Энергетика: перспективы эмитентов

Основные драйверы интереса к акциям генерирующих компаний:

1. Приватизация контрольных пакетов генерирующих компаний:

-  угроза дефицита э/э на фоне износа мощностей и необходимость финансовых вливаний в энергетику;

— единственный частный игрок — Востокэнерго -  работает уже сейчас с рентабельностью по EBITDAна уровне 20-30%;

— возможные непрозрачные схемы перехода компаний в частную собственность (в 2007 г. «ДТЭК» пролоббировала через правительство погашение долгов крупнейшей компании «Днепроэнерго» в обмен на треть акций компании).

2. Ожидаемая Либерализация электроэнергетической отрасли

-  Переход на модель прямых контрактов;

-  Либерализация ценообразования тарифов(НКРЭ будет устанавливать предельные тарифы, что позволит увеличить рентабельность);

 -  Ликвидация перекрестного субсидирования(увеличить рентабельность).

3. Сектор гораздо менее подвержен негативным процессам (вследствие диверсифицированного сбыта, монопольного положения компаний и высокой степени регулирования в отрасли);

4. Восстановление объемов производства электроэнергии;

5. Долгосрочным прогнозом роста тарифов является 5% (ежегодно);

6. Высокая ликвидность акций компаний генерации;

7. Российские и украинские акции существенно недооценены относительно других зарубежных аналогов.

Рассмотрим сегодня акции «Днепрэнерго» (DNEN)

Факторы привлекательности бумаги:

— интеграция в ДТЭК – реализация инвестпрограммы, применение опыта передовой генерирующей компании – Востокэнерго (входит в ДТЭК), более конкурентный тариф вследствие обеспеченности собственным углём (в ДТЭК входят шахты «Павлоградуголь», «Краснодонуголь», «Комсомолец Донбасса» и т.д.)

1. хорошие показатели ликвидности и финансовой устойчивости компании;
2.  заинтересованность ДТЭК в увеличении своей доли за счёт покупок акций с рынка;

Основными рисками бумаги являются:

-возможное трансфертное ценообразование в рамках вертикали ДТЭК и небольшой freefloat(4% или $21 млн.), ограничивающий ликвидность бумаги

Вывод: потенциал роста акций — 25%