Доллар ниже 25,70. Что дальше

Причины укрепления гривны

Главными причинами такой ситуации являются:

1) Сдержанный спрос на валюту со стороны импортеров. Причины разные — у одних не хватало гривны для активной скупки дешевеющей валюты, другие — просто выжидали оптимально низкого курса, третьи — в летних отпусках. Частично спрос был компенсирован за счет дочек иностранных компаний. В начале недели они продолжали выводить дивиденды за прошлые годы по графику, согласованному с Нацбанком. Но эти объемы уже не сыграли существенной роли в курсообразовании;

2) Благоприятная конъюктура на мировых рынках для наших аграриев и металлургов. А также укрепление евро против доллара (более трети нашего экспорта уже приходится на страны ЕС, и экспортеры в эти страны пока получают приятный бонус в гривневом эквиваленте). Правда, последние события в части резкого обострения ситуации между Северной Кореей и США, угроза полномасштабных военных действий — могут сказаться на экономической активности во всем мире. Они  снизят аппетиты и наших покупателей металла на мировых рынках, а также осложнят вообще ситуацию в азиатском регионе, где находится значительная часть наших торговых партнеров. Это может отразиться на общем притоке валюты в Украину в ближайший месяц;

3) Высокая активность экспортеров, которым необходима гривна для покрытия все растущих производственных затрат. И тут ситуация двоякая. С одной стороны,  увеличение продаж валюты всегда идет на пользу валютному рынку, с другой — в этом ничего хорошего нет, так как причины малорадостные. Цены постоянно идут вверх даже в традиционно низкие для этого летние месяцы. Это ставит под угрозу выполнение запланированного показателя инфляции. О проблемах с этим показателем был вынужден упомянуть даже НБУ в своем последнем инфляционном отчете;

4) Сброс валюты населением и ее постепенная «перекачка из под матрацев» в финансовый сектор страны, а частично, в конечном итоге -  и в золотовалютные резервы (через механизм выкупа Нацбанком излишков доллара на межбанке). Но такое поведение граждан, к сожалению, обусловлено не ростом доверия к национальной валюте, банковской системе и чиновникам. Главная причина — рост цен на товары первой необходимости, который не перекрывается увеличением номинальных доходов населения и вымывает сбережения граждан, в том числе и валютные.

Кроме этого, значительная часть граждан вынуждены работать за границей и поддерживают оставшихся в Украине родственников, пересылая им часть своего заработка. Эти деньги также попадают на валютный рынок и улучшают статистику обменных операций. Но нельзя забывать, что работающие за границей украинцы обеспечивают рост ВВП другим странам, а также формируют там увеличение налоговых поступлений, вместо того, чтобы поднимать украинскую экономику и обеспечивать себе достойную старость (в чем абсолютно нет их вины). Поэтому сиюминутное улучшение статистики валютных операций весьма сомнительное достижение по сравнению с процессами, которые эту статистику формируют;

5) Заканчивающийся сезон летних отпусков, который традиционно снижает деловой ритм и на фоне неплохой активности экспортеров формирует ситуативное превышение предложения валюты над спросом.

Но даже в такой благоприятный период для гривны, у Нацбанка не возникало серьезных возможностей по выкупу излишков доллара в ЗВР. За прошлую неделю регулятор смог только один раз выйти на рынок с аукционом, на котором купил $50 млн долларов и трижды — в менее публичном формате (через запрос лучшего курса), на которых приобрел, по расчетам «Минфина», до $30-32 млн.

Это, конечно, неплохо по сравнению с предыдущими периодами, когда цифры были еще ниже. Но и настоящего прорыва в этом вопросе не происходит. А ведь в августе Украина погасила $450 млн кредита МВФ, что привело к снижению ЗВР. Эти суммы надо восполнять, чтобы вписаться в график увеличения валютных резервов, согласованный с Фондом.

Что будет влиять на валютный межбанк на этой неделе

Ключевыми факторами, определяющими поведение участников межбанка в ближайшие дни, будут:

1. Календарный фактор. Во-первых, эта рабочая неделя будет длинее на 1 день из-за переноса рабочего дня на 19 августа (суббота) в счет дальнейшего отдыха с 24 по 27 августа по случаю Дня Независимости. «Минфин» не ожидает значительных объемов операций 19 августа, так как США и ЕС не работают в этот день. Все операции с долларом и евро придется проводить с другой датой валютирования, но у НБУ будет возможность выкупить в этот день всю обязательную продажу экспортеров себе в резервы. Продажу 50% экспортной выручки никто не отменял, а покупателей валюты с поставкой другим днем, кроме самого Нацбанка, будет немного. Соответственно, от действий НБУ в этот день будет зависеть и курс на торгах.

Во-вторых, из-за длительных выходных на День Независимости, все предприятия будут корректировать планы, как по своим налоговым платежам, так и вообще по хозяйственной деятельности. У них остается мало рабочих дней для выхода на плановые показатели по августу. Все это приведет к увеличению активности на валютных торгах;

2) Потребность в гривне у предприятий для ведения хоздеятельности (выплата зарплат за первую половину августа, обеспечение закупки сырья и материалов, подготовка к дням бюджетных платежей, закрытие внешнеэкономических контрактов перед длиной чередой выходных и т.д) заставит активизироваться как экспортеров, так и импортеров. Кроме этого, НБУ перечислил следующий транш своей прибыли в госбюджет в размере 5 млрд гривен. Эти средства, скорее всего, уже выходят в банковскую систему в виде расчетов с бюджетниками и как возмещение НДС. «Минфин» не может утверждать, но через несколько дней после перечисления 5 млрд гривен Нацбанка, корсчета банков резко выросли — в прошлую пятницу с 42,7 млрд гривен до 48,6 млрд (т.е. на 5,9 млрд). Цифры сопоставимые. Это может привести как к всплеску спроса на валюту, так и к снижению интереса у части экспортеров (получивших возмещение НДС) по активному сбросу остающейся в их распоряжении валюты после обязательных продаж;

3)Высокая ликвидность в банковской системе — остатки на корсчетах банков на утро прошлой пятницы достигли 48,6 млрд гривен. Этого достаточно как для проведения всех операций самих банков и клиентских платежей, так и для активной работы спекулянтов. Они будут стараться раскачивать рынок и работать как в формате «в две стороны», так и подстраиваясь под крупных участников торгов — играть «на понижение» или «на повышение»;

4) Постепенное неравномерное снижение котировок наличного и безналичного рынков создает разрыв между курсами и позволяет периодически зарабатывать банкам и финкомпаниям на «переливе» валюты с одного рынка на другой. Пока разрыв не так критичен, но при его увеличении за счет проседания наличного рынка более быстрыми темпами - спекулятивные операции начнут существенно влиять на поведение курса на межбанке;

Курс и активность рынка на этой неделе

На наличном валютном рынке «Минфин» прогнозирует постепенное снижение котировок доллара. Курс приема доллара будет в пределах 25,55-25,62 гривен, а продажи — на уровне 25,65-25,73 гривен. В обменках финкомпаний спред будет традиционно ниже, чем у банков — до 12 копеек, у самих финучреждений — до 18 копеек на долларе.

На межбанке активность на торгах вырастет, как за счет действий компаний по своим внешнеэкономическим контрактам перед длительными выходными последней декады августа, так и за счет их подготовки к дням налоговых платежей. Кроме этого активизируются спекулянты, использующие перекосы между спросом и предложением валюты на рынке.

В понедельник и вторник (14 и 15 августа) «Минфин» ожидает объемы операций в пределах до $300-320 млн при заключении до 460-480 сделок.

В среду (16 августа) мы прогнозируем рост объема операций до $330-360 млн при заключении до 500-530 сделок.

В четверг (17 августа) — объемы торгов могут еще незначительно подрасти до $340-380 млн при заключении до 550-570 сделок.

В пятницу (18 августа) — уменьшение объемов операций до $230-250 млн при заключении до 430-450 сделок.

В рабочую субботу (19 августа) — низкие объемы торгов на межбанке — до $160-190 млн при заключении до 320-380 сделок.Операции по всем валютам будут проводиться с датой валютирования 21 августа.

Все дни этой недели, а особенно 19 августа — у Нацбанка будет возможность присутствовать на торгах с аукционами по выкупу излишков доллара или «запросами лучшего курса». По расчетам «Минфина», при благоприятном стечении обстоятельств, Нацбанк потенциально может выкупить в ЗВР за эту неделю до $140-180 млн.

В целом, с учетом календарных перекосов спроса и предложения, «Минфин» прогнозирует на этой неделе курсовой коридор по доллару в пределах 25,62-25,75 гривен.

Основными игроками на межбанке останутся: НБУ, госбанки, дочки крупных иностранных банковских групп и до 5-7 небольших банков, работающих обычно в режиме «в две стороны».