумаг и Минфином. Поэтому в ближайшее время объем вливаний нерезидентской валюты на межбанк под операции с ОВГЗ может снизиться, а «игры» вокруг доходности госбумаг, в том числе и за счет игры на курсе — усилиться;

3) Хозяйственные операции клиентов и репатриация дивидендов «дочками» иностранных компаний. На этой неделе экспортеры все еще не будут остро нуждаться в продаже валютной выручки, так как все еще будут использовать гривну, полученную от государства в виде возмещения НДС. Это с одной стороны сократит объемы предложения валюты на межбанке, а с другой, позволит экспортерам максимально задирать цену продажи валюты. Спрос на валюту к тому же вырастет за счет «дочек» иностранных компаний, которые будут покупать ее для вывода дивидендов, что происходит каждую первую декаду месяца.

Но затраты на ведение бизнеса (зарплаты персоналу, оплата сырья и материалов на новый период, аренда) быстро поглотят свободные запасы гривны у экспортеров. В результате после скачка котировок необходимость в продаже валютной выручки заставит экспортеров выходить на межбанк, что частично поддержит гривну;

4) Поведение Нацбанка, курс в обменниках, спекулятивные игры и ликвидность в банковской системе.

Поведение НБУ - ключевой фактор в курсообразовании на этой неделе. Учитывая “игры“ вокруг доходности между покупателями ОВГЗ и Минфином возможно снижение притока валюты на межбанк от нерезидентов. Курс, по которому НБУ будет продавать доллар в моменты перекосов спроса и предложения станет ключевым фактором в определении стоимости валюты на рынке на этой неделе.

Если нерезиденты будут активно покупать ОВГЗ 4 февраля и обеспечат этим новый приток валюты на рынок — она будет выкуплена Нацбанком в резервы. Это не даст доллару сильно упасть даже в моменты, когда предложение доллара будет превышать спрос на него.

Наличный рынок. Владельцы обменников останутся заложниками ситуации на межбанке и будут вынуждены постоянно оглядываться на его котировки, но основным для них останется соотношение реального спроса и предложения на валюту со стороны населения.

Спекулянты продолжат активно играть на дисбалансе спроса и предложения валюты на торгах. Особенно в дни, когда «дочки» иностранных компаний будут покупать валюту для вывода дивидендов. Спекулянты будут работать как в формате «в две стороны», так и с игрой «на повышение».

Ликвидность в банковской системе. Основными факторами изменения ликвидности в банках в эти дни будут:

1) операции нерезидентов по покупке ОВГЗ во вторник и их оплата в среду;

2) операции Нацбанка по продаже/покупке валюты на межбанке;

3) необходимость у компаний проведения хозяйственных затрат, в том числе выплат зарплаты персоналу. При таких выплатах компании платят налоги, что приводит к перечислению части средств компаний на казначейские счета, т.е. вне банковской системы. А часть полученного сотрудники снимают с зарплатных карт наличными. Это влияет на объемы денежных агрегатов банковской системы и на общее состояние ликвидности банков.

По расчетам «Минфина» остатки на корсчетах банков в период с 3 по 7 февраля будут находиться в пределах от 41 до 57 млрд гривен.

Прогноз наличного и межбанковского курсов на неделю:

На наличном валютном рынке финансисты при выставлении котировок будут ориентироваться на:

1. реальный спрос и предложение по валюте со стороны граждан и конкуренцию между обменниками в их регионе;

2. поведение межбанка с жесткой привязкой к котировкам на торгах.

Спред по доллару большинство обменок финкомпаний расширят и будут держать в пределах 15- 25 копеек, а в банках — до 25-45 копеек.

«Минфин» прогнозирует расширение коридора по доллару на 3-7 февраля в обменниках финкомпаний в пределах 24,60 — 25,30 грн/$, а в банках 24,55 -25,35 грн/$.

На межбанке. Ситуация на торгах останется жесткой. Основным маркетмейкером на межбанке будет Нацбанк с его ценниками продажи/выкупа доллара через Matching. А дополнительным рычагом влияния станет оперативность вмешательства/невмешательства регулятора в ситуацию на торгах через интервенции.

Спекулятивные атаки на гривну как за счет объективных внутренних факторов, так и за счет условно «внешних» причин - продолжатся.

По расчетам «Минфина» максимально возможный объем выкупа доллара Нацбанком на торгах за эти дни составит $70 — 110 млн, но скорее всего НБУ придется периодически продолжать гасить ажиотаж на межбанке и потратить за эту же неделю порядка $80 — 130 млн для сдерживания курсовых колебаний.

Таким образом, мы не ждем большого фактического роста резервов в этот период за счет интервенций НБУ. Применять во всех случаях Нацбанк будет менее публичные формы интервенций через через Matching. При этом, возможны резкие скачки курса в тот момент, когда НБУ будет умышленно или неумышленно «запаздывать» с выходом на рынок.

По прогнозу «Минфина» в период с 3 по 7 февраля коридор по безналичному доллару на межбанке будет находиться в пределах 24,60-25,30 грн/$.

Объемы ежедневных операций на торгах составят:

В понедельник — среду — в пределах до $190-250 млн при заключении до 480-620 сделок за счет эффекта первого дня месяца, а затем подготовки, проведения и расчетов по аукциону Минфина Украины от 4 февраля. При этом, самыми низкими объемы будут 3 февраля за счет эффекта первого рабочего дня месяца, а пиковыми — во вторник- среду из-за аукциона и дальнейших расчетов за ОВГЗ;

В четверг — пятницу в пределах до $180-210 млн при совершении до 440-530 сделок с постепенным уменьшением объемов к пятнице за счет фактора снижения деловой активности к концу недели.