Перспективы коксохимов: Оценка акций Ясиновского КХЗ

 1. Операционная деятельность Ясиновского КХЗ (YASK):

 сильные стороны/возможности

— крупный КХЗ (5 коксовых батарей), в 2009 г. выпуск кокса составил 1,5 млн. т. или 14% выпуска в Украине; отличный рост производства в 2006-2007 г.;

— интеграция в «Энерго» — хорошая обеспеченность углём (Красноармейская Западная №1) и частичное обеспечение сбыта (Донецксталь-МЗ);

— современные коксовые батареи №1, 5, 6; озвучены планы по модернизации батарей №2,4, что позволит довести действующие мощности до 3 млн. т.

слабые стороны/угрозы

— потенциал роста выпуска кокса за счёт использования действующих мощностей незначительный (в 2009 г. загрузка – 83%) – в 2010 г. мы ожидаем низкий прирост производства.

2.  Финансовое состояние

 сильные стороны/возможности

— отличный рост финансовых результатов в 2006-2008г. за счёт прироста производства  и роста цен на кокс;

— хорошая динамика финрезультатов за 3 месяца 2010 г. по сравнению с аналогичным периодом 2009 г.: продажи увеличились на  82% (до 813 млн. грн.), валовая прибыль – в 2,9 раза (58 млн. грн.), чистая прибыль в 6 раз (28,6 млн. грн.);

— отличные показатели финансовой устойчивости компании; собственный капитал на 01.01.2010 г. – 67% пассивов, что снижает риск новых допэмиссий для реализации инвестпрограммы.

слабые стороны/угрозы

— компании, связанные с «Энерго», характеризуются низкой прозрачностью для портфельных инвесторов и высоким уровнем трансфертного ценообразования;

— риск ухудшения финансовых результатов по причине снижения продаж на ММКИ Ильича после объединения ММКИ Ильича с Метинвестом (львиная доля продукции поставляется на ММКИ Ильича).

3. Акции на УБ/ оценка

 сильные стороны/возможности

— высокая ликвидность акций (самый большой среди КХЗ free float, высокий оборот, спрэда);

— рынок демонстрирует хорошую поддержку YASKна текущих уровнях.

слабые стороны/угрозы

— бумага продемонстрировала недавно впечатляющее ралли – риск коррекции на фиксации прибыли.

Вывод:

При оценке методом DCF справедливая стоимость YASKсоставляет 5.69 грн. за акцию, что предполагает потенциал роста с текущего уровня на 53%. Считаем акции интересным инструментом для средне- и долгосрочных операций.