Трежерис: по-прежнему бычий рынок

В последнее время часто слышны разговоры о растущей доходности  по казначейским обязательствам США, благодаря которой пара USD/JPY, наконец, смогла выйти из долгосрочного нисходящего тренда. Действительно ли мы наблюдаем сейчас разворот 30-летнего бычьего рынка, характеризующегося ростом цен на облигации и снижением их доходностей? Вряд ли.

Причины высокого спроса на Трежерис:

1) Объем предложения уменьшается:  по данным CRT Capital, объем американского долга в обращении (net amount of Treasuries availiable, общий выпуск Трежерис за вычетом погашенных бумаг) снизится на 30%, как только бумаги, по которым завершается срок погашения, будут реинвестированы. Таким образом, чистый выпуск Трежерис будет падать каждый месяц на $32.5 млрд. (до $77.3 млрд.). Благодаря Operation Twist (замена бумаг с коротким сроком погашения на более долгосрочные с целью понижения процентных ставок по ним), средний срок погашения госдолга вырос с 49.4 месяцев в прошлом квартале до 62.8 месяцев, тогда как объем госдолга США вырос на $4 триллиона.

2) Трежерис по-прежнему остаются практически безальтернативной «тихой гаванью», так как перспективы мировой экономики туманны, а над еврозоной нависла реальная угроза рецессии. Инвесторы говорят о восстановлении экономики США, но, по мнению большинства, для уверенного оптимизма еще слишком рано.

3) Банкам необходимы дополнительные надежные активы, чтобы выполнить требования закона Додда Фрэнка  и стандартов Базель III. Коммерческие кредиторы США уже в первом квартале приобрели такой же объем Трежерис, как в 2011.

4) Корпорации вкладывают наличность в Трежерис  в поисках фиксированного дохода, так как опасаются, что рынки снова начнет лихорадить.

Высокий спрос означает низкую доходность. Несмотря на то, что доходность по 10-летним бумагам выросла с 1.88% в конце 2011 до 2.4% в марте, консенсус-прогноз так и не изменился с января – в конце 2012 Трежерис будут приносить доход 2.49%. Значит, инвесторы не хотят расставаться со своими активами. Покупатели были готовы заплатить $3.19 за каждый доллар из $538 млрд. облигаций, проданных в этом году – это самый высокий спрос с 1992. Таким образом, на сегодняшний день существует лишь одна причина, по которой может снизиться объем покупок Трежерис,  – рост инфляции.