ВХОД
Вернуться
28 октября 2011, 13:50

Долговой кризис оплатят кредиторы Греции, но не Европейский центробанк

Вчера начался новый этап европейского долгового кризиса. В ночь на четверг Евросоюз принял пакет решений, который вселил в инвесторов надежду на скорое разрешение напряженной ситуации как вокруг Греции, так и остальных периферийных стран еврозоны, передаёт Коммерсант-Украина в статье «Европа посмотрела в лицо дефолту».
Саммит ЕС, продолжавшийся всю ночь с 25 на 26 октября, мог завершиться провалом, однако рано утром европейские чиновники и крупнейшие банки достигли компромисса.
Ключевые решения — списание 50% госдолга Греции, рекапитализация банков ЕС и расширение фонда EFSF, который займется проблемами Италии и Испании, до минимум 1 трлн евро. Неожиданным для инвесторов стало то, что ЕС не будет подключать к решению проблем Европейский центробанк, а на финансирование EFSF могут согласиться Китай и Бразилия.

Саммит ЕС, продолжавшийся всю ночь с 25 на 26 октября, мог завершиться провалом, однако рано утром европейские чиновники и крупнейшие банки достигли компромисса.

«Греческая проблема», считающаяся рынками ключевой, упоминается лишь в пунктах 9-15 решений саммита. Уровень госдолга — 120% ВВП к 2020 году — будет достигнут за счет списания 50% долга. Для этого в ближайшие 2-3 недели пройдут переговоры с частными кредиторами. Сама Греция настаивала на списании 60% и порога в 110% ВВП.

Страны еврозоны дадут на эту программу 30 млрд евро, а фонд EFSF не будет давать гарантии по новым греческим облигациям, которые выпустят в обмен на часть оставшегося долга. До 2014 года до 100 млрд евро потребуется на программы по рекапитализации финансового сектора Греции, в том числе банков-держателей госбумаг, часть которых будет временно национализирована Грецией. Есть и другие ограничения: усиление европейского контроля за греческим реструктуризационным фондом HFSF, направление части средств от греческой приватизации (до 15 млрд евро) на восстановление EFSF.

Рекапитализация всех банков ЕС оценена в 100 млрд евро до 30 июля 2012 года, часть средств даст EFSF. Нормативы достаточности банковского капитала увеличиваются до 9%, для банков Греции — до 10%. При этом мандат EFSF на «спасение» Испании и Италии фактически подтвержден: если летом-осенью котировки госдолга поддерживал ЕЦБ в рамках краткосрочных операций, теперь долгосрочно этим будет заниматься фонд. Поскольку нагрузка на EFSF, текущий объем которого составляет 440 млрд евро (с возможностью увеличения емкости до 780 млрд евро), растет, то принято решение расширить возможности займов для фонда через создание SPV и допуск в его капитал сторонних инвесторов. Это открывает возможность для EFSF работать с инвесторами из Китая и Бразилии.
 
Китайские власти на днях уже озвучили свою позицию: КНР может «обменять» участие в EFSF на признание ее ЕС страной с рыночной экономикой. Участие стран BRICS в программах EFSF позволит поднять его емкость до 1 трлн евро. Получение EFSF банковской лицензии и эмиссионное финансирование его ЕЦБ считалось альтернативным вариантом решения саммита, и оно крайне беспокоило инвесторов, поскольку делало бы невозможным твердый евро и низкую инфляцию.
 
Испания обязалась существенно либерализовать рынок труда, в первую очередь в сервисном секторе. Италия подтвердила планы реформировать систему поддержки безработных, отменить многочисленные ограничения и минимальные ставки оплаты труда профессионалов, увеличить к 2026 году пенсионный возраст до 67 лет, выйти в 2013 году на бездефицитный, а к 2014 году на профицитный бюджет, ограничив размер госдолга с 2014 года уровне в 113% ВВП.
 
Наиболее отдаленные решения саммита — начало формирования «европейского экономического правительства» путем получения Еврокомиссией контроля над бюджетами стран ЕС. До конца 2012 года требование сбалансированного бюджета должно быть зафиксировано в конституциях стран ЕС.
Проверка серьезности решений саммита ЕС будет проведена рынками в ближайшие несколько месяцев. Если после принятых решений произойдут новые драматические события вокруг евродолга и евро, никаким новым, даже более радикальным планам ЕС по выходу из кризиса рынки, видимо, верить не будут. Однако вчера мировые фондовые площадки отреагировали ростом, украинский индикатор UX подскочил на 8% (см. cтр. 6).
Стабилизация ситуации в ЕС позитивно отразится и на украинской экономике. «Уровень украинских CDS не столько отражает наши реальные экономические риски, сколько обеспокоенность инвесторов развитием ситуации в еврозоне. Соответственно, стабилизация ситуации в ЕС должна привести к снижению наших CDS»,— отмечает начальник отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банк Украина Александр Печерицын.
«Позитивный эффект стал заметен практически сразу: за день CDS украинских пятилетних бумаг упал более чем на 100 пунктов — с 780 до 670. Уже при таком уровне можно надеяться на удачный выход еврооблигаций, а ведь скорее всего это снижение продлится»,— отмечает аналитик Эрсте Банка Марьян Заблоцкий.
Впрочем, в полной мере эффект стабилизации котировок украинских еврооблигаций будет заметен не раньше, чем через неделю, когда МВФ обнародует отчет по итогам работы своей миссии в Киеве. «Поэтому скорее всего не стоит ожидать, что Украина уже сейчас выйдет на рынок займов. Скорее всего сейчас разместятся другие развивающиеся страны, а уже потом, возобновив сотрудничество с МВФ, и Украина»,— прогнозирует господин Печерицын.
Дмитрий Бутрин, Юрий Панченко
Опубликовано на minfin.com.ua 28 октября 2011, 13:50
Следить за новыми комментариями

Написать комментарий

Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться
 
×
окно закроется через 20 секунд