ВХОД
Вернуться
ukrsib
Дмитрий Приходько
Зарегистрирован:
31 марта 2010

Последний раз был на сайте:
18 января 2013 в 16:53
Подписчики (28):
bulat911
bulat911
Киев
indagame
IndaGame Games
26 лет, Киев
ABogush
Александр Богуш
39 лет, Киев
Eurodollar
Максим Сероус
Киев
PSheva
Петр Шевченко
Киев
Ceme4kin
Ceme4kin
Днепропетровск
vados
vados
vitacikl
vitacikl
Extreme
Анатолий Долматов
24 года, Киев
kotina
kotina
7natakiev
7natakiev
Киев
tanag1
tanag1
донецк
все подписчики
Начальник аналитического отдела, УкрСиб Эссет Менеджмент
29 ноября 2011, 10:16

Обзор акций ПАО «Донбассэнерго»

ПАО «Донбассэнерго» — крупная энергогенерирующая компания Украины, чья установленная мощность составляет 2705 МВт. В состав компании входят 2 электростанции: Старобешевская ТЭС (1825МВт) и Славянская ТЭС (880МВт). В 2010г. объем производства электроэнергии компанией составил 8,08 млрд. кВтч (4,3% рынка Украины).

Основные факторы привлекательности DOEN:

  • Только топливная энергетика обладает значительными резервами роста производства на существующих мощностях;

  • Приватизация и либерализация сектора неизбежна (угроза дефицита э/э на фоне износа мощностей и необходимость финансовых вливаний в электроэнергетику);

  • Ожидаемая либерализация рынка: повышение тарифов для населения, отмена перекрестного субсидирования, новая модель предельных тарифов, — данные меры обеспечат рост финансовых результатов компаний сектора;

  • Рост среднего тарифа на электроэнергию в секторе составил 25% г/г, повышение тарифов для населения в феврале составило 30% (потребляющих более 150 кВтч./мес.), с апреля ещё +15% для всех категорий населения;

  • Рост производства э/э ТЭС за 10 мес. 2011г. составил 9,3%, Донбассэнерго +7,1%;

  • Рост финансовых результатов за 9 мес. 2011г.: Чистый доход — 2823 млн.грн +30%(г/г), Валовая прибыль 87,7 млн.грн (-23,7 млн.грн. за 9 мес. 2010г.), Операционная прибыль 83,9 млн.грн. (-82,4 млн.грн. за 9 мес. 2010г. ). Прибыльная работа, по мимо прочего, обеспечена за счет роста прочих операционных доходов на 103 млн.грн.;

  • Интересный и «незанятый» объект при приватизации (на наш взгляд, более высока вероятность прозрачной продажи);

  • Интересный объект для приватизации российскими угольными компаниями, за счет дешевого российского угля (карьерной добычи), компания может существенно увеличить продажу электроэнергии по ценовым заявкам в Оптовый рынок электроэнергии, вытесняя конкурентов за счет более низких цен э/э;

  • Новая редакция Налогового кодекса предусматривает освобождение от налога на прибыль в размере фактических расходов на капинвестиции;

  • Хорошая ликвидность акций, значительный free float (14,2% или 470 млн.грн.);

  • При сравнительной оценке по мультипликаторам прибыли, акции компания торгуются с дисконтом 4-55%;

  • При сравнительной оценке по мультипликаторам P/BV, акции компания торгуются с дисконтом 24-40%;

Основные риски DOEN:

  • Низки показатели топливной эффективности в секторе, что и определяет низкую прибыльность компании. Расход топлива на производство э/э 425г.у.т./кВтч, что на 6-7% выше среднего по отрасли;

  • Низкие показатели прибыльности (убытки в 2009-2010г.), низкие показатели финансовой устойчивости и ликвидности;

  • Общие риски украинского фондового рынка – нисходящий тренд, возросшие валютные риски инвестирования в гривневые активы;

  • Конкуренция в восточном регионе со стороны контролируемых СКМ Днепрэнерго и Востокэнерго (могут предоставлять более конкурентные заявки в ОРЭ при низких трансфертных ценах на уголь ДТЭК);

  • Реформы сектора постоянно переносятся на неопределенный термин;

По агрегированной сравнительной оценке с зарубежными аналогами справедливая стоимость DOEN составляет 42,5 грн., что предполагает потенциал роста с текущего уровня на 57%. Считаем акции компании интересным инструментом для средне- и долгосрочных операций.

Динамика торгов DOEN

Основные финансовые показатели (UAH млн.) и рыночные коэффициенты по текущей цене

 

Продажи, UAH млн.

EBITDA, UAH млн.

Чистая прибыль, UAH млн.

Чистый долг

EBITDA Margin

Net Profit Margin

P/S*

EV/S*

EV/EBITDA*

P/E*

2007

1 469

167

27

897

11%

2%

0,43

1,05

9,2

24,1

2008

2 207

235

17

872

11%

1%

0,29

0,68

6,4

37,2

2009

2 582

97

-34

954

4%

-1%

0,25

0,62

16,3

-19,0

2010

3 034

-50

-148

930

-2%

-5%

0,21

0,52

-31,4

-4,3

2011П

3 792

204

65

868

5%

2%

0,17

0,40

7,4

9,8

2012П

4 366

266

99

933

6%

2%

0,15

0,36

5,9

6,4

www.ukrsibfunds.com

a-vista.ukrsibfunds.com

webinar.ua/privateroom/ukrsibamc.htm

Просмотров: 1409, сегодня — 0
Следить за новыми комментариями

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
×
окно закроется через 20 секунд