Нацбанк Минфину не товарищ?

06.10.2011, Версии

Министерство финансов успешно реализовало новые ОВГЗ на рекордную сумму — 860 млн гривен, взяв таким образом реванш за аукцион 27 сентября. Напомним, что неделю назад, накануне крупного погашения по облигациям прошлых лет, на аукцион Минфина не поступило ни одной заявки. Что вынудило его в срочном порядке вынимать деньги из казначейства. Одни эксперты объяснили это ожиданиями новых ОВГЗ, другие — интригами со стороны Нацбанка, который в последнее время ведет себя крайне загадочно…

Долговая ситуация в Украине сложная, но не критичная. Как уже сообщалось в прессе, в настоящий момент погашено порядка 36 млрд гривен(внутренний и внешний долг), и до конца года с учетом процентных платежей Украина должна погасить еще 8 млрд гривен. Итого — 44 млрд гривен.

Не могу точно сказать, входит ли в эту сумму кредит ВТБ в 2 млрд долларов. Дело в том, что правительство, скорее всего, сумеет договориться о пролонгации этого долга до середины 2012 года. В этом случае потребность в заимствованиях на следующий год может составить около 13 млрд долларов — это значительно больше, чем теперь.

Что касается новых заимствований, то в 2011 году правительство планировало разместить ОВГЗ на 45,6 млрд гривен. Но, согласно имеющимся данным, с начала года объем продаж ОВГЗ составил только 18,8 млрд гривен. Не считая ОВГЗ на 12,5 млрд гривен. в рамках капитализации НАК «Нефтегаз Украины» и государственных банков.

Недобор в данном случае, скорее, громадный плюс, чем небольшой минус. Любой долг имеет общеизвестный изъян: его нужно отдавать, да еще с процентами. Причем, как известно, берем чужие деньги, а возвращаем — свои. Поэтому чем меньше мы наберем кредитов сейчас, тем меньше, соответственно, и отдавать завтра.

Предыдущее правительство, судя по всему, думало иначе, проводя политику «после нас хоть трава не расти». Когда облигации перестали покупать по 16%, оно подняло ставку до 18%. Затем перешагнуло планку в 20%. И понеслось… Лишь бы купили. А то, что платежи по таким облигациям больно бьют по бюджету… Так ведь это не наш бюджет!

Сейчас мы расплачиваемся за это «милое легкомыслие». В прямом и переносном смысле слова. Скажем, во время последнего погашения в 4,5 млрд гривен., вызвавшего столько шума из-за задержки выплат на несколько минут, наибольшая сумма — 3,5 млрд гривен. выплачена по ОВГЗ, которые размещены в 2008 году под 15,6% годовых. А впереди еще выплаты по займам под 24% и 26%.

К слову, о погашении 28 сентября и слухах о дефолте. О том, что Минфин еще не произвел выплаты, стало известно в 17.30. Хотя до официального окончания рабочего дня в госучреждениях оставалось 30 минут, на финансовом рынке началась паника. Больше всего встревожились инвестиционщики. Именно они начали звонить друг другу и журналистам, рассказывая про «дефолт». Банкиры были спокойнее. О том, что погашение состоится, они знали наперед.

Предыдущее правительство, судя по всему, думало иначе, проводя политику «после нас хоть трава не расти». Когда облигации перестали покупать по 16%, оно подняло ставку до 18%. Затем перешагнуло планку в 20%. И понеслось…

Без сомнения, был в курсе и Минфин. Во вторник, 27 сентября, он собрал очередной аукцион по размещению ОВГЗ, на котором предложил три стандартные серии облигаций с погашением 28.12.2011, 27.06.2012 и 31.07.2013. Вырученные от реализации облигаций деньги должны были сразу уйти на выплаты по прежним выпускам ОВГЗ.

Но на аукцион не было подано ни одной заявки. Даже формальной. «Взлет доходности вторичного рынка убрал даже номинальных участников аукциона, которые традиционно выставляли дежурные заявки при предыдущих безрезультатных размещениях», — прокомментировал происходящее Сергей Фурса, специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital.

Впрочем, надежд на этот аукцион Минфин и не питал, аккумулируя в течение нескольких недель необходимые средства на казначейских счетах. 28 сентября в 18.30 ведомство сообщило, что погашение состоялось. Дефолт — отменяется. Панику можно прекратить. Задержка на полчаса объясняется техническими причинами, которые никоим образом не повлияли на степень надежность облигаций и их цену.

Следующее размещение состоялось вчера, и процент по ним предлагался весьма умеренный (учитывая нынешнюю мировую конъюнктуру, испорченную европейскими финансовыми проблемами): трехлетние и пятилетние облигации внутреннего государственного займа были проданы под 8,22% и 8,75% годовых соответственно. Объем продаж трехлетних облигаций составил 661,09 млн гривен, пятилетних — 200 млн гривен.

Конечно, нельзя умолчать об одной особенности: вчерашние ОВГЗ — это абсолютно новый инструмент. Можно сказать — облигации с гарантированной доходностью. От предыдущих они отличаются тем, что курсовые риски взяло на себя государство. Грубо говоря, если произойдет девальвация гривны, держатели облигаций не потеряют заявленный доход.

О том, что правительство планирует выпуск таких ОВГЗ, но не спешит с этим, в банковских кругах было известно еще летом. Осторожность Минфина можно понять: гарантии дает он, а за курс гривны у нас отвечает Нацбанк. Который в последнее время ведет себя, мягко говоря, неординарно.

Тут необходимо сказать, что специфика украинского долгового поля такова, что ОВГЗ постепенно перекочевывают от банков, которые их выкупают, к Нацбанку, который рефинансирует банки под залог облигаций. И крупнейшим держателем долговых расписок правительства являются не какие-то призрачные нерезиденты, и уж тем более не банки, а Нацбанк. Такова технология, с которой Украина живет уже много лет.

То, что Нацбанку захотелось «сладенького», не удивительно: новые ОВГЗ, несомненно, надежнее в плане гарантирования дохода, чем прежние. Неясно одно: то ли Нацбанк не уверен, что удержит стабильный курс гривны, то ли сознательно мстит коллегам с Грушевского

И то, что 27 сентября на аукцион Минфина не пришло ни одной заявки, означает одно: «кидок» со стороны банков, которые в 90% случаев являются покупателями ОВГЗ. А кто мог скомандовать банкам проявить саботаж? Только Нацбанк. Другого начальника над ними нет.

Что же происходит в тихом омуте нацбанковского болота? По моей версии, осеннее обострение хронических неврозов. Другими словами: Нацбанк не уверен, что удержит курс гривны, поэтому совершает один за другим опрометчивые поступки.

Поступок 1 — введение продажи валюты по паспортам. Не вижу повода для радости, высказанной руководством Центробанка по поводу того, что в 4 раза сократились операции по обмену валюты. Это означает лишь то, что половина операций ушла из банков в теневой оборот, в Интернет, в Facebook, и вместе с покупкой долларов прекратилась и их сдача. И очень скоро возникнет новая проблема: где взять доллары, чтобы пополнить валютные резервы, которые, как стало известно сегодня из уст Валерия Литвицкого — главы группы советников председателя НБУ, — в сентябре снизились на 3,189 млрд долларов.

Поступок 2 — выдавливание из Минфина гарантированных облигаций. Конечно, я не могу предоставить прямых доказательств того, что банки не ходили на аукцион 27 сентября по велению свыше. Но косвенные «улики» — весьма характерны. Так, за две недели до этого, 12 сентября, «Коммерсант-Украина» со ссылкой на свои источники в банковских кругах сообщил крайне любопытную новость.

Накануне в Нацбанк пригласили руководителей кредитных учреждений и крупнейших держателей ОВГЗ на встречу с первым зампредом НБУ Юрием Колобовым и директором генерального департамента денежно-кредитной политики Еленой Щербаковой (той самой, что подписала «валютную паспортизацию»). Пришли представители Райффайзен Банка Аваль, УкрСиббанка, ОТП Банка, ПУМБ, банка «Форум», Эрсте Банка, Ситибанка, ИНГ Банка Украина и др.

На этой встрече, как рассказали журналистам банкиры, Юрий Колобов сетовал, что в Минфине не хотят эмитировать новые ОВГЗ с защитой от колебания курса. И что надо каким-то образом повлиять на Минфин, чтобы он, наконец, решился. Вот и повлияли.

То, что Нацбанку захотелось «сладенького», не удивительно: новые ОВГЗ, несомненно, надежнее в плане гарантирования дохода, чем прежние. Неясно одно: то ли Нацбанк не уверен, что удержит стабильный курс гривны, то ли сознательно мстит коллегам с Грушевского за то, что они не поддерживают его дурацкую затею с паспортами. Во всяком случае, в том виде, в котором она внедрена в жизнь. Как бы там ни было, Минфин сумел погасить долг и разместить новые облигации под невысокий процент. А про «энедерастов» из НБУ уже сочиняют веселые песенки…

Галина АКИМОВА

http://www.banki.ua/news/bankpress/?id=122223