Финподдержка Португалии: финал близок

Финальное одобрение этих решений, знаменующее начало работы механизма помощи, должно состояться 16 мая на уровне министров экономики и финансов ЕС (Экофин) и министров финансов еврозоны (Еврогруппы). Португалия применяет единую европейскую валюту.

По очереди

Португалия стала третьей страной, которой была одобрена внешняя финпомощь от ЕС и МВФ. Первой была Греция, спасенная пакетом в 110 миллиардов евро ровно год назад, второй — Ирландия, получившая одобрение на кредиты на сумму до 85 миллиардов долларов в ноябре прошлого года. С момента начала долгового кризиса в еврозоне в конце 2009 года практически каждые полгода к ЕС и МВФ за помощью обращаются страны, использующие единую валюту. Все они до этого отрицали потребность в подобной финподдержке.

Участники рынка полагают, что Португалия — не последняя в этом списке, и называют в качестве следующего претендента Испанию. Власти страны и представители ЕС заверяют, что Испании не нужны кредиты. Евросоюз заявляет, что Португалия — последнее государство в печальном списке просителей помощи. Между тем, долговые проблемы еврозоны далеко не исчерпаны — Испания в четверг разместила пятилетние гособлигации на 3,4 миллиарда евро, однако доходность по бумагам выросла до 4,549% годовых по сравнению с 4,389% по итогам аукциона двухмесячной давности, а спрос упал.

Доходность десятилетних облигаций Португалии выросла в первые часы торгов в четверг на 1,6% — до примерно 9,7% годовых. О согласовании плана бюджетной консолидации в стране и его основных целях стало известно накануне.

Три недели на юге

Поскольку в Португалии действует временное правительство, представители кредиторов обсуждали программу экономической консолидации не только с ним, но и с основными политическими партиями, не все из которых поддерживали идею привлечения внешней помощи. Теперь, как заверяют кредиторы, согласие всех основных политических сил на экономическую программу получено, подпись президента страны не требуется. Осталось лишь провести пакет помощи и программу экономической консолидации через Экофин и Еврогруппу, в их согласии рынки не сомневаются.

Правительство Португалии было распущено в марте, поскольку отказалось поддержать дополнительные меры бюджетной экономии. Они были нужны для достижения макроэкономических ориентиров, поставленных перед страной осенью 2010 года и одобренных Еврокомиссией, от которых Португалия значительно отстает.

План, согласованный теперь ЕС, МВФ и ЕЦБ в обмен на финпомощь — более мягкий, чем принятый в 2010 году. Он рассчитан на три года и предполагает, что дефицит бюджета страны в 2011 году должен будет составить 5,9% ВВП, в 2012 году — 4,5%, в 2013 году — 3%. Предыдущая программа была нацелена на дефицит в размере 4,6% ВВП в 2011 году, 3% — в 2012 году и 2% в 2013 году. По последним данным Евростата, бюджетный дефицит страны за 2010 год составил 9,1% ВВП при планировавшихся 7,3%.

В ЕС считают, что согласованная программа финансовой поддержки Португалии является «тяжелой, однако необходимой и честной» мерой. Представители ЕС, МВФ и ЕЦБ на пресс-конференции в Лиссабоне в четверг высказали надежду на то, что новое правительство, которое должно быть сформировано в Португалии в июне, будет исполнять эту согласованную программу.

Радужные перспективы

«Стране предстоит сократить дефицит бюджета примерно на шесть процентных пунктов всего за три года. Однако в этот период она столкнется со снижением ВВП и налоговой базы примерно на 4%. Поэтому (для уменьшения дефицита — ред.) Португалии придется совершить ряд мер, который может составить около 10% ВВП за три года», — сообщил в четверг представитель МВФ.

Кредиторы уже отметили, что примерно две трети от всех экономических мер, предусмотренных программой, Португалии предстоит претворить в жизнь уже в текущем году.

План предусматривает значительное сокращение социальных выплат, расходов на образование и здравоохранение, сообщила в четверг испанская газета El Pais. Страна в 2012-2013 годах должна сэкономить один миллиард евро за счет реорганизации в сфере государственного управления. Ожидается, что с 2012 по 2014 годы число занятых в этом секторе будет ежегодно сокращаться на 1-2%.

В то же время власти Португалии должны сократить на 370 миллионов евро расходы на образование, на 925 миллионов евро — на здравоохранение, сэкономить 445 миллионов евро на пенсиях (за счет заморозки размера минимальной пенсии до 2013 года и сокращения выплат, превышающих 1,5 тысячи евро в месяц). Предполагается и уменьшение максимальной продолжительности выплат пособия по безработице и снижение величины этого пособия. Ожидается увеличение некоторых налогов, в том числе и НДС, главным образом за счет сокращения налоговых льгот. Предполагается, что в стране пройдет волна приватизации, однако ее успех будет зависеть от состояния рынков.

Ожидается, что часть средств финподдержки будет направлена на рекапитализацию банковского сектора страны.

Экономика Португалии будет сокращаться примерно по 2% в год до 2012 года. Восстановление ожидается с 2013 года, и оно будет основываться на экспорте.

Назад в будущее

Португалия обратилась за помощью в ЕС и МВФ в большей степени из-за того, что осознала невозможность самостоятельно обслуживать свои долги. Эксперты не исключали, что уже в июне без внешней помощи страна могла оказаться в состоянии дефолта. Рефинансировать свои долги на рынке Португалия сейчас не может: инвесторы не верят в стабильность ее экономики, предлагают лишь непосильные проценты по среднесрочным и долгосрочным кредитам. Страна может размещать лишь короткие бумаги, ставка по которым неуклонно растет. В частности, в среду она привлекла 1,12 миллиарда евро на аукционе по трехмесячным казначейским векселям, доходность составила 4,65% против 4,05% на предыдущем аналогичном аукционе.

Финансовая поддержка от ЕС и МВФ даст стране возможность не прибегать к долгосрочным и среднесрочным рыночным заимствованиям для рефинансирования текущих долгов в течение как минимум двух лет.

Кто даст денег

Из общего объема помощи в 78 миллиардов евро две трети (52 миллиарда евро) предоставят страны ЕС, а одну треть — МВФ. Кредиты будут выделяться в течение трех лет, а затем — погашаться. Как ожидается, в первые три года страна будет выплачивать ежеквартально лишь проценты.

Срок погашения займов кредиторы не уточнили. Для Ирландии он изначально составлял 7,5 лет, для Греции срок был увеличен с 5,5 лет до 7,5 лет.

ЕС будет выделять средства через временные Механизм и Фонд финансовой стабильности (МФС и ЕФФС). Этим структурам придется привлекать деньги на рынке. Глава ЕФФС в начале апреля заверил, что с этим проблем возникнуть не должно, и фонд сможет занять необходимые средства уже к лету. Ранее не исключалось, что в случае необходимости МВФ выделит помощь Португалии раньше, чем ЕС, чтобы страна смогла обслужить свои долги.

Неопределенная ставка

Представители ЕС сообщили, что «пока не подсчитали итоговую ставку» по кредитам для Португалии, так как деньги выделяются из разных источников. МВФ сообщил, что процент составит 3,25% годовых по кредитам, используемым в течение первых трех лет, и 4,25% — далее.

МФС и ЕФФС будут использованы во второй раз — впервые они были задействованы для помощи Ирландии, ставка по кредитам которой находится на уровне примерно 5,2% годовых. Греция получает деньги от стран еврозоны и МВФ на основе двусторонних займов. Недавно ЕС решила понизить ставку Греции на один процентный пункт — до трехмесячного EURIBOR+2% годовых для первых трех лет, и EURIBOR+3% годовых — далее.

Представители кредиторов теперь каждый квартал будут посещать Португалию и оценивать ее успехи в реализации программы экономической консолидации и принимать решение о выделении очередного транша кредитов, как это уже происходит в случае с Грецией и Ирландией. Недавно, увидев отставание от плана в Греции, кредиторы посоветовали стране утроить программу приватизации и ужесточить экономическую политику.

Не поддается сравнению

Представители ЕС, МВФ и ЕЦБ отказались сравнивать условиях трех программ спасения, сказав, что они отличаются в первую очередь потому, что ситуация в самих государствах неодинакова.

Хуже всего сейчас обстоят дела в Греции. Рынки пока уверены, что страна даже с помощью 110 миллиардов евро от еврозоны и МВФ не сможет избежать реструктуризации долга, который составляет около 330 миллиардов евро.

Программа, согласованная для Греции в 2010 году, предполагает снижение дефицита бюджета ниже максимально допустимого уровня в ЕС в 3% в течение четырех с половиной лет — к концу 2014 года. По итогам прошлого года дефицит бюджета Греции сократился до 10,5% ВВП с 15,4% ВВП, однако не уложился в заявленную цель — 9,4% ВВП. Греческое правительство дорабатывает программу сокращения расходов на среднесрочную перспективу (до 2015 года) стоимостью до 26 миллиардов евро, чтобы уложиться в эти показатели.

Доходность десятилетних облигации Греции в первые часы торгов четверга прибавляет около 0,5% — до примерно 15,5% годовых.

Ирландия должна опустить свой дефицит ниже планки в 3% к концу 2015 года. Для этого ей предстоит реализовать план экономии примерно на 20 миллиардов евро. Дефицит, по данным Евростата, по итогам 2010 года оказался самым высоким среди государств ЕС — 32,4% ВВП. Доходность десятилетних бондов правительства Ирландии плюсует с утра на 0,8% — почти до 10,3 % годовых.