Хроники дефолта

Предисловие
Украина начала процедуру реструктуризиции по выпущеным евробондам. И даже появились первые договорённости. Но это затрагивают только долги средне- и дальнесрочные. А вот кредиторы «первой волны» (из 11 выпусков евробондов), они же держатели облигаций первых партий евробондов (на 500млн.$ и 600млн.€) оказались не сговорчивы. Оно то и понятно — «Зачем нам теже самые бабки через N лет, когда вы должны заплатить их в полном объеме вот уже через месяц?» Им был предложен вариант реструктуризиции с наиболее сладкими сроками — перенос выплаты на 2019 год (остальные облигации реструктуризированы на ещё более позний срок, «вы были первыми на возврат денег — останетесь первыми, правда +4 года). Но этого оказалось недостаточно.

* Напоминаю, что под реструктуризицию подпадают долги по 11 выпускам евробондов и 3 выпусков гарантированных государством еврооблигаций ГП «Фининпро». Первый евробонд был выпущен в 2010 на суму 500 млн. $.

Украина ввела мораторий с 22 сентября по 1 декабря на выплату внешних долгов. Украина обязывалась до 23 сентрября погасить первую партию евробондов на сумму 500 млн.$. Так же было дано ещё 10 «запасных» льготных дней, до 3 октября (суббота). Первый (он же последний для оплаты) рабочий банковский день — 5 октября. На улице витает запах дефолта, его можно внюхать невооружённым носом.

===============================================================

День 1: «День Дефолта» (DayD) 5.10.2015
Оплаты не произошло. Яреська потусила в Лондоне, поучавствовала для виду в миттинге (Билет на самолёт и гостинницу оплатили ей налогоплательщики. И бухло в мини-баре тоже оплачено за их счёт.). Мораторий был введен для «повышения степени сговорчивости» кредиторов первой волны. Но они взяли и обратились в ISDA с вопросом «Следует ли это считать дефолтом?». (Т.е. они заранее уже были готовы потерять часть денег, но таки вывести их и получить на руки «живые доллары» вместо обещаний «через 4 года… быть может...»). ISDA признало дефолт Украины, что и должна была сделать в соответствии со своим статутом. Все СМИ молчат, что показывает, насколько они подконтрольны разным политическим групировкам. По факту нету у нас свободного СМИ и не будет.
/выкинул зомбоящик

===============================================================

День 2: Погашение CDS (часть I) 6.10.2015
Сегодня по плану состоится предварительный аукцион CDS (кредитные дефолтные свопы). Окончательный аукцион намачен на 8 октября 2015 года. Что такое CDS и с чем его принимают можно прочитать тут и там. Первые результаты аукциона — the results. (Расшифровка: аукцион установил цену — 80.625 центов за 1 священный доллар украинского суверенного долга)
/в житті пересічних поки нічого не змінилось

* Доп. разъяснение по CDS:
Продавец CDS, проданых на евробонды Украины, берет на себя обязательство перед покупателем (кредитор, «базовый заёмщик») произвести погашение таких бондов, в случае если Украина не совершит выплаты по долговым бумагам в надлежащие сроки (причины могут быть разные — дефолт, мораторий, непроплату в срок — всё это считается как дефолт, по версии ISDA, каким словом не называй. Единственный спорный момент — реструктуризация без спросу, пример тут). По сути, компания-посредник (продавшая CDS) расплачивается за наше правительство по госдолгу. И автоматически станет правопреемником: то есть сможет (и будет!) требовать выплаты с Украины в свою пользу. Продавци CDS обязаны полностью выкупить долговые обязательства у кредиторов. Причём они сразу же могут продать их обратно кредиторам (что и делают) по уже заниженой цене, если кредиторы готовы и дальше оставаться кредиторами. Именно это отображает в табличке the results Ask/Bid по каждому участнику торгов. Все торгут всем. Продавец CDS может полностью выкупить себе все бонды, может выкупить часть. То же самое делают кредиторы. Могут увеличивать/уменьшать свой портфель облигаций в зависимости от своих ожиданий/погоды/настроения. Таким образом, кредитор может получить обратно свои бонды (или их часть), которые стоят уже других денег (меньших, чаще всего) + страховые выплаты от продавца CDS. Также, кредитор может отказаться выкупать обратно свои же бонды, а может выкупить часть, или выкупить чужие. Таким образом долги переоцениваются и перетекают «из левого кармана в правый» и наоборот. Именно для этого и придуманы аукционы, чтобы определить реальную стоимость долга на текущий момент, дать возможность продавцу CDS «отмахаться» от бондов, кредиторам «остаться у дел» или скупить чужие бонды, выставив свои Bid/Ask. Таким образом та же РФ может избавиться от своих бондов обменяв на живые деньги, точнее — потребовать деньгу от Продавца CDS, но не выкупить обратно ни одного доллара Священного Украинского Долга. И эти невыкупленные бонды попадут на всеобщие торги и будут куплены кем-то другим на всеобщих основаниях. Чем меньше желание хранить у себя в кармане долговые обязательва, чем больше хотение от него избавиться — тем меньше цена на эти самые долговые обязательва. Т.е. если все хотят от них отмахаться — их цена будет стремиться к нулю, Продавец CDS будет оплачивать банкет (компенсировать разницу между стоимость реальной и номинальной) и кредитор может выкупить обратно себе бонды за копейки, за 1 цент на 1 долларе, предположим. Но в будующем, эмитент облигаций (Священная Украинская Империя, в нашем случае) теоретически может проявить чудеса экономики и таки выплатить весь долг в полном объеме. Получится, что базовый заёмщик получил 200% профит — 100% от эмитента и 100% по CDS. Такие дела, «знать бы прикуп...». Ещё про CDS.

===============================================================

День 3: Погашение CDS (часть II) 7.10.2015
Никаких значущих новостей. По аукциону информации нет. МБ зажат, на ЧР начинают что-то подозревать. Fitch понижает себе рейтинги Украин, Киевов и Нафтогазов постфактум до уровня RD (ограниченный дефолт). Напоминаю, пока идут танци вокруг CDS у держателей украинских бондов на сумму 500 млн. $, на подходе следующая партия кредиторов — 600 млн.€, которые должны быть выплачены 13 октября.
/в житті пересічних поки нічого не змінилось

===============================================================

День 4: Погашение CDS (часть III) 8.10.2015
Миссия МВФ покинула Киев и сообщила, что «до выборов траншей не будет». Киев объявил дефолт. Аукцион CDS завершён с вышеупомянутом результатом (см. День 2). Итог: Продавцы CDS (на бонды 500млн.$) должны заплатить почти 20% от объема облигаций, предъявленных к погашению CDS (332млн.$ x 19.375 = 64.325млн.$). Человеческим языком тут. Информации по новому распределении долговых обязательств среди кредиторов пока нет (и не будет?). Да и распределение первой и второй серии еврооблигаций не представляет особого интереса. Интереснее будут обстоять дела с «долгом Януковича» — будет ли РФ сбрасывать его или продолжит удерживать в кармане?
/в стране похолодало

* Напоминаю, что первые два выпуска и «долг Януковича» в суме составляют блокирующий пакет (более 25% всего долга). И если владельцы первых двух выпусков будут «бычится», то не получится реструктуризовать и остальные бонды. Так было в Аргентине, когда в октябре 2012 года Апелляционный суд второго округа США в Нью-Йорке постановил, что кредиторы Аргентины, включая фонды, отказавшиеся принять участие в реструктуризации долга, имеют равные права на получение выплат. Т.е. «или реструктуризационные условия всем или некому». Если же со всеми (кроме РФ) получится договорится, то получится и нагнуть РФ с ихними 3 млрд.$, реструктуризовав насильно этот долг :) Кроме того, советую взять на вооружение workaround — выпустить ещё краткосрочных облигаций, чтобы понизить % пакета РФ по отношению к общему количеству реструктуризируемых еврооблигаций. Но это всё оффтопик, РФ скорее всего тоже будет получать компенсацию по CDS. Вот результаты голосования — ukraine-final-list.pdf. Т.е. все евробонды подтверждены как «нормальные» и подлежащие погашению на общих основаниях, о чём в своё время заявлял МВФ.

===============================================================

День 5. 9.10.2015
Держатели первой серии евробондов после аукциона CDS начинают становиться сговорчивыми. Есть вполне неиллюзорная вероятность, что на следующем собрании кредиторов (14 октября) они согласятся на предложенные условия (списание 20% долга, пролонгация облигаций) реструктуризации. Это вполне закономерно, ибо они почти ничего не теряют, так как реструктуризация списывает 20%, которые они уже получили после аукциона от Продавцов CDS.

===============================================================

Дни 6-8. 10.10.2015-12.10.2015

Гонтариха на разогреве, подготавливает народ к ракете. Украине анонсировала с 25 октября полное прекращение авиасообщения с Мордором. Украина снизила подачу электроенергии в окупированный Крым на 25%. Кабмин вернул дефолтному Нафтогазу газораспределительные сети, чтоб было чем расчитываться. Яреська опять попробовала договорится с РФ — теперь они (москвиты), чувствую откуда ветер дует, давят на то, что их долг якобы является суверенным, а не комерческим. Многие дома уже начали отапливать в городах в рамках предвыборной компании.
/пересічним на все начхати

===============================================================

День 9. 13.10.2015
Европейский инвестиционный банк и Всемирный банк под гарантии ЕС подписали соглашение о выделении Украине 520 млн долл. на закупку российского газа. Украина успешно пропускает срок выплаты 600млн.€ и завтра будет проводить миттинг с кредиторами о реструктуризации. РФ хочет избавиться от «проклятия (долга) Януковича» и также готовит новый пакет пакостей, в случае невыплаты. Украина разрешила транзитные перелёты над собой для гражданских самолётов РеФе. Авиасообщение непосредственно между Украиной и РФ таки будет присутствовать, правда через компаний-посредников. ФГВФО начал выплаты ликвидированному Укргазпромбанку. Выбор версии налоговой реформы отложили до ноября.

===============================================================

День 10: «Всё по нотам» 14.10.2015
Яценюк заявил об успешных переговорах с кредиторами и ихнем согласии списать 3 млрд.$ и реструктуризировать 8.5 млрд.$. Представитель РФ не присутствовал на встрече. 29 октября в Лондоне состоится повторное собрание владельцев облигаций с погашением в декабре 2015 года. Яценюк заявил, что если РеФе не примет такие условия 29 октября, то Украина подаст на неё в суд. Процедура обмена облигация нынешних на более поздний их вариант (+4года) будет запущена после того, как будет решён «Росийский вопрос», он же «долг Януковича».На данный момент все кредиторы, кроме проклятущей РФ, согласны на такой обмен.

===============================================================

День 11. 15.10.2015
Яценюк анонсировал на завтра встречу с Всемирным банком, ЕБРР, МВФ и другой шпоной дабы разрулить вопрос с выделением очередного кредита на суму 300млн.$ Нафтогазу. Украина избрана непостоянным членом Совбеза ООН. В 2015 году Украина запрофицитила III квартал хуже, чем в 2014 в 1.5 раза.

===============================================================

День 12: «Стратегічне покращєння». 16.10.2015
По Нафтогазу решено заменить его управление, дабы он перестал быть ущербным. ЕБРР подпишет с Нафтогазом договор о кредите в 300млн.$ 23 октября. Так же Всемирный банк выделит ещё 520млн.$ когда-нибудь. Яреська возжелала от МВФ увеличения кредитоной линии с 7.5 млрд.$ до 15млрд.$. Миссия МВФ приедет к нам уже после выборов (после 25 октября, кто не в курсе) обсудить и, скорее всего, таки выделить очередной транш в размере 1.7млрд.$. А если будет третий транш — то будет и бонусные 2.4млрд.$ (из них 1млрд.$ под гарантии США, 670млн.$ и 300млн.$ от Лунного государства). Яценюк сообщил, что % кредиторов, согласных на реструктуризацию, более 75%. Но, МВФ пока ещё в раздумиях, как класифицировать «долг Януковича». РеФе настаивает на том, что это суверенный долг и подлежит выплате в полном объеме и в срок. Рекомендую МВФу использовать следующую отмазку: «Евробонды являются комерческим долгами. А то, что РФ является сувереном, не превращает выпущенный комерческий долг в суверенный. РФ в своё время прекрасно понимал, какие облигации он покупает.» (с) Ваш Кэп. На «послать с неясной формулировкой» сгодится.

===============================================================

Дни 13-16. 17.10.2015-20.10.2015
Для получения 3 и 4 трашей от МВФ (и желательно до конца года) необходимо устранить дисбаланс бюджета. Варианты решения:
1. Сократить расходы на 60 млрд.грн, что и предлагает Яреська.
(Сократить льготы, чиновников, социалку + увеличить налоговую нагрузку)
2. Запустить печатный станок;

(Я сам приверженец теории «печатного станка». Да-да, у него есть плюсы и сильные стороны в долгосроке, особенно в условиях войны (если будет обострение). Но это тема для отдельного разговора, более политического.)

МВФ продолжит сотрудничество с Украиной даже в случае невыплаты долга РФ.
Ділові очікування підприємств України за ІІІ квартал 2015 року.
Осенний призыв перенесли на 1 ноября в преддверии выборов.
S&P повысило рейтинг Украины с SD/D до B-/B.

===============================================================

День 17. 21.10.2015
На ЧР пошёл первый импульс вверх, лизнули 24.5 за $ по Киеву на продаже. Причины импульса:
— опоздавшие люди начинают «готовится к выборам»;
— стратегия НБУ по демонтажу валютного коридора 21/23 беспокоит пересічного;
— фактор «20х числел» (ИТ-шникам выдали ЗП)
— ожидания;
МВФ хочет задавить Украину.
Украина подала в ВТО первый иск против РФ.

===============================================================

Дни 18-20. 22.10.2015-24.10.2015
/без изменений

===============================================================

===============================================================

День 22: «Похмелье» 26.10.2015
В зРаду внесли проект закона налоговой реформы.
НБУне стал (не смог) покупать сегодня валюту на МБ, даже более того — поливал рынок, как в старые добрые времена.
США пообещали Украине третью гарантию на 1 млрд.$.
Явка на местных выборах (вероятно, ещё и «подшаманенная»):

===============================================================

День 23: «День после Похмелья» 27.10.2015
ФГВФЛ начинает выплаты вкладчикам банков «Национальные инвестиции» (до 763млн. грн) и «Интеграл-Банк» (до ~500млн.грн).
Напомню, с 8 октября ФГВФЛ выплатил вкладчикам Дельта-банка 5.2 млрд.грн.
С 29 октября Украина объявит мораторий на выплату «долгов Януковича». Это будет засчитано, как ещё один дефолт, но всем плевать.
Отныне межбанк будет открываться раньше, а закрываться позже.

===============================================================
День 24. 28.10.2015
/без изменений
===============================================================

День 25: «Почти дефолт» 29.10.2015
РФ отказалось учавствовать в очередных переговорах по реструктуризации. Дальнейние разборки между РФ и UA будут в Лондонских судах.
МВФ изменит свою внутренюю политику и продолжит кредитировать Украину, невзирая на невозврат «долгов Януковоща».
Украина пока не ввела мораторий на выплату РФ — формально дефолт ещё не наступил, но реструктуризации не произошло.
ЗВР перевалил аж за 13мрлд.$ :)

===============================================================

День 26. 30.10.2015
НБУ впервые за долгое время перешёл от резки_заявок+аукцион_покупки к откровенным валютным интервенция — щедро ублажил рынок, продав ему 37.5млн.$ по курсу 23.

===============================================================

Дни 27-28. 31.10.2015-1.11.2015
Минфин заявил, что 12 ноября 2015 будет закончена реструктуризация всех 13 серий еврооблигаций (кроме РФ). Это в себя включает выпуск новых облигация и замена ними старых на руках у кредиторов. Профицит госбюджета Украины с начала года составил 8,8 млрд грн.

===============================================================

Дни 29-30. 2.11.2015-3.11.2015
На едином казначейском счету начался отток гривнёвой массы.
ФГВФЛ начинает выплаты депо-людям из ФиКа.

===============================================================

Дни 31-64. 4.11.2015-7.12.2015
/без изменений

===============================================================

День 65. 8.12.2015
После саммита G20 Путлер заявил, что РФ согласна на отсрочку платежей по долгу Януковича равными платежами в течении 3х лет по 1млрд.$
Украина благоразумно проигнорила этот выпад.
МВФ изменил внутренние правила, теперь он сможет наливать кредиты странам, в которых произошёл официально признанный дефолт.
РФ метается в поисках выхода, которого нет, — даёт ещё 10 дней на выплату долга Януковича.

===============================================================

Дни 66-73. 9.12.2015-16.12.2015
/без изменений

===============================================================

День 74. 17.12.2015

МВФ признал долг Украины перед Россией официальным. Это было ожидаемо с момента смены правил игры МВФ. Теперь нас ждёт официальный дефолт. Но новости о нём уже все отиграны. С учётом пролонгации даты погашения «долга Януковича» на +10 дней имеет две даты признанного дефолта:
— 20 декабря 2015г. официальный дефолт, но всем плевать;
— 30 декабря 2015г. официальнейший дефолт, но всем уже насрать.

===============================================================

Дни 75-87. 18.12.2015-30.12.2015
/ничего не происходит

Украина должна была выплатить репарации 20 декабря (воскресенье), то есть в ближайший банковский рабочий день — 21 декабря. С учётом 10 дней отсрочки — полнейший тотальный отодвигается на 31 декабря.

===============================================================

День 88 «Тотальный дефолт, не?». 31.12.2015

Вместе с Новым Годом будем отмечать и посылон ПФ (Путинской Федерации). Конечно, если Путлер не подгадит сказава что-то вроде «10 дней — это имелось в виду именно рабочих» (а потом — «рабочих банковских» :) )
Updated: 1.1.2016: НГ настал, дефолт как бы тоже. Рынок дефолтные новости давным давно уже обыграл. Кредиторы Украины как кредитовали, так и будут кредитовать. Будут очень долгие судебные тяжбы между Священной Укриной и РФ. На этом можно поставить точку.

(с) Ваш диванный аналитик