Обзор фондового рынка май 2011

РЫНОК АКЦИЙ

Мировые фондовые площадки
По итогам мая фондовые индексы уверенно снижались: развитые рынки закрылись в диапазоне -1-3%, развивающиеся -1-8%.
Российский рынок снизился до 7%, хуже рынка выглядели акции энергетического (-7%), нефтегазового (-6%) и финансового (-6%) секторов. Снижение мировых цен на нефть на 10%, отразилось в нисходящей динамике российского рынка акций.

Согласно исследованию компании Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), в мае наблюдался отток ликвидности из фондов акций (особенно развивающихся рынков), в тоже время фонды облигаций фиксировали приток кэша.

Стремление к риску снижалось, что обусловила слабая макроэкономическая статистика, долговые проблемы Греции, ко всему завершение в июне программы ФРС количественного смягчение (QE2) может усилить отток ликвидности с рынка акций в пользу инструментов денежного рынка.
Мировая макроэкономическая статистика свидетельствовала о замедлении темпов экономического роста и ускорения темпов инфляции.
В текущих условиях слабой макроэкономической статистики, завершения программ количественного стимулирования и традиционно слабого «бычего» тренда в летний период, мы придерживаемся сценария коррекции в краткосрочной перспективе.

Украинский рынок акций снизился на 8,4%. Торговая активность существенно ухудшилась: низкие объемы торгов, фактически торги проходят не более чем по 10 эмитентам. Значительно увеличились на Украинской бирже РЕПО сделки с акциями, что свидетельствует о росте продаж «без покрытия» и о спекулятивном потенциале снижения цен.

Среди ключевых новостей месяца можно отметить:
1) ГКЦБФР остановила торги на 12 месяцев по акциям группы «Донецксталь» (включая YASK и SHCHZ), официальная формулировка регулятора «для защиты интересов государства и инвесторов». Котировки указанных акций за месяц обвалились на 41% и 52% соответственно, при этом компании работают в прежнем режиме. По всей видимости, причина действий регулятора — корпоративный конфликт, не исключен сценарий передела метактивов группы «Донецксталь», по типу ММКИ Ильича;
2) UTLM в повестку собрания акционеров 14 июня вынесет дополнительный вопрос о выделении из «Укртелекома» акционерного общества;
3) Значительно улучшил операционные показатели с начала года «Лугансктепловоз». Компания обладает хорошими рыночными перспективами: растущий рынок, сильные позиции в сегменте дизельных тепловозов, новый стратегический инвестор «Трансмашхолдинг» (25% акций принадлежит РЖД) способен лоббировать интересы компании в РФ и Монголии;
4) По-прежнему сильные операционные показатели демонстрируют вагоностроители (SVGZ и KVBZ);
5) Из горно-металлургического сектора наиболее интересными остаются ГОКи.
В целом, текущий уровень цен большинства ликвидных акции считаем интересным для торговых стратегий более года.

РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ
В мае индикаторы ликвидности банковской системы ухудшили свои значения. Остатки на корреспондентских счетах снизились с 24,6 млрд.грн. до 14,6 млрд.грн., межбанковские ставки соответственно выросли: KievPrime ON с 0,75% до 11,38%, KievPrime 1M с 3,5% до 7,25%. По нашему мнению, тенденция высоких межбанковских ставок имеет временный характер, о чем свидетельствует завершение периода выплаты налогов в бюджет и завершение в мае капитализации Нафтогаза.

Ухудшение показателей ликвидности банковской системы оказывало давление на рост ставок на вторичном рынке облигаций. Доходность ОВГЗ к концу месяца выросла до 7,5% (с погашением 06.2011), по НДС облигациям рост доходности до 10,3% (с погашением 08.2015).

Актуализация долговых проблем стран ЕС (понижение кредитного рейтинга Италии и Греции) и слабая мировая макроэкономическая статистика оказывали влияние и на украинские суверенные еврооблигации. По итогам месяца доходность суверенных еврооблигаций с погашением в 2013г. на уровне 4,55%. При этом рост котировок кредитно-дефолтных свопов (CDS) составил 9,2%.