Мнимый оптимизм в ситуации с платежным балансом

Вопреки пессимистичным прогнозам экономистов в начале года и нарастающим девальвационным ожиданиям, в январе-мае текущего года основные статьи платежного баланса неожиданно продемонстрировали положительную динамику. В целом профицит платежного баланса Украины составил 3,3 млрд. долл. США против 0,4 млрд. долл. США в аналогичном периоде 2012 г.

Правительству удалось осуществить выплаты по кредиту МВФ в соответствии с установленными сроками, удержать курсовую стабильность и при этом сохранить золотовалютные резервы НБУ на неизменном уровне (24,5 млрд. долл. США)

На первый взгляд, ситуация видится довольно оптимистичной.

Однако если разобраться, за счет чего произошли позитивные изменения и какие перспективы ожидаются во 2-й половине года, то картина предстанет менее утешительной.

Во-первых, в январе-мае наблюдалось падение импорта энергоносителей, что стало одной из причин сокращения дефицита торгового баланса.

По данным НБУ, поставки природного газа в Украину за 5 месяцев снизились на 26% г/г.

Согласно последним данным Госкомстата, в январе-апреле импорт газа сократился на 20% г/г до 8,57 млрд. куб. м. При цене на газ на уровне 420 долл. за 1 000 куб. м положительный эффект составляет порядка 0,9 млрд. долл. США. Однако, если учесть, что утвержденный на законодательном уровне годовой объем импорта составляется 27 млрд. куб. м, то в мае-декабре импорт газа составит 18,5 млрд. куб. м., что эквивалентно 7,8 млрд. долл. США или 8,5% общего объема импорта Украины в 2012 г. Таким образом, уже во 2-м полугодии наращивание поставок природного газа может стать фактором роста торгового дефицита и нивелировать позитивный эффект первых двух кварталов.

Кроме того, по данным органов статистики, в 2013 г. Украина сокращает импорт светлых нефтепродуктов. Тем не менее, несмотря на снижение объемов нефтепереработки и поставок нефтепродуктов, потребление топлива на АЗС с начала года изменилось незначительно. Это свидетельствует о высоких объемах теневого импорта, который, по всей видимости, не учтен в платежном балансе.

Рост профицита финансового счета во многом обусловлен падением спроса на валюту со стороны населения и успешными размещениями государственных еврооблигаций на общую сумму 2,25 млрд. долл. США. Но, не исключено, что уже после окончания сезона отпусков спрос на валюту со стороны населения вновь активизируется, что приведет к оттоку наличных средств вне банков. В то же время проблемы могут возникнуть и в секторе госуправления. Учитывая неблагоприятные условия на внешних рынках заимствования, у Минфина могут возникнуть сложности с размещением евробондов, что является крайне нежелательным ввиду запланированных крупных выплат по кредиту МВФ.

По итогам года мы все же ожидаем формирование положительного сальдо платежного баланса, главным образом за счет сильных результатов 1-го и 2-го кварталов. По нашим оценкам профицит платежного баланса Украины составит 0,97 млрд. долл. США против дефицита на уровне 4,2 млрд. долл. США в 2012 г. Мы также допускаем, что на фоне ухудшения ситуации с поступлением валюты в страну НБУ будет вынужден пойти на умеренную девальвацию курса гривны.