Что будет с фондовым рынком при Дональде Трампе?

Аналитик компании GLOBAL FX Станислав Солдатов.

После впечатляющего бычьего рынка при президенте Обаме вполне логично, что добиться сильного роста во время правления Трампа рынку акций будет труднее. Отчасти это объясняется тем, что Барак Обама стал президентом после обвала фондового рынка, когда акции были дешевы, а отчасти тем, что случилось с корпоративной прибылью на фоне ситуации в экономике в целом. С начала срока президентства Обамы и до его окончания в прошлый четверг индекс S&P 500 вырос на 166%, а акции превратились из грошовых в щедро оцененные. В день инаугурации Обамы индекс S&P 500 держался на уровне 11х к прогнозируемой прибыли компаний в его базе. Сейчас по мультипликатору цена прогнозируемая прибыль он находится на уровне 17х. Хотя это ниже, чем 28х во время пузыря доткомов, но все же это достаточно высокий уровень. Чтобы точнее оценить будущую доходность на рынке акций, инвесторам следует обратить внимание на еще один показатель стоимости: в конце прошлого года суммарная стоимость американских акций оценивалась в 169% ВВП США, тогда как в конце 2008 года она составляла 85%, а в конце 1999 года приближалась к 177%. Сравнение фондового рынка с экономикой важно, поскольку отражает, насколько больше прироста ВВП за последние восемь лет поступило компаниям, а не другим областям экономики, например работникам.

Во время правления Обамы компании жестко контролировали свои расходы, позволяя себе лишь постепенное повышение зарплат и неохотно инвестируя в новые капитальные проекты. Только в последнее время этот тренд начал меняться, так как снижение уровня безработицы привело к сокращению количества доступных работников, находящихся в поисках работы, в результате чего начали расти и зарплаты. Рост зарплат означает, что более крупная доля ВВП США пойдет работникам в ущерб прибыли компаний. По мере роста зарплат компании обычно начинают контролировать их за счет переноса производства за рубеж или большего использования иностранных материалов в товарах, производимых в США. Продолжать такую политику при президентстве Трампа, возможно, будет трудно. Поэтому маловероятно, что компании смогут откусить более крупный кусок экономического пирога их доля, скорее, даже станет меньше. Конечно, вполне возможно, что цены акций продолжат расти по отношению к ВВП, однако это потребует оценок, которые превзойдут уровни, достигнутые во время пузыря доткомов. Единственный способ, за счет которого фондовый рынок сможет продемонстрировать сильный рост при Трампе, это крупный скачок экономического роста, который приведет к увеличению корпоративной прибыли, даже несмотря на то, что ее доля в общей экономике останется стабильной или снизится. Трамп утверждает, что сможет этого добиться, но на практике это будет крайне нелегко.

Будет ли Фондовый рынок США также расти при Трампе, как и при президентстве Барака Обамы?