ВХОД
Вернуться
Eurodollar
Максим Сероус Евродоллар
Зарегистрирован:
15 июня 2011

Последний раз был на сайте:
30 июня 2015 в 18:43
Подписчики (173):
jam
jam
Rusin76
Rusin76
wall
wall
anna77
Анна Молдавская
38 лет, Кривой Рог
naf422
naf422
lora
lora
Lamp
Lamp
VasyutinaMarina
Марина Васютина
22 года, Киев
112ua
112ua
42 года, Винница
tara0
Влад Тара
Київ
GRAFOLEG
GRAFOLEG
Херсон
rimana
rimana
Сумы
все подписчики
Максим Сероус — Евродоллар  RSS блога
независимый финансовый аналитик
15 декабря 2011, 22:57

Куда пропал миллиард из резервов НБУ?

Согласно последним сообщениям, валютные резервы в ноябре снизились на 1.8 млрд долларов, при этом Нацбанк для удержания курса гривны потратил около 700 млн долл. Остальное снижение образовалось из-за так называемой курсовой разницы – изменения курсов валют к доллару, а также изменения стоимости недолларовых активов в резервах. Переоценка ЗВР за счет курсовых разниц является обычной практикой, единственное, что настораживает, это размер данной переоценки – минус 1.1 млрд долларов. Попробуем разобраться, откуда она могла взяться, ведь евро за ноябрь девальвировало к доллару США всего на 3%, при этом доля евро в резервах традиционно составляла около 25%. 

Прежде всего мне необходимо было определить структуру золотовалютных резервов на конец октября. Исходной точкой исследования выступил ежегодный отчет НБУ за 2010 год, где была прямо указана структура ЗВР на конец отчетного периода. Вот она:

Здесь ничего особенного. Доллар доминирует, за ним с большим отрывом идет евро, дальше СПЗ (валюта МВФ) и прочие свободно конвертируемые валюты.

Для того чтобы определить текущую валютную структуру резервов, пришлось собрать воедино данные обо всех интервенциях НБУ с начала года, и соответствующим образом скорректировать размер резервов на конец 2010. В результате получилась весьма любопытная картина:

Примечание: данная структура рассчитана без учета курсовых разниц. НМ резерв – немонетарный резерв, включает в себя немонетарное золото (не в слитках)

Как видим, доля евро в структуре ЗВР на конец октября существенно превышала долю долларов и достигла 40%. Существенно выросла доля прочих валют (с 3% до 16%) и фунта (с 6.5% до 10%). В номинальном выражении в резервах НБУ осталось всего около 8 млрд. долларов.

Относительно низкая доля доллара в резервах объясняет, почему за счет курсовых разниц в ноябре было списано около 1.1 млрд. долл.

Далее попробуем разобраться в природе данного списания. Какова в нем доля изменения курсов валют, а какая часть убытка была получена за счет изменения стоимости активов, в которые инвестированы резервы. Ни для кого не секрет, что долговой кризис в Европе набирает обороты, поэтому не совсем понятно увеличение Нацбанком доли евро в резервах. Это грубейший просчет, целенаправленная стратегия или что-то еще? Время покажет.

Примечание: промежуток до точки на графике отражает изменение курсов валют за ноябрь (синяя — евро, красная — фунт, зеленая — швейцарский франк, желтая — австралийский доллар)

Как видно из графика, в течение ноября основные резервные валюты девальвировали к доллару на 3-4%. Таким образом учитывая долю этих валют в резервах (64%) это равняется 64% * (-3%) = около -2%, т.е. такое изменение курсов валют должно было привести к снижению резервов на 2% или 34.2 млрд * 0.02 = 680 млн. Но реально резервы снизились на 1.1 млрд. Т.е. еще около 400 млн мы потеряли на падении недолларовых активов, данными активами были скорее всего гособлигации европейских стран, о чем свидетельствует график ниже.

Доходности гособлигаций Австралии, Швейцарии и Англии в течение ноября снизились, что означает фактический рост стоимости данных бумаг. В то же время существенно выросла доходность стран Еврозоны, причем не только проблемных, таких как Греция или Италия, но и финансово устойчивых Германии и Франции. Поэтому нельзя с уверенностью сказать, что значительная доля евровых резервов Нацбанка хранится в облигациях проблемных стран. 

Что же мы имеем в остатке? Очень высокая доля недолларовых валютных резервов может означать 3 вещи. Во-первых, возможно Нацбанк решил диверсифицировать свои валютные риски и снизить зависимость от долларового финансирования. Во-вторых, возможно Нацбанк готовится к погашению долга перед МВФ, которых номинирован в СПЗ, т.е. который включает нескольких свободно конвертируемых валют и для этого ему нужно поддерживать достаточно разнообразную структуру резервов. В-третьих, не исключено, что Нацбанк подумывает о привязке гривны к корзине валют, например доллар-евро, по формуле наподобие российского рубля (а в свете недавних газовых соглашений, возможна даже привязка к самому рублю, хотя это было бы крайне непоследовательным решением).

EURODOLLAR.COM.UA

Просмотров: 2198, сегодня — 1
Следить за новыми комментариями

Комментарии (18)

+
+4
yuriyb
yuriyb
16 декабря 2011, 03:30
Юрий, Донецк
#
Интересно читать подобные анализы, но продолжая мысль, если в резервах остается относительно мало $, а скупка валюты населением/отток капитала продолжит тенденцию осени — то какие предположения по курсу гривны да и в целом по ситуации?
+
0
Максим Сероус
Максим Сероус
17 декабря 2011, 01:31
Киев
#
На самом деле валютная структура ЗВР не настолько важна для стабильности гривны, как например объем ЗВР и их ликвидность (способность быстро продать/обменять их на денежные средства, поскольку далеко не все резервы хранятся в деньгах, значительная часть это краткосрочные инвестиции в гособлигации или облигации надежных западных банков). евро, франки и фунты — это все свободно конвертируемые валюты, которые при желании легко обменять на доллары, поэтому больше долларов или евро — не столь важно, главное успеть их вовремя обменять. насчет того, что ждет курс гривны — почитайте в моем блоге eurodollar.com.ua цикл статей «Оценка справедливого курса гривны к доллару», здесь их не публикую, т.к. материал достаточно спорный с точки зрения теории.
+
+22
olmazzz
olmazzz
16 декабря 2011, 09:49
Кременчуг
#
По-моему, Вы забыли указать золото — какая то часть его присутствуетв ЗВР и оно тоже теряло в цене…
+
0
Максим Сероус
Максим Сероус
17 декабря 2011, 01:19
Киев
#
Дело в том, что в своем годовом отчете (раздел «Валютные риски») Нацбанк при публикации структуры валютных резервов не выделяет золото отдельно. выделяются именно те валюты, которые есть на диаграмме. по моему убеждению, раз цены на золото котируются в долларах, значит резервы в золоте при валютной классификации можно (и даже нужно) квалифицировать как долларовые резервы, что и было сделано в моем анализе. хотя не исключаю, что позицию в золоте в Нацбанке не считают валютной позицией, но это уже детали, в методологию нет желания закапываться… насчет его влияния на переоценку резервов — вы абсолютно правы, его также стоит учитывать, хотя в ноябре оно все таки немного подорожало
+
0
Mozart
Mozart
16 декабря 2011, 10:07
#
Заглавие для блога — отсюда взяли, да: minfin.com.ua/2011/12/14/510243/?
+
0
Максим Сероус
Максим Сероус
17 декабря 2011, 00:47
Киев
#
Хотите верьте, хотите нет — название придумал сам. видимо не зря говорят: «У дураков мысли сходятся»
+
+21
Mozart
Mozart
16 декабря 2011, 10:28
#
С математикой у Вас — неувязочка вышла… ТщательнЕЕ надо считать, молодой человек :)
Итак, по первой диаграмме евро на конец 2010-го года — выходит 27,7%. Я не искал диаграмму на сайте НБУ, думаю, она верная.
По данным НБУ, на конец 2010 года ЗВР составляли 34 576,40 млн. долларов. Т.е. доля евро — 9 577,66 млн. долларов в эквиваленте или 7212,09 млн евро (исходя из кросс-курса EUR/USD через гривну на 1-5 января – 1,3280).
За 10 месяцев (Вы второй расклад взяли на конец октября, не так ли?) НБУ купил 2 343,6 млн евро, продал — 30 млн. евро (в сентябре 2011). Итого в сухом остатке — 9525,69 млн.
Кросс-курс EUR/USD через гривну на 1 ноября — 1,4001. Т.е. получается, что евро составил в эквиваленте 13336,92 млн. долларов. Или… 39% от всех ЗВР (сумма ЗВР на конец октября – 34162,30 млн. долларов)
На 1,7% ошиблись :) Бывает.

Дальше не пересчитывал. Поправьте, пожалуйста, диаграммку, а затем — удалите мое сообщение, я не обижусь.
Труд Вы проделали хороший, но желательно его до ума довести.
+
0
TYMAH
TYMAH
16 декабря 2011, 11:19
#
И это только одна из ошибок. Моцарт, а почему бы Вам неторопясь сдделать такой же отчет, но качественно. Спасибо.
+
0
Mozart
Mozart
16 декабря 2011, 12:53
#
Я делаю ДРУГИЕ отчеты, уважаемый :) И написано это было лишь с целью обратить внимание на МЕЛКИЕ неточности. В ЦЕЛОМ мне ОЧЕНЬ понравился ход мыслей уважаемого Евродоллара.
+
0
TYMAH
TYMAH
16 декабря 2011, 22:22
#
Чем это в целом Вам понравился ход мыслей? И Был ли он? ход

после вычетания из общих резервов (на конец октября $34.162,66 млрд.)
ценных бумаг (18.214,88 млрд.) (в критической ситуации и цб можно репонуть в деньги не продавая)
золота (1.558,57 млрд.)
выплат до 3 мес (4.075,96 млрд.)

получается 10.313,25 млрд.
за ноябрь резервы снизились (по памяти) на 1,2 млрд.

т.е. в наличии чуток более $8 млрд.!!!

Но все эти 8 млрд.- недоступны, точней доступны только с разрешения МВФ.
То есть у нацбанка денег реально сейчас нет!
+
+12
Mozart
Mozart
16 декабря 2011, 23:55
#
Вы ТАК категорично рассуждаете- что просто задавили меня своим напором :)
Умолкаю, я не потяну спора с Вами…
+
0
Максим Сероус
Максим Сероус
17 декабря 2011, 01:05
Киев
#
То, о чем вы говорите, называется ликвидность. обратите внимание — я НИ СЛОВА не сказал о ликвидности наших резервов, т.к. не это было темой моего поста. насчет доступности резервов с разрешения МВФ — аргументируйте свою позицию, т.к. у меня нет информации, что наша власть на данном этапе согласовывает свои действия с МВФ, скорее наоборот — цены на газ для населения не повышают, поэтому приостановлена программа сотрудничества.
+
+32
Максим Сероус
Максим Сероус
17 декабря 2011, 00:59
Киев
#
Насчет 1.7% — посчитайте не только евро, но и другие валюты, посмотрите какая сумма у вас получится. если посчитать все покупки/продажи всех валют с начала года по конец октября — резервов должно быть на 2 млрд долл меньше. что это за 2 млрд? курсовая переоценка, я предположил (хотя в примечаниях не указал — моя ошибка), что доля евро в этой переоценке соответствует доле евро в резервах, отсюда небольшое отклонение, которое впрочем, общей картины не меняет. евро у нас в резервах больше, чем долларов, а это повод подумать, почему так происходит… касательно ваших расчетов — на самом деле приятно, что мои материалы читают думающие люди, спасибо за ценный комментарий.
+
0
Mozart
Mozart
17 декабря 2011, 12:11
#
Это Вам спасибо огромное! Вы сделали то, что я давно собирался предпринять, да все то времени не хватало, то лень элементарная :)
Действительно, мелкие расхождения (1-2%) СУТИ не меняют, Вы абсолютно правы.
Отныне — я среди Ваших подписчиков и благодарных читателей!
Желаю удачи! :)
+
+13
22041983
22041983
16 декабря 2011, 11:34
Франция
#
Куда пропал миллиард из резервов НБУ? — миші зїли!!!
+
0
Natta
Natta
18 декабря 2011, 00:10
Киев
#
Крисы
+
0
zBladez
zBladez
18 декабря 2011, 15:42
#
ЗВР должно было вырасти до 40 млрд. дол. за счет кредитов МВФ, а не за счет курсовой разницы как Вы говорите.
+
0
Максим Сероус
Максим Сероус
18 декабря 2011, 16:44
Киев
#
Речь идет о том, что если к ЗВР на конец 2010 года прибавить объем всех интервенций с начала года, то остаток на конец октября будет приблизительно на 2 млрд долл меньше, чем ЗВР по факту. я предположил, что данное отклонение связано с курсовыми переоценками. за счет кредитов МВФ резервы в этом году должны были вырасти на 6 млрд — согласно программе сотрудничества с МВФ мы должны были получать 1.5 млрд долл (в эквиваленте) каждый квартал, но из них не получили ни копейки.

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
×
окно закроется через 20 секунд